重卡行业重大事项点评：6月继续超预期，中报有望高增长 2018-07-05 陈俊斌 事项： 根据第一商用车网报道，6月重卡销售11.0万辆，比去年同期的9.76万辆同比增长13%，环比上月下降 3%；1-6 月，行业累计销 67.0 万辆，同比增长 15%。对此，我们点评如下： 评论 6 月重卡销售 11.0 万辆，同比增长+13%，持续超市场预期。春节后，3 月、4 月、5 月、6 月重卡销量均创当月历史最高销售纪录，分别为 12.9 万辆、12.2 万辆、11.4 万辆、11 万辆。1-6 月重卡行业累计销售 67.0 万辆，同比增长 15%，持续超市场预期。从产品结构看，今年牵引车的销量占比逐渐下降，而自卸车、搅拌车等工程车占比不断提升，一方面是由于基建投资增速超预期，另外一方面主要是环保升级导致换车加速。 一汽解放市场份额持续保持领先。一汽解放 6 月销售 2.6 万辆，同比+29%；上半年累计销售 16.4 万辆，同比+25.3%，继续保持行业第一的市场份额；东风 6 月销售 2.2 万辆，同比+6.2%；上半年累计销售 12.0 万辆，同比+7.9%，市场份额排名第二。此外，重汽、陕汽、福田 6 月分别销售 1.76 万辆、1.7 万辆和 1.2 万辆，同比-0.1%、+2.5%、+20.3%，上半年累计销量的增速分别为 10.0%、11.5%、14.9%，分列市场份额第三、第四、第五。 京津冀地区国 III 及以下重卡加速淘汰，预计 2018 年重卡销量有望冲击 110 万辆。2017年重卡销量创历史新高，达到 112 万辆。我们认为，2018 年环保升级、工程类重卡需求提升将是行业的潜在超预期因素。目前超过 600 万辆的重卡保有量中，预计国 III 及以下的重卡占比达到 50%以上。按照今年 5 月召开的全国生态环境保护大会的精神和具体要求：交通部在加强车辆结构升级方面等加快推进：到 2020 年底，京津冀及周边地区淘汰国三及以下营运中重型柴油货车 100 万辆以上。考虑上半年重卡的持续高景气，预计 2018 年重卡销量有望冲击全年 110 万辆的水平，大幅好于年初市场 90 万辆的预期。 行业竞争格局变好，大排量发动机是核心。相比 2010 年重卡行业销量突破 100 万辆，本轮重卡在2017年创出112万辆的历史新高后，行业普遍对于资本开支、产能扩张非常克制。因此，我们认为本轮景气周期下，行业竞争格局将明显好于上轮。龙头公司有望受益于行业集中度提升和产品结构升级，盈利的稳定性、业绩等均有望明显好于行业。以潍柴动力为例，公司 12、13L 等重型发动机占比提升，并且是国内少数具备大排量发动机生产能力的厂商，单台售价、盈利也相应提升。我们认为，对应上轮周期的高压共轨渗透率提升是核心，本轮的核心是发动机排量的升级，拥有大排量发动机资产的企业将表现出显著好于行业的业绩稳定性。 风险因素 宏观经济不达预期；行业销量不达预期；治超不达预期等。 投资建议 预计重卡 2018 年有望继续冲击 110 万辆的高位，行业竞争格局变好，龙头公司业绩稳定性明显提升，尤其是拥有大功率发动机业务的企业；预计龙头企业中报大概率超预期，而且当前估值会调整至 10 倍 PE 以下，安全边际高，继续重点推荐：潍柴动力（A+H）；关注：中国重汽（03808.HK）、威孚高科、中国重汽（000951.SZ）等。……