展望 7 月，我们认为： 预计中报整体较好，预期渐强市场逐渐反映，结构化行情特点更加明显，市场因素影响增大。 建议优选细分行业龙头、二季度业绩较好或有边际改善的标的，维持“发动机、制导装备、航空装备”三条主线；“信息化、新材料”两个赛道的推荐逻辑不变。

　　 理由

　　预计中报整体较好，或将强化市场信心。 军工行业需求端的变化，已经体现在上市公司业绩上： 1） 行业自 20Q3~22Q1 连续 7 个季度业绩兑现。由于行业的计划性较强以及整体受疫情影响较小，我们预计中报业绩整体较好，或将再次强化市场信心。 2）截至 6 月底，行业 PE/TTM 为 50.6x，当前位置处于近 1/3/5/10年的 43%、 30%、 17%、 11%位置，6 月位置较 5 月有所上升，但仍低于近 3/5/10年估值中枢， 且下半年估值切换， 板块配置性价比突出。

　　高温合金原材料价格下降，发动机产业链受到市场关注。 2021~2022 上半年镍价呈现上涨趋势，且今年上半年剧烈波动， LME 镍现货收盘价迅速突破 4.8万美元/吨，当周（ 2022/3/4~3/11）涨幅达 62.8%。 我们近期发布了发动机专题之高温合金研究《镍价下降已是趋势？高温合金拐点或将出现》，通过分析可知，镍价在高温合金成本中占比较高，因此其价格波动将会显著影响利润率水平。

　　我们认为， 假设未来一段时间内镍价能够恢复至正常水平，高温合金企业成本端压力将得到明显缓解，下半年有望出现业绩拐点。叠加航空发动机产业链的高景气，产业链相关标的或将在下半年面临较好投资机会。

　　供需共振内生增长是行业景气的核心驱动力。 6 月 17 日， 我国第三艘航母下水，命名“福建号”，受到海内外普遍关注。航空航天舰船等领域的新型装备逐步亮相，且部分型号进入批产阶段，“十四五”期间行业面临较好发展机遇。

　　同时， 2020 至今，多家企业进行融资扩产，随着产能释放，企业收入规模进一步增大，且受益于规模效应和经营治理改善， 重点公司利润率和 ROE 等指标有望持续改善。 2019~2021 年行业整体毛利率分别是 22.4%、 23.6%、 23.9%，呈现持续提升趋势。