军工全年业绩可期,关注自主可控
时间:2020-05-16 16:59 来源:雅延咨询 作者:雅延 点击:
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2019年报季结束,主机厂除内蒙一机外总体符合预期,我们判断成长性较好的企业2020年需求端仍将保持15%左右的增幅。 内蒙一机2019年营收同比增幅3.38%,归母净利润同比增幅7.17%,显著低于市场预期,但期末预收款项达90.39亿元,同比大增30.95亿元;存货35.82亿元,同比大增14.95亿元,表明公司需求旺盛。公司在一季度生产受疫情影响的情况下仍实现11.62%、7.26%的营收、归母净利润同
2019年报季结束,主机厂除内蒙一机外总体符合预期,我们判断成长性较好的企业2020年需求端仍将保持15%左右的增幅。
内蒙一机2019年营收同比增幅3.38%,归母净利润同比增幅7.17%,显著低于市场预期,但期末预收款项达90.39亿元,同比大增30.95亿元;存货35.82亿元,同比大增14.95亿元,表明公司需求旺盛。公司在一季度生产受疫情影响的情况下仍实现11.62%、7.26%的营收、归母净利润同比增幅。配套企业中航天发展业绩显著超出市场预期,实现14.89%、50.46%的营收、归母净利润同比增幅,子公司南京长峰贡献突出,该企业2020年营收同比增长17.0%至18.4亿元,归母净利润同比增长52.1%至3.15亿元。电子装备承制企业七一二全年业绩显著超预期,我们判断主要源于航空装备批产放量及军改后地面装备补偿式采购双重拉动,预计公司2020年成长仍将延续这一趋势。
上游元器件企业全年业绩增幅低于年初预期,我们判断主要是由于2018年三、四季度以来伴随军队体制编制调整后补偿式采购需求释放,低基数下带来军工电子元器件订单较大同比增幅,推高了市场预期,展望2020年,军工电子元器件方向整体需求同比增幅大约在15-20%区间。原材料企业中光威复材、中航高科全年业绩增幅超出市场预期,主要源于规模效应带来的盈利能力提升,我们判断相关企业2020年净利润增速仍将显著快于营收增长。
2020Q1大部分军工上市公司受疫情影响营收及业绩释放节奏均有所回落,中航沈飞、中航高科业绩显著超出市场预期。中航沈飞一季报业绩剔除3.7亿元政府补助影响后归母净利润仍获得37%的同比增幅,我们判断主要为产品结构变化的影响,高毛利产品营收占比提升。中航高科一季报业绩大超预期,我们判断主要为季度间收入确认及确认收入产品结构变化的影响,全年业绩与公司2019年年报给出的经营目标大体匹配。伴随复工以后的加班赶工,自二季度起绝大部分军工企业营收及业绩将恢复增长。横向比较其它制造业,军工行业计划性更强、下游客户军方需求确定性更高、产业链相对封闭,科研生产的组织更加严密,受经济环境的影响相对较小。军工行业全年业绩确定性较高。详见《军工板块2019年报及2020一季报总结:全年业绩确定,配置价值凸显》。
4月27日美国商务部宣布将实施对中国等国新的出口限制,防止实体通过民用商业途径获取可军用的美国技术。建议密切关注外部科技封锁推动的自主可控类标的的β弹性,战略关注基本面处于长期拐点的航发动力。
军工行业全年业绩确定性较高,当前尤显难能可贵。在把握军工行业整体格局的情况下,我们建议自下而上选择标的。当前建议重点关注:中航高科、中航沈飞、航天电器、中航机电、爱乐达、中国海防、光威复材、中简科技等。
风险提示:部分公司业绩增长短期难以有效消化较高估值;军工企业改革进程低于预期。