行情回顾：上周沪深  300  指数上涨  1.77%，同期，通信板块上涨  0.83%，跑输沪深  300  指数  0.94  个百分点，申万通信三级子行业中，终端设备、通信传输设备及通信运营三个板块均呈现上涨趋势，其中终端设备板块涨幅最大为1.26%，而通信配套服务板块呈现小幅下跌，跌幅为  0.02%。在申万  28  个一级行业中，通信行业位居第  20  位。个股方面，涨多跌少，物联网概念股表现抢眼。
        价值逐步认知，5G  投资或持续超预期。2019-2021  期间年  5G  基站规模或高于  2013-2015  年期间  4G  基站规模。2019  年  7  月  5  日，上海市政府日前印发了《上海市人民政府关于加快推进本市  5G  网络建设和应用的实施意见》（以下简称<实施意见>），透视出未来三年上海  5G  建设进程：1）、2019  年，建设  5G  基站  1  万个，实现中心城区和郊区重点区域全覆盖；2）、2020  年，累计建设  5G  基站  2  万个，实现全市域覆盖，累计总投资超过  200  亿元；  3）、2021  年，累计建设  5G  基站  3  万个，累计总投资超过  300  亿元。从  4G  存量分布来看，若全国各省  5G  建设进程类似上海规划，那么  2019-2021  年三年期间，全国  5G  基站建设规模或可达到  200  万；若考虑到  5G  建设先热点后扩散的特点，2019-2021  年间全国  5G  基站建设规模预计也在  150-200  万区间。我们预计，2019-2021  年  5G  建设周期类似于  2013-2015  年  4G  建设周期：2013-2015  年期间，全国共计新建  4G  基站约  180  万个，投资超过  3000  亿；2019-2021  年期间，5G  新建基站规模或高于同期  4G  建设规模。从目前部分省市  5G  建设规划来看，5G  网络带来的广泛价值正被深刻认知：对于政府来说，5G  具有巨大经济和社会价值，据高通报告预测，2020  年-2035  年间，5G对全球  GDP  增长的贡献将相当于与印度同等规模的经济体，到  2035  年，5G将在全球创造  12.3  万亿美元经济产出，对于中国来说将带来  950  万个工作岗位；对于运营商来说，5G  网络的高阶性能以及网络切片、边缘计算等能力为运营商提供了重塑产业地位，摆脱被管道化的机会；对设备和器件厂商来说，为企业发展带来新的周期，并培育、带动国内产业转型及升级；对于互联网和内容厂商来说，4G  为移动互联网企业带来巨大红利，5G  将广泛的运用到媒体、能源、制造业、医疗保健等诸多方面，将为产业互联网发展提供机遇。
        中报关注无线、IDC/云计算、物联网三大细分领域及业绩拐点投资机会。从细分领域来看，A）基站无线侧：根据国办新闻披露，一季度通讯业投资同比增长  39.5%，根据我们的调研，上半年受益于  4G  的建设，无线侧投资有望高于整体增速，近期沪电股份中报业绩超预期也进一步佐证了我们的判断；重点推荐中兴通讯、深南电路、沪电股份、世嘉科技等。B）IDC  及云计算领域：综合行业格局、成长空间及下游需求，整个行业处于典型成长期，关注国内第三方  IDC  龙头公司，同时关注直接受此影响的影子行业—光模块，推荐光迅科技、中际旭创。C）物联网领域：多重因素影响，整个行业或正处于导入加速期。一是随着  2/3/4G  网络、NB-IoT/eMTC  网络的完善覆盖对产业的培育，以及  5G网络带来新的网络能力，能为各类物联网应用提供网络支撑；二是一些商业模式正在成熟并可以复制；三是多样需求在越来越多的行业中被挖掘或者培育出来，2B、2C、2G  领域百花齐放；四是硬件、软件产业生态正在建立，近几年物联网硬件多样化明显，而近期任正非也表示鸿蒙系统本身并不是为了手机用，而目标是自动驾驶、工业自动化等物联网领域。中报关注和而泰、广和通、移为通信和日海智能。从  Q2  单季度增速环比  Q1  增速来看，部分企业业绩增速相对  Q1  有较大改善，这主要是由于去年受中兴事件影响带来的  Q2  业绩基数较低、今年新增并购业务并表、内生迎来拐点等因素造成，注意此类标的投资机会，重点关注光迅科技、世嘉科技、和而泰、亿联网络、沪电股份、博创科技等。
        投资观点：“主题破灭期”调整后，多重因素共振引导  5G  主线回归，关注成长期赛道标的。自  2019  年  6  月  6  日  5G  商用牌照发放之后，市场曾一度担心主题投资进入破灭期，板块经过一定震荡调整后，我们认为会继续向上，主要因素包括：（1）在  5  G  商用提前的背景下，运营商有望在下半年与  2015  年一样，实际开支将大幅高于年初的计划开支，下半年电信市场的公司业绩可能再次出现环比和同比的大幅增长；（2）科创板临近有望给予科技股带来估值溢价，影响  A  股通信板块估值；（3）中美贸易和美国对华为实施禁令事件信息繁多，之前各类预期及事件已经充分发酵和反映，近期出现缓和的趋势。所以从情绪、投资、政策、产业等多个角度来看，通信板块有望重复  2018  年走势，继续看好通信板块机会。板块反复震荡后有望向上，建议“一主两翼”策略把握投资机会，我们推荐中兴通讯（000063）、深南电路（002916）、烽火通信（600498），关注中国铁塔（0788）、中国联通（600050）；同时从业绩弹性和衍生应用两翼出发，重点关注中际旭创（300308）、和而泰（002402）、光迅科技（002281）、世嘉科技（002796），以及高新兴（300098）、日海智能（002313）、移为通信（300590）等。
        风险提示：5G  投资进度或不及预期；5G  杀手级应用孵化及发展或不及预期；部分细分领域竞争环境恶化；中美贸易摩擦问题的影响等。