军工板块或先以宽幅震荡为主！期间若现短期调整即是配置良机

　　(1)底部清断，即4月底的底部位置很难再现；(2)中枢逐步上移，军工行业的高景气度、稳定性、确定性，如此优势是大部分行业难以比拟的；(3)短期来看，上涨速度、反弹速度最快的时候已过去；(4)即使已经经历了比较明显的上涨，现在的估值水平放在长时间维度来看，应该说仍然是很低的位置；(5)考虑到中报季业绩的逐步披露，和三季度“大季”的逐步确认，二者在时间上基本同步和重合，意味着在七月中下旬到八月底，一方面会逐步发现军工中报难以大超预期，更可能的还是稳定的同比和环比的增长，另一方面又会发现三季度军工订单尤其饱满，生产节奏尤其火热，交付确认尤其密集，以上两方面因素将形成对冲。所以，我们认为进入中报季后，军工板块或先以宽幅震荡为主，然后才能形成更为一致的预期，继而实现进一步的突破，期间若现短期调整即是配置良机。

　军工行业需求饱满 A股相关核心资产有望持续分享行业成长红利

　　展望未来五年，围绕建军百年奋斗目标，军工行业需求饱满，A 股相关核心资产有望持续分享行业成长红利。建议充分重视军工行业比较优势，以长打短，优选标的。考虑到行业景气度与需求确定性优势，展望2022 年后半程，军工板块有望取得进一步的超额收益。

　　军工行业需求计划强、确定性高，供给执行力强，横向比较其它制造业受疫情冲击较小。展望中报季，多数产业链中上游业绩兑现能力较强的标的有望实现较高同比业绩增速，总体来看，军工板块主流标的业绩有望实现稳健增长。

　　当前军工板块一线标的估值处于合理估值区间。展望2022H2，优质标的业绩兑现确定性高，若总体市场环境企稳，或有条件获得进一步溢价；放眼未来三年，一批优质标的归母净利润复合增速中枢在30%左右，当前对应2023 年市盈率尚在25-35x 区间，以一年维度审视仍有显著上行空间。另一方面，展望2022H2，军工板块投资难度相比2020H2 及2021 年有所加大：经过近两年的演绎，行业需求认知趋于充分，超额收益或取决于更加精细的基本面分析和业绩研判。

　　我们认为，强大军事实力是国家安全的重要保障，我国现阶段国防实力与美国差距较大，十四五期间新型装备建设有望加速，军工行业景气度将持续上行。地缘局势紧张背景下，军工板块关注度有望提升。

　　另外，2022 中报即将密集发布，行业高景气有望再获验证。我们认为，2022 年军工投资首要把握高景气和长逻辑兼备赛道，其中航空制造和航空发动机具备较强的军民两用属性，成长空间广阔；航空发动机具备实战化演练消耗属性，需求持续性较强。其次要把握国企改革投资机会，2022 年是国企改革三年行动的大考之年，国有军工企业混改有望提速，改革红利有望加速释放。本轮军工行情有基本面支撑，板块成长确定性高，板块估值已进入上修通道，仍有较大修复空间，建议超配军工。
新一轮军备竞赛有愈演愈烈趋势 预计国内与国外的采购订单都会大幅增加

　　面对大国间竞争带来的不确定性，各国都纷纷开始加强自身军备或上调国防预算，新一轮军备竞赛有愈演愈烈趋势，预计国内与国外的采购订单都会大幅增加。今年是国企改革“收官之年”，从近期密集公布的回购、股权激励计划、增持等公告可以发现，军工企业改革在提速，预计将会激活军工企业活力。长期看好行业“十四五”期间装备更新换代需求下的高景气；从使用量角度，实战训练次数提升下教练机损耗增加和导弹补库存，看好航空产业链以及高消耗品导弹产业链，商用方面，看好国产大飞机后续订单情况。另一方面，看好航天技术成果向商业应用的转移转化下，看好航天产业服务和物联网下北斗产业链发展，以及新一轮数字货币改革潮下特种芯片的发展。近期可适度关注新一轮航运船只更新换代，以及俄乌冲突下导致的油气运输船只供不应求情况