在SARS时期，投资保持了快速增长。这次，笔者假设会有影响：2020年第一季度的资本支出比基线预测低2.4个百分点，然后，随着推迟的项目开工，接下来的两个季度中分别比基线预测高0.9个百分点和0.4个百分点。这是基于许多假设： 已经有证据表明病毒的影响从消费传播到生产。春节假期已延长。工厂已暂停生产。 年初的寒冷天气通常意味着建筑活动停止，尤其是在北方。鉴于天气转暖时疫情发作，恢复时间可能会延迟。 股市下跌——春节假期前一天中国股市下跌3.1%——证明对中国的动物精神造成了打击。 病毒打击消费和投资(疫情受到遏制的情形) 资料来源：彭博经济研究 严重但短期的影响 将消费和投资放在一起，合理的情形是冠状病毒将对中国的增长产生明显但短期的影响。笔者的分析表明，第一季度同比增速将下降至4.5%，低于2019年第四季度的6%，并比疫情爆发前的预测低1.4个百分点。 在SARS期间，GDP增速下降了2个百分点，从2003年第一季度的11.1%下降到第二季度的9.1%。预期冠状病毒爆发期间经济增速百分点下降幅度较小的主要原因是，中国增长的波动性明显低于17年前。当时，GDP的大幅波动并不罕见。现在比较稳定。 第一季度大幅下降，第二季度复苏以及下半年稳定，将使中国全年的经济增长率达到5.7%，低于2019年的6.1%，比疫情爆发前笔者的基准预测低0.2个百分点。 如果疫情没有得到遏制会怎样？笔者还假设了一种情况，即疫情持续到第二季度前期，然后才逐渐得到控制。若如真如此，预计中国第二季度的GDP增长也将放缓至5.4%，然后在第三季度恢复至6.3%。全年增长5.6%。 全球溢出 2003年，中国仅占全球GDP的4%。到2020年，其份额已增加到17%。这意味着，如果中国经济下滑幅度更大，那么全球的溢出效应将更大。笔者使用NiGEM（一个全球经济的大规模模型）来估计影响的范围： 中国的亚洲邻国已深深扎根于区域供应链中，向中国消费者出口，并受益于中国游客。香港将是受打击最严重的地区：笔者的模拟结果显示，第一季度的打击为1.7个百分点。韩国和越南也将遭殃，各自减慢0.4个百分点 。日本将遭受0.2个百分点打击。 大宗商品出口国也受到打击。由于需求下降，澳大利亚和巴西的近期经济增速均可能下降0.3个百分点，而对南非的冲击将更为温和。 由于出口风险敞口小，大型西方经济体受到的打击较小。德国是个例外，受到打击达到0.2个百分点，下半年缓解。美国和英国可能会被拖累0.1个百分点 。 假设疫情得到控制，大多数经济体将在第二季度复苏，然后在下半年趋于稳定。除了中国和几个近邻，其他国家全年数据受影响不会太大。 全球影响 资料来源：彭博经济研究 全球分析的一些注意事项： 首先，没有考虑中国的任何财政和货币政策反应。一旦疫情得到控制，中国政府的精力可能转回增长。 其次，NiGEM抓住了中国放缓对贸易的影响。它没有考虑中国经济下滑对全球信心的影响。在这方面，它可能会低估溢出效应。 第三，制造业生产受到影响的时间越长，中国在全球供应链中的主导地位干扰其他地方活动的风险就越大。本文没有探讨中国半成品出口对其他国家的影响。相关探讨参见：浅析冠状病毒对全球供应链的影响 第四，NiGEM模型假设中国的进口量是国内需求的函数，而没有区分需求的不同组成部分。因此，它可能夸大了病毒的影响。病毒对服务业影响最大。服务业主要国内提供，对进口的影响有限。 最后，笔者假设疫情局限在中国，因此通过中国经济放缓影响其他经济体，而不是因为其他国家自己的爆发疫情。