金价再一次创出新高！北京时间7月17日，伦敦现金价格盘中上摸2482.14美元/盎司新高，距离2500美元大关仅一步之遥。拉长时间看，金价2024年以来已接连突破了2100美元、2200美元、2300美元、2400美元四个关口。得益于此，黄金股ETF年内收益率最高已超过40%，投资于黄金现货合约的ETF收益率大多也达到两位数。

 

　　公募基金分析认为，美联储降息预期和避险情绪是此次金价走高的关键原因，黄金投资逻辑从短期避险需求逐步向中长期美联储降息演绎。在美联储降息周期下，黄金价格中枢预计将持续提升。

 

　　2024年已先后突破4个关口

 

　　从伦敦金现走势来看，黄金价格最近一轮稳步走高，始于今年6月底部。6月26日收盘时，金价报收2298.16美元/盎司。随后，金价稳步攀爬，先是突破2300美元关口，然后突破2400美元，截至北京时间7月17日下午4时，金价盘中已突破2480美元，创下又一纪录，直奔2500美元关口而去。

 

　　实际上，近年来金价走势在加速攀升，每一次“新纪录”之间的时间间隔在缩短。具体看，金价最早突破2000美元关口是在2020年8月，后来开启一轮震荡下跌，随后于2022年3月再次站上2000美元关口。此后，金价有过一轮半年左右的震荡下行期，随后重拾涨势，于2023年4月再次突破2000美元关口时，距离上一次突破该点位仅用了13个月左右。从那以后，金价开始了2000美元以上的“高位”操作，特别是在2024年3月接连突破2100美元、2200美元关口，4月突破2300美元关口，5月突破2400美元。

 

　　投资黄金资产的ETF，多数捕获到了这一行情收益。数据显示，截至目前全市场有14只黄金主题ETF。从今年以来收益率来看，跟踪黄金股票相关指数的ETF收益率最为明显。

 

　　其中，华夏基金和永赢基金旗下的黄金股ETF，跟踪的是中证沪深港黄金产业股票指数，该指数选取内地与香港市场50只市值较大且业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券作为指数样本，反映黄金产业上市公司证券的整体表现。截至7月17日，华夏黄金股ETF和永赢黄金股ETF年内收益率分别超过了40%和30%。由于国泰基金、华安基金、工银瑞信基金和平安基金旗下的黄金股ETF成立于今年4月之后，截至目前收益率只有个位数。

 

　　其次，投资于黄金现货合约的ETF产品，今年以来收益率大多也达到两位数。其中，易方达基金、博时基金、前海开源基金等公募旗下的黄金ETF今年以来收益率均超过了18%，建信基金旗下的建信上海金ETF收益率约为18%左右。

 

　　美联储降息预期和避险情绪是关键

 

　　黄金价格上涨是多因素的，但不同阶段的主导因素却有所不同。

 

　　整体而言，富国基金表示金价上涨主要来自于两个层面：一是美元信用危机预期下，全球央行不断购金行为导致的中枢价格上移；二是历次美联储降息背景下，宽松带来的金价大幅上升。目前市场仍在等待降息的进一步确认，金价维持震荡，但中长期趋势不改。

 

　　但就最新这一轮金价走势而言，美联储降息预期和避险情绪是关键。博时黄金ETF基金经理王祥券商中国记者表示，上周（7月8日至7月12日）美国6月CPI数据超预期下降为联储降息进一步扫除障碍，国际金价在此支持下站上2400美元台阶。上周末美国突发事件或给后续金价带来更大波动，或放大中期整体商品的再通胀逻辑，黄金赔率空间也有望打开。

 

　　诺安基金则分析到，除美国货币政策外，其他央行货币政策变化及金融市场波动的可能、以及持续发生的地缘政治风险或使得配置黄金的需求增加，“黄金投资逻辑从短期避险需求逐步向中长期美联储降息演绎，呈震荡上行态势。”

 

　　在前海开源黄金ETF基金经理梁溥森看来，今年金价上涨的主要推动力不是黄金的金融属性，而是黄金的货币属性。梁溥森对券商中国记者分析称，黄金和美元之间具备替代性，且通常呈现一定反向关系。在当前美元体系备受争议基础上，各国央行买入黄金作为储备资产大大提振金价，核心逻辑就是美元近年由于美联储加速印美元，购买力被大幅稀释。

 

　　价格中枢预计将持续提升

 

　　在来到2500美元/盎司关口之际，黄金价格后续能否持续攀升？公募基金预判显示，上到高位后，黄金价格或是阶段性震荡与中长期上行空间并存。王祥认为，虽然黄金赔率空间有望打开，但这对短期的联储政策并不利，可能造成宽松落地继续延迟，金价震荡的整体基调或较难改变。

 

　　“黄金和黄金股或仍具上行空间。”永赢黄金股ETF基金经理刘庭宇对券商中国记者分析称，从基本面来看，通胀持续回落和失业率攀升预示着美联储降息条件已逐渐成熟，从过去历次降息看，美联储降息前后黄金收益都非常可观，后续若美联储降息有望开启黄金新一轮主升浪。其次从交易层面来看，刘庭宇认为当前最大的黄金ETF（SPDR）持仓量和最活跃的黄金期货（COMEX）的非商业净多头持仓，都距离历史高位较远，黄金或难言见顶；此外，全球央行购金趋势有望持续将对黄金形成长期支撑。从地缘层面来看，国际地缘政治博弈日趋激烈，全球大选年地缘扰动或带来避险情绪阶段性升温。

 

　　梁溥森认为，仍然在不断提升的黄金需求，是支撑目前金价的基本盘。他特别统计，央各国央行购金行为可持续性比较强。世界黄金协会《2024年央行黄金储备调查》显示，81%的受访央行认为全球央行的黄金持有量将在未来12个月增加，在美联储降息周期下黄金价格中枢预计将持续提升。

 

　　另外，开采成本也是金价支撑。梁溥森表示，随着人类持续开采金矿，其开采难度加大，金矿品位降低也使得开采成本上升，持续的成本通胀和劳动力市场紧张也会继续对金矿运营成本造成压力。2023年四季度北美地区的黄金矿业全部维持成本AISC平均值较前一季度环比增长2%，“开采成本的持续抬升，使得我们中长期看好金价走势。”

 

　　对黄金上市公司而言，开采成本关系到经营业绩。刘庭宇直言，从2024年一季报和年中业绩预告来看，黄金产业链上市公司业绩亮眼，金价上行刺激金矿公司加大资本开支、后续产量增长可期，黄金产业链的公司或已进入量价齐升的“戴维斯”双击周期。