大宗商品新周期确实来了
时间：2021-09-01 21:29 来源：雅延咨询 作者：雅延 点击:
次
首先需要说明的是大宗商品本来就存在周期性，这里所谓的新周期之是指随着经济环境的发展变化，特别是随着货币周期的更替，大宗商品价格将进入到一个新的台阶、新的周期。 历史上的大宗商品新周期，比如原油价格冲到100美元/桶以上，一定会有一个超级供需变化。近30年来两轮大宗商品新周期都有中国需求因素：一轮是中国加入世贸，另外一轮是中国四万亿投资。尽管现
首先需要说明的是大宗商品本来就存在周期性，这里所谓的新周期之是指随着经济环境的发展变化，特别是随着货币周期的更替，大宗商品价格将进入到一个新的台阶、新的周期。
历史上的大宗商品新周期，比如原油价格冲到100美元/桶以上，一定会有一个超级供需变化。近30年来两轮大宗商品新周期都有中国需求因素：一轮是中国加入世贸，另外一轮是中国四万亿投资。尽管现在这样的需求发动机是没有的，但是以美国为首的超量级货币发行量引发了全球的货币周期（现代货币理论由此产生），也可以理解为实物供给端造成了大宗商品原材料价格的疯涨。用桥水基金创始人瑞.达里奥的话来说，经济周期就是货币周期，货币周期首先表现为大宗商品周期。
中美两国在通胀的传导上是有区别的。美国CPI上行则是上游大宗商品涨价与下游消费强劲共同驱动的，不仅如此，“居住”在美国CPI当中占比高达33%，这一轮房屋涨价将对房租的影响滞后一到两年，因此可以预判美国后期的CPI还将提高。
中国PPI上游向下游传导受限、PPI向CPI传导不畅。其中，堵点是中下游制造业，其中很多是中小企业，他们没有能力把原材料涨价传递给下游企业。猪肉价格大幅下跌也产生了关键影响。而中国的猪肉价格在CPI中占有很大的权重。只要CPI不是很高，政府调控的忍耐力就比较强。
于是我们看到今天的新闻是针对大宗商品价格居高不下导致生产经营成本上升、应收账款增加、疫情灾情影响等问题，李总理主持召开的国常会上明确指出在用好已出台惠企政策基础上，进一步采取措施稳住市场主体、稳住就业，保持经济运行在合理区间。今年再新增3000亿元支小再贷款额度，支持地方法人银行向小微企业和个体工商户发放贷款。完善对受疫情影响严重行业企业贷款贴息及奖补政策。
这次会议精神也可以反向理解为大宗商品“保供稳价”任务执行得不是很理想，通过对中游的中小企业实施一系列信贷支持政策，让他们摆脱困境，打通产业链，均衡国民经济发展的节奏。从货币周期运行规律来看，我们认为这样的对策是理性的，以大宗商品当中的钢材为例。2000年以前普通钢板价格在3000元/吨到3500元/吨左右，2009年以后价格普遍提高到4000到4500元左右，2020年三季度开始，价格逐渐上调到5000到5500元左右，这说明通货膨胀是必然的趋势，关键问题是我们怎样去把握好通货膨胀的节奏。
