【行业关系】
1、家电行业的相关性分析
家电行业与房地产及装饰业既是下游又是上游的关系，新房屋至少带动30%的家电销售，另外来源于保有量增加和新产品升级及使用寿命的更新需求。家电行业的上游主要关联的是零部件和钢材、铜材和塑料等各种材料。
家电行业增长空间固然重要，但对家电行业来说，更重要的是行业格局。中国的家电企业都是改革开放初期由集体企业改制而来的，主机厂与配套厂社会地位平等、技术实力相当，于是形成了比较完善的供应链体系，培养了许多隐形冠军，例如水泵龙头企业地尔汉宇、压缩机大佬美芝和凌达。长期在复利效应下，龙头企业成长幅度远大于行业，家电行业是集中度最高的行业，这也铸就了它们互联网化的基石。 近几年行业呈现如下发展模式：
一是以海尔、美的为代表的本土龙头企业在近年频繁出海，进行大规 模幵贩，通过兼并重组实现加速超车。
二是以格力为代表的提高研发费用和研发人员占比，引进高学历技术人才，提升自主研发能力，实现技术领先。
三是告别传统“闭门造车”模式，通过上下游交流和产学研平台合作等方式，使企业始终与时俱进。例如小家电的九阳由于60-70%生产为外包，因此人均创收最高。同为自产自销+代工型的苏泊尔人均创收为爱仕达的2倍左右。
家电企业在近几年通过流程改造和自劢化改造对企业进行集约化管控，通过规模经济降低边际成本，从2012年至2016年，家电行业在整体总员工数仅提高10%癿情况下，总营业收入提高39%，净利润增幅达到117%。
雅延咨询认为家电销量相对于商品房销售面积具有后周期属性， 家电市场需求包括新增需求与更新需求， 当家电普及度低时， 居民保有量上升较快，市场需求以新增需求为主，房地产对家电市场的驱动作用较大；反之，当家电普及度高，保有量上升趋缓，市场需求以更换需求为主，房地产驱动作用降低。 洗衣机、冰箱、空调作为基本要求，普及率较高， 城镇每百户家庭的空调保有量更是突破了120台。 因此白电新增需求乏力，市场扩展主要来自于更新需求。 可以看到，目前商品房销售面积累计同比与白电内销量累计同比几乎无明显相关性， 市场扩张主要依赖消费升级带来的产品更新换代。
 
2、材料行业的相关性分析
铜作为金融属性较强的周期性金属，在宏观消息面波动极大状态下，供需层面的变化也暂时失去了意义。因此，对影响铜价变化的宏观因素进行相关性研究，有很大的理论意义和现实意义，既可以探究铜价上下波动的内在机制，又可以帮助投资者进行有效合理的资产配置和投资组合。铜价与汇率、CPI、原油以及股票之间存在较强的相关性。
   我的有色网研究认为，LME铜与标普500的相关指数在0.80-0.85之间；以伦铜期货价格为解释变量，以其影响因素WTI原油价格为解释变量，进行回归分析，结果相关系数为0.7725，这跟铜价与CPI之间的相关性极为接近，更加印证了铜、原油、以及通胀之间相互影响的关系。
白电生产成本中，铜、铝、钢板、与石油相关塑料颗粒、发泡料等大宗原材料占有较大比重。冰箱成本中压缩机和塑料占比最大（25%、 20%）；洗衣机中钢材占比最大（35%）；空调中压缩机和铜材占比最大（30%、 20%）， 而压缩机的主要原材料为铜和钢材， 虽然压缩机生产厂商自身会消化掉部分原材料涨价，但对下游的价格也有一定的传导。
家电用钢材主要以冷轧板、 热镀锌为主，价格走势与钢材综合价格走势接近， 铜材用于冰箱和空调压缩机，家电中塑料占比最大的是洗衣机和冰箱。材料在白电成本构成如下：

成本/材料	铜材	铝材	钢材	塑料	其它
洗衣机	10%	2%	35%	15%	38%
空调	20%	5%	15%	10%	20%
冰箱	11%	10%	18%	20%	16%

【数据风云】
1、家电数据分析
奥维云网数据显示，白电整体一季度零售额降幅在45%左右。空调市场成疫情重灾区 分品类看，冰箱、冷柜由于与消费者避疫期间的食材存储相关性较强，市场规模降幅相对较小。洗衣机的安装属性拖累其市场表现，但是鉴于洗衣机使用粘性较强，同时产品的杀菌消毒功能完善，尤其是滚筒产品普遍配备加热洗涤功能等因素，市场降幅居中。
Q1冰箱市场零售量为469万台，零售额为130亿元，同比分别下降22.5%和28.0%。线上十字、对开产品均价分别同比下降2.9%和5.6%，线下十字均价降幅更是高达8.3%。价格因素也为线上十字、对开渗透率的提升提供了一定的助力。
Q1洗衣机市场零售量为600万台，同比下滑27.8%，零售额为105亿元，同比下降35.9%。其中线下市场受到的冲击更为严重，零售量、额分别下滑51.4%、50.8%。 从细分市场中不难发现，洗衣机市场仍具有较高的结构升级空间。 
Q1空调行业规模为149.2亿元，同比下降58.1%；整个空调市场行业低迷，销售严重下滑。在市场需求不旺和疫情的双重不利因素之下，春节之后，线上变频挂机产品价格继续下探，空调企业再次陷入价格绞杀之中。龙头品牌加速抢占市场，Q1线上TOP4品牌零售额份额为89.6%，同比增长4.8%。 虽然疫情影响下行业销售下滑，但是却给消费理念带来了一次升级。
Q1冷柜市场迎来一场“寒冬”。全渠道零售量为193.7万台，同比下滑26.9%，零售额为23.6亿元，同比下滑35.3%。其中线下市场最为惨烈，Q1 线下冷柜零售量为95.3万，同比下滑43.8%，零售额为12.8亿元，同比下滑47.9%；线上市场相对稳定，Q1线上冷柜零售量为98.4万，同比上升3.2%，零售额为10.7亿元，同比下滑8.4%。
2、材料数据分析
* 家电用钢材3月份平均产能利用率为77.8%，同比周均产能利用率上升0.5%；从数据来看，由于3月份因为节假日检修的基本恢复正常，但因为疫情继续减产的基本没有，对于4月份的生产计划，由于有些钢厂已经有明确的检修计划，因此预计4月份平均产能利用率环比下降约2%-2.5%。
* 家电用铜材因为国际大环境及国内供大于求的影响，一季度呈现量价齐跌的态势，进入四月价格以来价格由10%的反弹，弱势运行是主基调。
   
* 家电用塑料4月份生产企业的开工率稳中有升。截至4月9日PS行业日开工率73%，环比增加4%；周度产量为5.04万吨，开工率70.69%，环比增加4.04%，同比下降9.41%。PS成品库存继续大降，当前库存量为7.91万吨，环比减少15.85%，同比增加96%。
 
【相关方机会】
1、三大材料
疫情期间钢材、铜材、塑料这三大材料价格降幅较大，特别是铜材同比降幅25%以上。 另外，按照新冠疫情模型推算4-5月是国外疫情高峰时期，按照我的钢铁网的研究4-6月份钢铜铝出口量将减少30-40%，隆众资讯调研的3月底聚苯乙烯（PS）开工率攀升到65%，但库存同比增加175%，价格也比春节前降低了25.38%，后期仍将弱势运行。
2、配套件
零部件实行标准化整合，达到可批量化生产、平台化生产的要求，而节省模具成本，提升产品设计效率和生产系统的稳定性。
3月份线上空调销售281.19万台，同比降低25.14%，其中价格降低24.5%；线上冰箱销售343.29万台，同比增加5.64%，其中价格降低3.3%。但相对于三大材料降价幅度而言，低成本更有利于配套件生产企业持续经营。
被誉为“史上最严”的空调能效新标GB 21455-2019将于2020年7月1日开始正式实施，随着Q2空调销售旺季的到来，企业将加快低能效产品的出清和新一级能效产品的发布和推广，加速空调行业产业升级。 
3、渠道
美的渠道模式最典型，其优点是能够利用经销商资源、发展较快、压货能力较强。缺点是对批发商的控制力较弱、价格管控较难。
格力渠道激励最足，优点是能够集中优质经销商、平衡竞合关系、价格管控力度强、压货能力强。缺点是平衡经销商利益有难度。
海尔渠道参与最深，优点是议价能力很强、贴近用户、便于维护品牌。缺点是难以充分利用经销商资源、资金占用多、较难压货、区域差异化和及时反应的难度较高。
家电线上销售跟随电商的发展而快速增长。不受跨越地域限制、满足年轻人的消费习惯、成本相对线下更低。
2010年以后一些IT行业利用互联网思维进入家电行业，以布局更广的小米为例：自2013年9月发布小米电视起进入家电市场；2014年起通过投资孵化生态链企业的方式大举布局家电业务。长期看对各个子行业癿影响不一。未来有望成为现有家电龙头的竞争者或者互补的合作对象。
Ø 白电受冲击最小：白电行业集中度高、线上线下覆盖面广、且加价率低，小米很难与其正面竞争。
Ø 成熟小家电、厨电受冲击较小：成熟小家电行业格局稳定、厨电行业装修属性强且售后要求高。
Ø 新兴小家电、黑电受冲击最大：黑电行业格局较差、新兴小家电领域处于爆发期且行业格局未定。
 【风险预警】
市场延续低迷，降幅有所缓和 整体来看，伴随疫情带来的紧张情绪逐渐减弱，各行业复产复工率逐步提升，国内零售端市场也将逐渐被激活。但是国际疫情的扩散，给企业出口造成严重影响，同时也令消费者的紧张情绪延续，因此5月份企业背负的营收、现金流、市场表现压力仍然十分严峻。
1、家电企业线下市场持续低迷，人流不足，收入萎缩，线下门店减员提效，持续促销回流现金。
2、家电企业由于出口受阻和线下不利，线上成为企业拉回市场的唯一途径，低价促销成为必选模式，预期价格持续走低。特殊时期企业推出新品谨慎，主要依靠老品参与价格竞争，产品结构升级放缓，健康类家电仍是市场突破风口。
3、市场大环境未见明显转好因素，部分消费者收入受疫情影响缩减，容易出现内生性的收入下降引起的购买延迟与消费降级，传说中的报复性消费恐难如期而至。五一促销不日将拉开帷幕，预期市场有限，618将成为上半年拉动市场的最重要节点。