12月4日中国第五届市场风险管理大会在上海召开，会议期间扑克财经采访了上海雅延商务咨询有限公司创始人&CEO宋天祥先生，就2020年大宗商品市场以及对应的风险管理策略他做了如下问答：
问：请先简要分析一下2019年的市场特点有哪些？对分析明年经济有何借鉴意义？
答：俗话说得好，温故知新，然而历史时序与因果时序是不同的，前者适用于解释现象，后者可以预测未来。2019年黑色系为什么走出了小涨大跌的行情？这要把时间追溯到2016年开始的供给侧改革，叠加“环保治理“攻坚战导致2016年7月到2018年10月大宗商品市场逐渐复苏向好，与此同时消费升级叠加“精准扶贫“攻坚战导致下游需求增长，这种供需格局决定了那段时间大宗商品生产及流通企业效益还不错。
然而随着规模以上国企与民企工业增加值、利润增长率的分化，中低收入群体不断增加，特别是居民储蓄增长率达到了2019年的14%，严重限制了消费升级的力度。有数据表明2017年下半年以来，房地产销售增长率明显下降，社会消费品零售总额增速放缓。这就是高端家电受阻、汽车减产-11%、房子难卖、电动自行车好销、设备修理业高投资41.3%的主要原因。简单说供给侧改革红利已消失殆尽，转型升级还在路上，2020年供需矛盾更加突出。
 
问：怎样评价11月份以来的黑色系市场反转行情？
答：至少是下面五方面原因导致本轮行情的反弹。
1是10月份以来期货空头演绎过度的必要修复；
2是“限超”+“按轴收费”政策导致的公路运费暴涨；
3是因为“国庆”等大型活动限产、限行，钢厂比较集中的检修；
4是对明年经济悲观预期下的较低社会库存；
5是早春导致的施工提前。
而这些因素显然是不可持续的，例如，“铁代公”专用线投用将进一步降低物流成本，11月的高价使垒库意愿递减，因此说目前的市场不是反转，只能算是反弹吧。
 
问：2020年黑色商品市场将呈现出什么样的局面？
答：黑色系市场主基调应该是“低位强中位弱”运行态势，这也是由产业链价值均衡决定的。
1是投资代表未来，29.2%钢铁业高投资将舒张，投资是负值的汽车、铁路、船舶、电气、机械将收缩，产量预期汽车降低10%，散货船新订单同比降低22%，因此供过于求的矛盾是不可调和的。但唯一的增量市场是国防和军贸，约5000亿元的装备需求，对特钢产线利用率是个约束。
2是产业政策方面，不排除“稳楼市”“稳车市”带来的利多局面，关注养老地产政策，关注汽车消费税，关注成品油和过路费政策。
3是金融政策方面，LPR首次下调是“宽货币和宽信用”的一个信号。有利于实体经济发展，有利于下游需求。
4是在心态方面，不要过多炒作“冬储”，因为施工技术变了，供需关系变了。所以12月库存不会增长太多，价格也不会降到上月低点。
 
问：研究、经营明年黑色系产业的时候，应该注意哪些问题？
答：市场的背后是结构，结构的背后是体制与机制，机制的背后是政策，政策的背后是价值取向。
1是在宏观方面高度觉悟：从上下游产业更替周期以及技术成熟周期来看，下游行业复苏至少要到2021年下半年。环保不会更严、货币不会更紧、专项债不会更多，税收不会更少，国有企业三年攻坚战改革的相关政策及其对社会资本的影响。
2是党的四中全会提出的“体现效率，促进公平”分配制度改革将对民营经济和税收造成的影响。关注正在修改的“增值税”和“消费税”立法。提高效率解决不充分问题，增强公平解决不平衡问题，归根结底是解决“中等收入陷阱”问题。
3是每年的四季度成交量下跌是大概率事件，铁矿石、煤炭、钢材市场稳定性逐个变差，因此不要误判目前短暂的反弹。
4是2019年铁矿石（均价92美元）降幅远远低于钢材降幅，如果钢材价格处于低价区，那么品种之间的博弈将更加剧烈。铁矿石还要考虑不同品位之间、球团与块矿溢价、内外矿降成本的博弈；焦煤要考虑进口煤（焦）炭的冲击；焦炭要考虑废钢、氢冶炼的替代。炼焦煤要重点关注山东等地淘汰落后产能进展情况。动力煤市场可能受“基准价+浮动价”新的煤电运行机制影响较大[+10%/+17%，_15%/-25%]。
 
问：对明年的经济运行、大宗商品市场风险管理有哪些策略呢？
答：风险管理要为实体经济服务，风险管理本质就是管理资金流的风险，在市场不景气时期能管住流动资金风险就是最大的胜利。
1是要严格的核实、督查现有产能。这几年有些地区打着产能置换的旗号在扩大产能。
2是统筹解决进口煤、钢坯与国内资源平衡问题，这个矛盾明年可能很突出，特别是俄罗斯的动力煤和炼焦煤。
3是 进一步提供宽松的货币和信用环境，有数据表明实体经济实际利率在不断增加，流动资金不足，严重阻碍了生产力的发展。
4是在座各位要把自己定位成咨询机构，而不是投机套利组织，应该为生产企业和贸易公司设计一套实实在在的落地方案：一套风险管理系统对接客户的数据化交互系统；一套风险预防策略对接市场预测模型；一套指导现货指数贸易的基差研究体系。
例如，我们给焦化厂开发的大数据配煤系统，就是风险管理对接企业数据化管理系统的应用，在保证焦炭质量的前提下，利用市场数据优化配煤模型，降低采购成本的同时，降低资金占用风险和数据敞口风险。具体实施时要做好几个结合：
一是数据分析专家与焦化厂配煤工程师结合创新配煤工艺，例如岩相学指标与流动度指标的结合、焦炭结构与强度的相关性、弱粘结煤或者气煤的变质程度和灰分组成等。再比如，研究配合煤灰分及粒度与焦炭质量的关系，确定最佳配合煤细度和控制措施，改善入炉煤堆比重，进而提高焦炭质量。
二是市场预测与风险管理相结合。市场预测的目的是把不确定性变成确定性以便于管理，如果不能够把市场预测的趋势、波动幅度、变化节奏数据化表达，那么对企业的价值就不大。而要做到有价值，就必须把这些不同概率下的成百上千的数据封装到PBI模板系统当中，实现商业智能辅助决策。
5是对期货公司的建议。“不忘初衷，守正创新”也是要遵守的，要针对产业客户的痛点设计风险管理策略，客户愿意付费的点才是痛点，千万不要帮倒忙。建议参照启明股份、杭州热联、嘉吉公司学习，多一些创新策略。
6是 对贸易商的建议，如果说以前市场波动主要是因为供需错配、信息不对称的的话，那么今后由于产业集中度提高、电子商务繁荣导致低库存成为常态，低库存将引发不连续的市场波动，所以大家要关注库存的变化，商机和风险都在这里。如果说以前做贸易靠时间、空间获取利差，那么以后可能就要靠创新获取服务费啦。转型发展减法模式是首选！
7、对生产企业的建议。今年年初我走访南方一家钢厂，他们领导那时就预测今年形势不好，把销售收益按减50%去做预算。因此建议大家在做明年预算的时候，更多的考虑各种风险存在的可能性，然后根据这些可能性制定针对较强的措施。黑色产业链属于产能过剩行业不要以为自己比别人强多少，拼价格的结果是两败俱伤。所以在定策略上系统之前，先把风险管理体系建起来。
宋天祥 2019-12-5在中国第五届市场风险管理大会上的演讲