市场上按照预焙阳极与电解铝是否一体化运营，将预焙阳极划分为配套预焙阳极和商用预焙阳极，其中，配套预焙阳极是指企业生产的预焙阳极只是满足自身的电解铝生产需求，而商用预焙阳极是完全对外销售的。

中国预焙阳极起步较晚，但是随着铝行业的快速发展，对预焙阳极的需求也越来越大。

中国拥有丰富的适合生产预焙阳极的中低硫石油焦和煤沥青资源，所以预焙阳极在国际市场竞争中存在明显的价格优势，中国也成为全球预焙阳极最重要的生产基地。

百川数据显示，2019年中国预焙阳极总产能达到2887.6万吨，产量约为1874万吨，配套和商用预焙阳极大约各占一半的份额。中国预焙阳极总产量已经超过全球总产量的50%。

从全球市场的来看，国外大型独立商用预焙阳极生产企业较少，比较知名的生产商客户群体比较固定和集中，产品基本由其控股的电解铝厂来消化，一般不用于外销，所以在市场上流通的数量极少，大部分的西方国家都从中国采购预焙阳极。

中国每年出口预焙阳极100万吨以上，是全球最大的预焙阳极出口国。百川数据显示，2019年中国出口预焙阳极112.5万吨，出口量排名前三的国家分别是马来西亚（36.7万吨）、加拿大（20.8万吨）和俄罗斯（13.9万吨）。

目前国内外电解铝企业都朝着低成本、规模化生产的方向发展，不断地提高电解槽电流容量以及电流密度以提高铝产量。

首先电流容量的增大要求预焙阳极的尺寸相应增大，企业需要保证预焙阳极内部的均质性以保证其在电解槽中的表现；其次电流密度的提高要求预焙阳极单位面积要能够承受更大的电流，这对预焙阳极的品质（特别是电阻率、空气反应性及CO2反应性等指标）提出更高的要求。

对于电解铝企业而言，从规模化生产、资金利用效率和专业化程度等多种因素考虑，倾向于采用外购的方式来解决预焙阳极的供给，中国的独立商用预焙阳极企业应运而生。

首先从全国范围看，预焙阳极产量分布和下游电解铝产量分布一致，呈现明显的区域性特征。国内电解铝龙头企业为了满足上下游一体化经营的策略，绝大部分配备了预焙阳极的生产能力，前十大配套预焙阳极企业的市场集中度在70%以上。

而相比之下，商用预焙阳极生产企业众多，市场集中度相对较低，目前尚无一家企业能够对整个行业的发展起着决定性的影响。

索通发展作为国内最大的商用预焙阳极供应商，所面临的竞争对手实际上是其他商用预焙阳极生产企业。

国内商用预焙阳极企业主要采用MTO（Make To Order）模式组织生产，即依据收到的订单制定生产计划及购买原料。如果要新建一座商用预焙阳极工厂，首先应确定下游电解铝企业，保证有订单。

山东魏桥是全球最大的电解铝供应商，目前所有产能都位于山东，但是并没有配套的预焙阳极产能，必须全部外购。

国内商用预焙阳极的市场集中度要远低于配套预焙阳极的市场集中度。百川数据显示2017年国内配套预焙阳极前十大生产企业的市占率是74.3%，而商用预焙阳极前十大生产企业的市占率合计仅34.7%。

另外从开工率的角度来说，商用预焙阳极行业产能过剩，整体开工率仅在6成左右，目前行业处于产能出清的阶段，随着国内规模化生产预焙阳极将逐步成为主流，大型商用预焙阳极生产企业的市场份额也会逐步提高。

在商用预焙阳极企业中，索通发展市占率最高，也是目前唯一的上市公司。索通有望凭借上市公司的平台优势，通过新建和并购产能相结合的方式，逆势扩张，提高市占率，加快行业产能出清。

预焙阳极生产有“料重工轻”的特点。它的生产流程是以炼油厂的副产品石油焦为骨料，占预焙阳极总重量的80%以上，再以焦化厂副产品煤沥青为黏结剂制造预焙阳极，石油焦和煤沥青的成本约占预焙阳极生产成本75%左右。

原料供应和质量的稳定性对于预焙阳极生产企业而言至关重要。中国石油焦和煤沥青货源稳定，供应充足。索通发展所需石油焦主要由中石化和中石油等提供；所需煤沥青主要由酒钢集团和河北东旭化工等提供。

预焙阳极上游是石油焦和煤沥青，下游是电解铝，对于预焙阳极企业而言利润来自于销售价格和生产成本之间的价差。根据动态模型测算，2019年全年行业平均能获得50元左右的单吨净利润，其中上半年都是呈现亏损的状态，下半年利润大幅度好转，平均能获得140元左右的净利润，主要是受益于石油焦和煤沥青价格出现单边下行的走势。

下游电解铝企业保持高利润，且下半年新增产能较多，预焙阳极价格有望企稳回升。首先从供给端考虑，国内预焙阳极行业产能总体过剩，在环保趋严的大背景下，行业处于产能出清的阶段，其中商用预焙阳极的开工率仅仅在60%左右，开工率有待进一步提高。

预焙阳极新增产能也相对有限，主要是存量市场的竞争。从需求端考虑，2020年国内电解铝新产能增长较多；同时，由于原料氧化铝价格始终在低位运行，国产电解铝能获得相对丰厚的利润，预计电解铝产量同比将会有所增加，有利于提升预焙阳极的消费，预焙阳极价格有望触底反弹。

上游石油焦和煤沥青的价格有望维持低位运行，预焙阳极成本压力减弱。从预焙阳极的成本构成来看，石油焦占比将近60%，煤沥青占比约16%，所以原料端价格的变动是影响产品利润非常重要的因素。

从石油焦和煤沥青本身的供需基本面来看，预计石油焦价格维持低位或者小幅度上涨，煤沥青价格维持低位或者有进一步下行的可能，预焙阳极的成本压力有望进一步改善。

综上所述，预焙阳极行业利润最差的时候已经过去。短期内受新冠疫情影响，利润可能有所反复，但是在疫情影响结束之后，终端电解铝需求有望迎来集中的释放，预焙阳极价格有望触底反弹，另外原料端产品价格的走弱会进一步提升预焙阳极企业的利润空间，坚定地看好预焙阳极今后的利润表现。