截止26日，4月钢价走出了冲高后震荡运行的态势，钢材综合价格指数比上月底小幅上涨125.48个点，分品种看，螺纹钢价格指数上涨189.73个点，热轧价格指数上涨122.84个点；62%进口铁矿石价格美元指数震荡上行5.9个点，焦煤、焦炭价格也开始了新一轮涨价，基本符合预期。展望5月钢铁市场，分化进一步加剧，但反弹基础仍在。

自4月15日以来，笔者在山西的一次会议上指出，近阶段市场的任何调整都是为了后期更好地上涨的最新观点。其实看短期有个调整比较好，主要的考量，一是，需要释放“恐高”的情绪。回顾今年以来的行情,1月综合钢材价格指数上涨了4个点，2月上涨了55个点，3月上涨了64个点，4月上涨了125个点，行情在不知不觉中逆势上行，大超许多人预期。一些人觉得涨的时间够长，幅度够大了，恐高情绪一时间蔓延开来；二是急于选择兑现利润。有一些大户，认为今年以来的收益已经大超预期，于是选择落袋为安，不想追涨，更期待下跌再买的时机；三是惧怕高产量压垮价格。今年1季度以来产量持续走高，钢材产量同比增长10.8%，担心产量继续增加，而需求回落。不管这些理由是否会被证伪，既然是大多数的认知，那么就要尊重市场的选择，与其硬抗，还不如选择顺势而为，让它调整下。

有意思的是，在4月19日政治局会议结束后，一些分析师发出了“货币宽松政策要结束了，流动性要收紧了，宏观调控政策要转向了”的观点，一时间甚嚣尘上，在一定程度上引发金融市场的大幅调整，商品市场也毫不例外地受到影响。好在央行领导人公开喊话，“前期既谈不上宽松，现在又谈何收紧？”。笔者也认真学习了政治局会议报道以及中央财经领导小组第4次会议精神，相反地理解为：政治局会议认为当下经济下行压力既有周期性的因素，也有结构性和体制性的影响，明确指出要坚决采取供给侧结构性改革和逆周期调控双主线思维；面对稳增长和保就业的需要，政治局会议同时还强调，宏观政策仍要维持宽松；面对制造业投资以及民间投资增速回落，特别强调提振实体经济是下一步稳增长的重点。笔者认为调控的目标没有改变，最多是调控的节奏和方式有些预调、微调。

当然，笔者也在一定程度上理解上述一些人士的心态和诉求，也认同市场因此而带来短期调整的好处。但对5月而言，笔者认为，还是具有一定的反弹的基础，尤其是在经历了4月后半月的小幅调整后，市场运行更健康。

首先是5月供给进一步释放空间有限。今年以来，随着钢价的持续反弹，供给也不断释放，钢联调查的短流程开工一度达到76.47%，接近历史高位77.29%，产能利用率也从前期低点3.34%，快速回升到65.72%的历史相对高位水平；长流程日均铁水产量也达到233.62万吨的历史新高水平，一些企业废钢料添加也回到较高水平，除非利润进一步提高，进一步添加废钢空间有限。应该讲，截止到4月底，供给已经快速大幅地释放出来了，5月进一步释放空间虽有，但已经有限。如果再考虑到各地错峰生产的要求，结合目前执行的情况来看，应该讲基本都是最低程度地执行，存在着5月执行力度环比加大的概率。综合看,5月日均铁水产量大概还有小幅提高空间。判断供给压力大不大，关键还要看需求的表现。

其次是需求还有小幅释放的空间。截至到4月26日当周，虽然钢联调查的5大产品周产量同比增加82万吨，但5大产品的总库存环比下降了67万吨。3月基建投资增速4.4%，回升并不明显，倒是房地产新开工面积增速和施工面积增速分别达到11.9%和8.2%，环比增速都有显著提高，笔者预计5月地产用钢需求仍有增量释放，而基建用钢的弹性或许会加大，制造业用钢难有增长，南方梅雨季节影响的需求，应该能被东北、西北季节性需求增量释放弥补，出口也或许持平或小幅回落，整体上看，5月用钢量稳中略增。

由此可见，5月库存依然会维持下降的态势。当然，笔者认为5月库存降幅大概率收窄，且不排除某些时段，库存走势会出现分化，尤其是贸易商为规避风险而谨慎采购，会导致高产的钢厂出货不及预期而出现方向性的变化。尽管如此，整个库存还是偏低，处于比较健康的水平。笔者注意到刚刚公布的3月工业企业产成品库存数据，增速大幅回落到0.3%的历史较低水平，表明整个工业企业已经进入被动去库存阶段。与此同时，工业品出厂价格指数自2017年初高位回落以来调整了2年，特别是今年1季度经历快速下跌并出现止跌信号，3月环比略有回升，特别工业企业利润3月同比大增13.9%，而随着4月增值税率的调整，预计企业的盈利状况还有进一步的好转，有利于提升企业生产经营的活力，提振总需求。

再有，相对而言，当前钢价水平并不算高。从基本面的表现看，4月26日综合钢价（4218.31）同比低6元，热轧（4025.74）同比低94元，螺纹（4225.2）同比高189元，如果考虑当下的钢铁成本比去年同期高出近350，而5月供给略增，铁矿石和煤焦也看不到下跌的理由，成本还有小幅抬升的可能。如果结合产量同比创新高，库存同比创新低来看，钢价更是偏低的。从宏观面的表现看，去年5月是在前期去杠杆、收信用的背景下开始出现信用违约，中美贸易摩擦愈演愈烈，在这种背景下去年5月钢价调整幅度都不到100元，而今年宏观逆周期调控利好不断释放，效果不断显现，中美贸易谈判有望在5月达成协议，宏观环境不可同日而语。从事件驱动看，美国和伊朗的对抗有升级之势，将对全球的能源市场带来难以预估的影响，近月来布伦特原油价格和海运费已出现明显回升（分别上涨12%和26%），一旦对抗升级，原油价格还会进一步上涨，进而对海运费，对通胀都会带来影响，当然我们希望对抗能有所缓解，不过，短期恐难看到。

不容置疑的是，期货市场仍将对现货市场带来较大的影响。最近一段时间以来，有趣的是，现货经营者比期货投资者更显谨慎。但笔者认为本轮期货的调整幅度也将是有限的，一个重要的判断指标是电炉钢的成本。当下电炉钢的平均成本在3800左右，给它200元的边际变量，笔者认为，在库存没有明显增起来，供需矛盾没有明显激化的情况下，3600或许是个比较扎实的底。试想今年春季库存在那么高的情况下，1905合约的螺纹最低价格还有3673呢。笔者在4月中预计本轮期货1910合约调整100-200之间是比较适宜的，在基本面依旧不错的背景下，20日均线附近是有一定支撑的。

应该讲，今年现货商经营的成果比预期的要好，期货投资者比现货商普遍获利还要丰厚，其实背后的原因很简单，那就是金融市场的投资者政治的敏感性要强一些，坚信我们党稳中求进的决心，坚信我们党掌控全局的能力，在既定目标还未达成前，市场的任何调整，都是积极布局新的经营策略之时。

总之，5月的钢铁市场，无论分歧有多大，无论市场怎么调整，洗尽铅华见真章，这是行情发展的规律，让我们以更加积极的心态，更加灵活的策略，迎接更好的未来。