节前一周军工行业走势与原因分析：国庆节前一周四个交易日（0925-0928），军工（申万分类）全周涨跌幅为-0.22%，行业涨幅排名位居第15/31位。军工行业自9月11日以来14个交易日，其中10个交易日下跌，4个交易日上涨，更有9月11日到20日期间8个交易日连续下跌，主要交易三个因素：一是近期军队与军工集团的人事持续调整与中期调整尚未落地的节奏低预期，二是华为概念带动的卫星通信互联网主题的阶段性淡化，三是近期市场情绪与资金流向趋向于计算机通信电子为代表的科技板块，科技板块上涨的同时也带动了全市场企稳放量反弹。

　　国庆期间行业动态：巴以大规模冲突：10月7日，巴勒斯坦加沙地带武装组织向以色列境内发射数千枚火箭弹，以色列国防军发表声明称其已进入战争状态。国产民机C919再获实质性大单：9月28日，东方航空再次与中国商飞在沪签署购机协议，在2021年签订首批5架的基础上再增订100架C919大型客机，计划将于2024年至2031年分批交付。菲律宾在黄岩岛生事：9月25日，由菲律宾总统小马科斯亲自下令，拆除了中国部署在黄岩岛上的“海上浮标障碍”。

　　重视当前拐点布局窗口期：年初至今，考察军工行业结构性的表现，船舶板块受益于船舶周期与改革潜力领涨、航天板块受益于卫星通信互联网与改革潜力居第二位，航空板块表现相对靠后。三季报前瞻：10月下旬是三季度密集披露期，同时四季度也将迎来考虑估值切换的周期，在预期10月份有望中期调整落地的节点下，军工行业有望迎来增速再起与估值修复切换的行情，因此要重视10月份的拐点布局窗口期。

　　未来军工行业的潜在催化剂与宏观环境：高层关于军品订单审批；军贸管理体系与组织机构调整；国资委关于央企军工改革事项的推动；新的装备进展与披露、国内实兵实弹演练、与国外联合演习等多种事件类科目。展望2024年，局势紧张遇见全球性政治选举年。中国周边四个方向的局势层面，不断地面临新的斗争压力。

　　布局大方向（军机、民机、改革、军贸）：（1）主战装备中调落地形成订单带来的新一轮成长机会：中期调整订单下达，最先受益的是居于下游的主机厂与中游的垄断配套的分系统企业。（2）国产民机的机会：航空业预期强劲复苏，中国商用飞机有望顺势崛起。（3）改革的机会：国内军工技术向民用外溢实现军民一体，国外军贸市场带来第二成长曲线。（4）军贸的机会：中国应当加强与域外相关国家的军事合作，包括军品贸易、联合演习等。

　　相关标的：增量订单、增量资金、主题优势是军工行业核心逻辑的三点驱动力：中期调整中有增量订单的方向，属于增量资金配置权重的个股，以及在军工的强优大中特估国家安全中最先受益的央企军工标的。四个条线值得关注：（1）军工集团下属标的兼顾改革增效可挖掘的点：中航西飞、江航装备、中航沈飞、中航高科。（2）新订单、新概念、新动量：北方导航、七一二、航天电子。（3）超跌上游反弹布局：中简科技、铂力特、华秦科技、菲利华、航宇科技、火炬电子。（4）中国推动沙伊和解后逐渐形成新的全球地缘格局之下的军贸拳头产品的相关总装企业：北方导航、中国船舶、中船防务、中国动力、中国重工。

　　风险提示：业绩不及预期风险、改革不及预期风险。