当前市场比较担忧以下几个问题：1）PTA涨价是否会侵蚀掉长丝的利润（此消彼长）？2）PTA高盈利能否持续？结论是：第一：长丝和PTA盈利情况：大周期同涨跌，短期存在博弈；第二：现在并不是繁荣的顶点，供需格局造就PTA强势；第三：2018年底-2019年的国内PX大扩能——PTA景气的下一重磅催化剂。
一、长丝周期和PTA周期重叠度高，但长丝周期起步早，pta周期结束晚 从最近两轮周期的情况来看，长丝周期和Pta周期重叠度较高，每一轮大周期，涤纶长丝景气度的大幅提升，一定会传导到PTA景气度的提升。但受长丝和PTA产业链位置和产能周期的不同，一般表现为长丝率先启动，再逐步传导到PTA，两者双重繁荣，周期景气的结束PTA晚于长丝。 目前这轮PTA价格的暴涨确实侵蚀了部分长丝的利润，但总体来看，成本上涨的大部分已经从长丝这个环节顺利传递下去，现在比较困难的是短纤、瓶片和FDY，已经进入微利或者亏损状态，而POY仍有400元以上净利。总的来说，就聚酯环节当前利润水平而言，PTA8500的价格还没有到逼死下游企业的程度；再看聚酯和坯布的库存，目前仍处于健康状态，PTA大幅回调的风险不大。
二、现在并不是繁荣的顶点，供需格局造就PTA强势 1）我们以涤纶长丝-石脑油的价差来代表聚酯产业链的整体利润，现在的价差大概是5200，相比历史高点仍有不少距离。当然，从当前的经济和流动性情况来看，还不具备09-11年大牛市的条件。 2）价格方面，我们以油价为参照，当前不管是涤纶长还是PTA的价格，并不比历史水平低。这也说明，价格如果要进一步大涨，除非需求层面能有超预期发生。 3）但是，正如我们在7月29日的周观点中强调的，未来两年，我们对PTA格局趋势向好的判断不变。供给上，2018年上半年，PTA新增产能只有二季度桐昆二期220万吨产能的逐步开顺，下半年新增产能只剩下翔鹭150万吨（预计9月底-10月）。PTA的景气有望持续到到2019年底，新凤鸣的220万吨开起来之前。需求方面，聚酯对PTA的需求增量在400-500万吨/年，PTA供需缺口明显。
三、2018年底-2019年的国内PX大扩能——PTA景气的下一重磅催化剂 这一波，PTA价格上涨，PX价格的强势和汇率贬值贡献了主要力量，正好下游涤纶长丝处于景气状态，而三季度PTA本身面临去库存。这一轮涤纶产业链价格的上涨将一步步逼近下游的底线。但是同时我们也看到，PX环节留下的利润甚至都超过了PTA留下的利润，这和国内PX自给率极低有关。 2018年底-2019年，我们将经历国内PX产能最大的一波扩能，有望彻底扭转国内PX大幅短缺的问题，2019年，我们将看到PTA和长丝环节从PX上分走利润。历史上，08-09年出现过一次国内PX产能的集中投放，伴随了PX利润的收窄，共振了09-10年长丝+PTA的大牛市，而2019年的产能冲击，远大于08-09年这一波。 四、PTA期现共振创新高，PX价差重回550美元 本周涤纶长丝POY价格上涨600元/吨，FDY价格上涨500元，PTA价格上涨935元，MEG价格上涨90元，涤纶长丝POY价差缩小193元，FDY价差虽小279元，PTA价差扩大535元，PX-石脑油价差扩大56美元。长丝POY现金流缩小到400元左右，FDY现金流亏损200元左右，PTA加工区间扩大到1700元以上，PX价差550美元。本周长丝产销正常，江浙织机涤纶长丝POY库存维持在6.5天，FDY库存维持在8天，PTA库存维持在2.5天。我们认为，PTA会是未来两年聚酯产业链供需格局改善最明显的环节，有望成为2018年相应公司业绩上最大的增量。