大宗商品在2018年伤痕累累——从石油、铜到咖啡、糖，一切价格都大幅下跌，那么接下来的12个月会怎么样呢？今年首份市场指南选择性地盘点了一些顶级原材料的危与机，前景看起来还算不错。

 

 

 

近段时间世界将很繁忙。随着美国赴京代表团周一开始与中国官员举行会谈，美中贸易战本周将成为关注焦点。此外，我们将获得有关宏观经济前景的更多指引——世界银行周二更新其全球经济前景报告，美联储主席鲍威尔周四将发表讲话。美国政府停摆还在继续，投资者也将保持关注。

 

 

 

最后要指出的是，有两个新兴市场热点需要强调一下。由于对选举的批评越来越多，金属大国刚果民主共和国刚刚推迟了公布总统选举的暂时结果。即将开启第二任期的委内瑞拉总统马杜罗周四将宣誓就职，这引发了国内外的批评声音，并给该国维持石油生产的能力画上了新问号。

 

石油很好

 

大宗商品市场上个季度的突出状况是，原油价格从四年高点跌入熊市。行情发生逆转的推动因素包括创纪录的美国页岩油产量、对伊朗石油贸易的一系列制裁豁免措施，以及在一些人看来力度太小的OPEC减产。对全球经济前景日益恶化的担忧也助了空头一臂之力。但在那出大戏结束后，油价可能会反弹，因为供应风险被低估了。

 

2019年，要提防陷入危机的委内瑞拉出口的进一步减少，其供应有可能跌破100万桶/日。此外，美国对伊朗石油的豁免是暂时的，并不是所有的豁免都会在5月份续期。而且，不要低估沙特减产的决心。OPEC下次会议是在4月份，届时油价可能已经收复了一些失地。彭博追踪的布伦特油价预测中值为每桶68美元，而目前约在58美元。

 

黄金机会

 

金价多头在2018年的最后几个月抓住了机会，而且有很多迹象表明这一避险资产可能会保持坚挺。随着美联储放缓加息速度，投资者寻找股市动荡、全球经济增长放缓的避风港，金价触及了6个月高点。

 

短期内可能会出现更多利好消息。随着黄金交叉——50日移动平均线上穿200日移动均线——完成，黄金交易所交易基金(ETF)的持仓量距离2013年以来的高点近在咫尺。12月11日-19日对20名分析师和交易员的调查反映出了乐观的基调，他们的预估中值为每盎司1,325美元。继上周五一度突破1,300美元之后，黄金期货目前在1,290下方徘徊。

 

铜的表现可期

 

铜价去年每个季度都是下跌的，并创下2015年以来的最大跌幅。该金属受到了全球经济增长放缓相关担忧以及美中贸易争端的拖累。不过，投资者今年可能会更多地关注行业指标所提供的有利环境。例如交易所追踪的全球库存；目前，伦敦金属交易所(LME)仓库的库存处于十年低点。

 

在去年价格走低的同时，铜的供应却略有短缺：国际铜研究组(International Copper Study Group)的数据显示，去年1-9月份的总缺口为595,000吨。矿商强调了铜矿品位在下滑。而且就像在2018年被贸易战相关波动冲击了一样，铜价在2019年也将受到其影响——但方向相反。如果华盛顿和北京解决了一些问题，铜价可能会走高。之前中美举行经贸磋商的消息获得证实，就推动了铜价反弹。彭博追踪的铜价预测中值超过了每吨6,400美元，而目前价格才不过5900美元出头。

 

大豆出口放缓

 

美中贸易关系的任何改善迹象都会提振大豆，该主题应该仍会在2019年主导这个市场。在中美元首会晤导致中国恢复了部分美国大豆进口之后，大豆价格在2018年末上涨。不过，贸易商对中国采购力度感到失望。

 

美国农民期待两国在90天休战期结束前达成协议。投资者面临的关键问题仍然是，作为迄今为止的最大美国大豆买家，中国是否会同意降低对美国农产品的关税。巴西即将迎来的丰收也是一个重要影响因素：巴西农民正在期待又一个丰收年，而且这一大波供应将进一步压制美国大豆价格，特别是如果中国依然对美国关闭大门的话。

 

猪的潜力

 

其他农场大宗商品方面，生猪市场的前景值得考虑。中国拥有逾4亿头猪，超过全球总量的一半；但中国也在2018年爆发了严重非洲猪瘟疫情，疫情一直在蔓延。虽然非洲猪瘟对人类无害，但对猪是百分百致命。上周传出了进一步蔓延的消息，一个拥有约73,000头生猪的农场爆发疫情的消息于1月1日被证实。

 

有人担心，中国的非洲猪瘟疫情会加重，并且可能会蔓延至邻国、危及整个地区的生产商。若果真如此，那么中国可能会向海外寻求补给，进而就算贸易战持续下去，也会让美国受益。这也可能利好鸡肉需求和价格。

不妙的感觉

在去年均价达到每吨近70美元之后，铁矿石现在面临下跌的风险。这一走势主要受巴西和澳大利亚产量驱动的基础原材料，将面临中国增长放缓带来的阻力——中国钢铁产量可能最多只会在高位企稳。北京方面的政策决定——特别是在贸易战持续之际加大刺激力度和采取降污染行动，仍然是难以预料的。

 

加剧下行压力的是，将有更多供应进入市场——巴西淡水河谷的S11D矿增产、英美资源集团重启Minas Rio。投资者要密切关注中国钢厂的盈利能力和来自中国内地的行业数据。2018年最后一个季度，盈利能力下挫，采购经理人指数(PMI)回落至兴衰分水岭之下。进入新的一年，摩根士丹利站在空头阵营警告称，今年全球将恢复供应过剩局面，预计今年价格为62美元。