新能源汽车：清洁用能，全球必争 新能源汽车是具备清洁充能-用能能力的汽车，包括纯电动、插电混动、燃料电池等技术路线，前二者是新能源汽车的主体。 新能源汽车相比于燃油汽车全生命周期可显著节能减排；对我国而言，新能源汽车还具备协助维护能源安全的战略意义。 整车：中国政策切换，中欧引领全球 2019年上半年我国新能源汽车产销双双突破60万辆，供给优质化，后续补贴退坡幅度较大。我们估计，2019、2020年我国新能源汽车销量分别为140万辆、170万辆，产业得到优化。 全球新能源汽车市场的长期成长引擎在中国和欧洲。参照国际能源署研究结果并自“双积分”政策(征求意见稿)外推，至2023年中国新能源汽车产销或突破300万辆，2025年450-500万辆，2030年1000万辆；欧洲节能减排标准严格化倒逼新能源汽车产业发展，至2020年或达80万辆，2025年300万辆，2030年500万辆。中欧合计约占全球新能源汽车市场份额的3/4。 锂电池及材料：技术持续升级，龙头布局海外 提升锂电池能量密度仍是技术主流发展方向。锂电池材料技术层面，2019年是高镍NCM811正极开始规模化应用的起点，硅碳负极由于壁垒更高产业化进度相对滞后，电解液为配合高镍及硅碳化趋势需要研发新型添加剂，隔膜则为适应各类场景需要多元化发展。 行业格局层面，从锂电池到锂电池材料整体继续呈现龙头集聚、强者恒强局面。需求方面，随着补贴即将于2021年退出，国内动力锂电池需求依赖双积分托底作用，而随着海外市场如欧洲等加大新能源车推广力度，国内锂电池供应链企业有望跟随锂电池巨头加快走出去步伐，享受全球新能源车发展红利。 我们估计2025、2030年全球动力电池需求或分别达到550-650GWh、1.2-1.4TWh。降低锂电池成本是实现新能源车全生命周期平价的重要保障，从上游原材料到中游锂电池材料价格在全线持续回落，为锂电池降价提供让利空间。目前锂电池产业链毛利率仍有下降空间，但有望逐步企稳，以量补价将是行业长期趋势。 锂电设备：受益中欧电池扩产周期向上 国内双积分政策托底，据我们测算，在头部动力电池企业产能利用率60%假设下，2025年供需平衡所需动力电池产能预计600GWh左右，“十四五”国内动力电池投资将保持高强度。同时，欧洲主机厂开始大力提升新能源汽车渗透率，我们判断2020年开始欧洲将迎来产能周期，预计2025年欧洲动力电池实际需求达225GWh左右，未来8-10年年均建设规模或为30-40GWh。 鉴于国内锂电设备企业在资金实力及订单交付售后能力等方面竞争力远超日韩设备企业，我们判断海内外产能周期共振向上，利好国内锂电设备企业，年均设备需求或达400亿元人民币。