行情研判 本周军工板块表现总结：本周沪深300指数上涨2.71%，国防军工板块上升3.67%，军工板块超额收益0.96%，最近五周中四周保持超额收益。从行业来看，在中信29个一级子行业中，军工行业排名第5位。板块整体估值63X，处于近十年估值中枢，近五年25%分位，具有安全边际。 后市判断：短期涨势或放缓，中长期持续看好。短期来看，本周军工板块继续上涨3.67%，我们维持前期观点，短期反弹仍将持续，但考虑到估值及近期涨幅，板块短期涨势或放缓。短期内推动板块上涨的主要原因包括： ①短期市场环境边际改善。7月18日，央行宣布为一级交易商额外给予MLF资金，利于改善当前信用环境，释放积极信号。7月20日，央行和银保监会分别发布资管新规通知和理财办法，虽然整体上看，金融去杠杆大方向未变，但执行力度微调，避免部分问题集中爆发；7月23日，国常会释放放松信号，财政政策更加积极；②中报业绩持续改善。2018Q1,军工上市公司实现业绩同比增长17.8%，整体业绩向好趋势明显。当前，中报业绩是市场关注重点。我们预计中报有望持续向好，航空板块仍是今年业绩改善重点，中航飞机、中航机电、中航电测等中报业绩较好，建议持续关注；③近5年估值底部，产业资本入场增持。目前，军工板块整体估值约60X，处于近5年25%分位，近10年48%分位，具有安全边际。今年2月，中航科工入场增持中航沈飞；7月2日，中国航发公告分别增持航发动力和航发控制。我们预计，产业资本或将持续入场；④军工企业入围第三批混改名单。7月20日，经济观察报记者独家获悉，31家第三批混改试点企业中，10家中央子企业涉及领域包括军工、油气能源等，其中军工企业至少2家。目前，中国军工集团整体资产证券化率不足30%，海外市场军工企业资产证券化率约为70%～80%，未来提升空间巨大。中长期来看， ①行业基本面向上。未来三年属于十三五规划的后三年，军费增长将明显高于前两年，军工企业的订单将恢复正常，新型装备列装有望进入快速增长期； ②军工改革不断推进。院所改制进入实施阶段，首批试点单位改制预计于2018年底前完成，2020年前绝大部分军工院所完成改制；军民融合会议步入快速执行层面；军品定价机制改革或将实施，总装企业利润水平有望显著改善。投资主线：军级产业链，投资优先级整机厂→核心配套→次级配套→民参军。 短期事件影响：半年度上市公司业绩；第四次军民融合会议。 中长期看点： 1、军工科研院所改制：院所改制初步方案已经确定，相关配套政策有望陆续出台，院所优质资产注入预期提升； 2、新型装备列装：军工企业订单逐步恢复正常，海空军新型装备逐步列装，直接提升军工企业业绩水平； 3、军民融合：军民融合发展委员会已召开三次会议，军民融合步入快速执行层面。 建议关注：内蒙一机、四创电子、中直股份、中航光电、中航机电 风险提示：武器装备列装低于预期；科研院所改革不达预期；军费增长低于预期。…… — 推荐阅读 — 民生证券-国防军工行业周报：反弹仍将持续，继续推荐-180723 2018-07-26 行业分析 35页 民生证券-国防军工行业周报：板块持续上涨，继续强烈推荐-180716 2018-07-17 行业分析 33页 民生证券-国防军工行业周报：短期继续看好板块反弹，关注军机产业链投资机会-180709 2018-07-12 行业分析 37页 民生证券-国防军工行业周报：短期看好板块反弹，关注18年投资机会-180702 2018-07-05 行业分析 35页 民生证券-国防军工行业2018年中期投资策略：基本面显著改善，聚焦军机产业链-180627 2018-06-29 行业分析 33页