核心军工标的业绩预告印证基本面改善逻辑，首选核心资产；VT-4坦克压轴亮相泰国阅兵，关注陆军装甲出口发展；持续关注军工改革。
　　摘要：
　　核心军工标的业绩预告印证基本面改善逻辑，首选核心资产。本周上证综指下跌0.54%，创业板上涨1.49%，国防军工指数下跌0.04%，跑赢大盘0.51个百分点，排名第11/29。从目前披露的核心军工标的业绩预告情况来看（航天发展+47%~68%、中国海防+25%左右、光威复材+33%~43%等），整体增速符合预期，印证“十三五”后半阶段行业基本面改善逻辑，我们维持受益于装备费执行率持续提升，2020年行业增速有望超过20%的判断，首选核心资产；中长期来看，近期美伊问题、土耳其派兵叙利亚等问题印证板块“大国博弈加剧”逻辑，军工行业长期趋势向好。改革方面，建议重点关注股权激励、资产证券化以及军品定价改革，股权激励方面首选优质国企军工，资产证券化首选信息化类标的，定价改革首选主机厂。
　　VT-4坦克压轴亮相泰国阅兵，关注陆军装甲出口发展。1）据网易军事报道，1月18日泰国军方在北标府举办了皇家陆军的武装部队日阅兵式，海陆空三军各型主战装备上阵，从中国引进的VT4坦克方队压轴出场。2）近几年主战装甲需求主要来自于我国陆军武器装备更新换代，市场担心长期持续成长性；而我们认为，我国主战装甲技术先进，且性价比较高，近年来逐步获得发展中国家关注，考虑到2012-2016年我国装甲车辆出口额18.8亿美元，国际市场占有率11.9%（SIPRI），仍有较大提升空间，未来出口市场有望成为陆装产业新增长点。
　　持续关注军工改革。1）股权激励：股权激励是解决国企军工管理层动力不足的关键，预计未来有望在军工行业中持续铺开。2）资产证券化：2019年以来行业资产证券化频率明显加快，一些新运作模式有望加快军工资产证券化进程，建议首选信息化类标的。3）军品定价改革：我们预计军品定价改革有望逐步落地，未来主机厂利润率水平有望逐步提升，重点关注“定价改革+管理层激励”带来的投资机会。