市场参与者行为分析—钢厂 1、钢厂在原料采购、钢铁生产及钢材销售环节中最关心什么？ 原料采购方面。钢厂在原料采购的时候，会思考两个问题：一个是市场预期；另外一个是季节性考虑。 钢厂会根据市场预期来决定原料库存增减：如果对后市看涨，钢厂会主动采购，甚至把库存增上去，这就会推动原料价格继续上涨；若对后市看跌，那钢厂的原料库存会保持偏低位置，这样原料的价格就很难涨上去了。 另外，从季节性来看，要考虑几个因素：一个是假期因素（假期会影响钢厂采购）；再者就是运输（冬季的时候，钢厂对原料的运输会受到一定影响）。 在原料采购方面，钢厂在降本优化方面需要考虑的因素：品种优化（ 高低品选择、矿焦选择）；配比优化 （内矿和外矿选择）；库存优化（降库和增库）。 在钢铁生产层面，钢厂需要考虑的因素：第一个是利润导向，第二个是季节性因素。这里主要从品种、库存和开工率情况分别解析。 在高利润主导下，钢厂会优选高利润、低库存品种生产（因为高利润可能会带来低库存，所以说要增加低库存品种的生产）。另外，高利润必然会对应高开工率、高产能利用率，但还要注意干扰因素：季节性检修、天气等都会影响钢厂的生产节奏。在这个层面上，我们需要注意：钢材厂内钢材库存的高低、 钢厂资金的松紧程度（若钢厂资金紧张，则会倾向加快销售）、钢厂开工率高低（关注利润率变化）。 在钢厂销售层面，有两个导向：一个是市场导向，另一个是价格导向。综合起来需要考虑三方面内容：资源供给、订单量和钢厂调价。 钢厂可以根据资源供给量来调配长协折扣比例：如果钢厂资源供应比较多，那它的折扣比例就会高点。若它供应比较少，需求很旺，那它的折扣比例就会相对少一点。 钢厂从内外贸订单饱和度情况来调配资源流向：如果外贸订单很好，那就必然会影响内贸的资源投放量；反过来说，如果外贸订单很少，那钢厂就不得不加大内贸的投放量。 钢厂会根据市场预期进行调价：尤其是一些有指示性的钢厂，比如沙钢调价。 钢厂销售好坏受下游资金松紧和库存情况影响，因此我们要重点关注这两个指标。 最后，反映市场情绪的指标是钢材日度和周度的成交量，钢厂自身在销售的过程中会通过对钢材成交情况的把握及时的做出调整。 我们需要重点关注因素 ：钢厂资源供给量的多寡；指导性钢厂的调价预估；下游库存及钢厂订单量。 2、钢厂的利润驱动生产模型 钢厂在正利润驱使下，开工率一般会维持比较高的水平，从而促使钢材产量提高，这个时候我们需要考虑的因素是下游需求情况。 若需求好，则库存会进一步减少，钢厂利润就会变丰厚，为增加产量，钢厂会主动提高产能利用系数（高炉转炉环节），于是会加大废钢和高品矿的用量。 若需求弱，而同时钢厂厂内库存增加，那钢厂挺价意愿会降低，这个时候现货价格就会下跌，钢厂会采取降价销售的策略（加快销售），当然这也要看下游这边能不能接受。 若下游接受不了，钢厂销售会变得缓慢，进而导致库存进一步累增，这是一个弱循环阶段，若继续演绎下去，钢厂会出现负利润。在钢价接近成本线的时候，或者亏损了200-300元的时候，钢厂产能利用率和开工率肯定会降下来，进而导致产量下降，从而影响原料的采购和消费。 若钢厂产量下降后，需求还是很弱，钢材库存还需要继续累积，这又进入弱循环阶段。 亏损是会维持甚至是会强化的，直到减产力度足够，同时需求开始慢慢恢复的情况下，会发现库存又开始明显减少，这样才会支撑钢价，最终回到正利润的状态。 从螺纹的利润数据走势图可以看出：螺价在2015年一路下滑，成本也一样，对应的螺纹钢利润基本上为负值，这个时候钢厂的库存是处于低位的，到库存降到一定阶段的时候，需求在2016年初出现回升，所以，价格出现了比较明显的上涨，因为同时库存又处于低位，需求的回升造成了一种供不应求的状态，这促使持续价格上涨，进而提升吨钢利润。我们看到2016年4月，螺纹钢即期现货利润又达到700多元，这就会促使钢厂开工率提升，仅仅1-2个月，我们看到钢材价格又进一步暴跌，之后钢厂利润又转为负值，这其实是一种循环的过程。 3、钢厂利润驱动的采购模型 钢厂在正利润驱使下，必然会增加开工率，进而对原料需求提升。这个时候需要考虑一个问题：原料供应的速度和原料需求增速哪个更强？若原料供应速度大于原料需求增速，原料价格偏弱，钢厂则进入原料降库阶段（投机性需求降低），以强化钢厂利润，保持充裕的现金流；若原料供应速度小于原料需求增速的话，原料价格偏强，钢厂进入原料增库阶段（强化投机性需求）。 钢厂在负利润驱使下，必然会降低开工率，进而对原料需求下降。这个时候同样要需要考虑一个问题：原料供应的速度和原料需求增速哪个更强？若原料供应速度大于原料需求增速，原料价格偏弱，钢厂则进入原料降库阶段，以强化钢厂利润；若原料供应速度小于原料需求增速的话，原料价格偏强，进而吞噬钢厂利润，使钢厂现金流恶化。 4、钢厂利润驱动的销售模型 在正利润驱使下，如果钢厂预期比较强，那它会适当放缓销售（适当累库），推动钢价上涨。若市场接受高价，则会不断强化钢厂利润，定价权向钢厂集中，这种情况属于强势上涨行情。若预期比较弱，钢厂就会加快销售力度（加快去库），此时钢价承压，从而弱化钢厂利润。 在负利润驱使下，如果钢厂预期比较强，那它会保持正常销售，从而支撑钢价企稳，防止钢厂利润恶化；如果钢厂预期比较弱，钢厂则会加快销售（加快去库），从而助跌钢价，致使钢厂利润恶化，定价权向下游集中。 2 市场参与者行为分析—贸易商 利润驱动销售模型。对于贸易商而言，其采购销售同样也同样受利润驱动影响。这里也分为两个方面： 若市场看涨，则需要考虑市场资源情况。市场资源紧张，贸易商会放缓销售（适当累库，因为囤货产生利润），进而推涨钢价，市场进入良性循环。 我们经常会发现大型贸易商会控制某个市场某个品种的资源，制造投机需求，强化资源紧张局面。市场资源比较多，贸易商则会加快销售（加快周转），从而使钢价承压，这个时候，市场表现相对平稳。此时，期现套利机会可能存在，会加大市场的投机需求。 若市场看跌，依然需要考虑市场资源情况。市场资源紧张，贸易商会正常销售，促使钢价企稳进，市场表现相对平稳。市场资源比较多，贸易商则会加快销售（加快周转），从而助跌钢价，市场进入恶性循环，贸易商则更多需要加快现金流回收。这两种情况下，期现套利机会可能存在，会加大市场的投机需求。 3 市场参与者行为分析 —原料供应商 对于原料供应商而言，需关注两个层面：一个是原料的生产；另一个是原料的销售。 原料生产这边，需要关注两点：成本曲线和资金流动性。成本曲线主要看利润和亏损情况。若原料价格在开采成本线之上，则矿山企业就会积极开采；若原料价格在开采成本线之下，矿山企业则会减产、甚至关停。 资金流动性方面，主要关注资金的紧张和充裕程度。在资金紧张的情况下，原料生产商即使亏损也会积极开采以获取现金流 。2015年的时候，虽然矿价格不断下跌，但原料生产商为了获取一定的现金流，还是会进行开采。在资金充裕的情况下，原料生产商则有更多选项。 原料销售这边，关注两点：市场竞争和市场预期情况。若是一个寡头市场，那高品位矿的寡头市场则拥有很强的定价权；若在一个充分竞争的非主流矿市场，定价权在买方。 另外，从市场预期来看，若市场预期向好，原料生产商则会适当控制发货节奏，以获取更高利润；若市场预期差的情况下，低成本企业会加大销售力度挤压高成本企业。 我们可以总结下，对于原料供应商而言，我们要重点关注原料的价格和矿山成本曲线的变化。 总的思路是：原料价格上涨会促使高成本供应量涌出，进而导致市场总供给总量增长，若原料需求好，市场供不应求，原料价格会继续上涨；若需求比较差，供大于求，原料价格就会下跌。在价格下跌到低的时候，市场会率先挤出高成本矿山。