7月上旬以后，市场对美联储7月继续加息25个基点的预期始终在80%以上。到7月21日，CME“美联储观察”显示，美联储7月维持利率在5.00%—5.25%不变的概率为0，加息25个基点至5.25%—5.50%区间的概率为99.6%；到9月维持利率不变的概率为0%，累计加息25个基点的概率为82.6%，累计加息50个基点的概率为17.3%。

　　美国的利率水平，到7月已经被美联储连续抬升11次，这已经是非常高的利率水平，除了垃圾债市场和目前的房贷利率比这个更高以外，大多数普通实体经济是难以承受这样的高利率的，这也就是近期美联储委员们经常把“限制性的利率水平”放在嘴边的原因，因为只有利率水平达到“限制”经济发展了，才能把过高的通胀水平真正降下来。但是，美国5月核心PCE通胀仍高达4.6%，这让美联储的委员们非常不满意。

　　美国经济进入衰退已毫无悬念

　　在债券市场上，经典的2年/10年期美债收益率曲线早在2022年4月便出现了2019年以来首次倒挂，随后从2022年7月以来一直保持深度倒挂状态。此后不久，美联储更关注的3个月/10年期美债收益率曲线也陷入倒挂。

　　据美国智库The Mises Institute统计，今年6月该曲线平均倒挂幅度为167个基点，是1981年，即42年以来最严重的倒挂事件，此前更是在5月4日触及近200个基点的历史最大倒挂幅度。纽约联储的研究显示，从1968年1月至2006年7月期间的每次经济衰退之前，都会出现3个月/10年期美债收益率倒挂的现象，因此被视作更准确的美国经济衰退信号。看来，美国经济在利率峰值到来时，进入衰退已经没有任何悬念了。

　　接受美国国内机构调查的经济学家预计，美联储将在年底前将利率维持在最高水平。只有大约四分之一的人预计2024年1月会首次降息，大部分人预计将在明年3月首次下调利率，到2024年6月将降至4.75%，2024年年底将降至4.25%。相比之下，美联储官员今年6月预测到2024年年底，利率将以比预期更缓慢的速度降至4.5%—4.75%的区间。荷兰国际集团首席国际经济学家James Knightley表示：“通胀仍将大幅放缓，但我们一直期待的降息在今年年底前不太可能发生。”

　　欧美银行业危机仍在暗流涌动

　　经季节调整后，上周美国存款总额暴跌787亿美元，这是自3月22日以来最大的单周降幅。非季节性调整后的存款则减少了900亿美元。大型银行上周出现了780亿美元的大规模存款外流，创下了2022年10月以来的最大单周资金外流，而小型银行则出现了12.5亿美元的小幅外流。未经季节调整，大型银行当周存款流出超过1000亿美元，小型银行存款流出65亿美元。因此在美国国内，银行的存款挤兑又出现了，不论是季节调整还是非季节调整，都出现了大量的存款外流。数字还意味着流入货币市场基金的资金和流出银行存款之间的差距开始缩小。

　　在贷款端，美国各地的银行和贷款机构预计到2024年年底，合计将有1.4万亿美元的商业房地产债务到期。由于疫情期间远程办公的流行，这些用贷款建成的办公楼许多是空置的。有美国“酒店之王”之称的喜达屋资本集团（Starwood Capital Group）董事长巴里·斯特恩利特 (Barry Sternlicht) 表示：“我们（商业地产行业）正处于‘五级飓风’中，在我们压力有所缓解或对美联储长期打算采取的措施有所了解之前，整个行业都笼罩在一片黑暗之中。”他还说：“你可能会看到400或500家银行倒闭，这些银行将不得不出售（其持有的房地产）。”整体来看，目前美国的银行业，无论大银行还是小银行，都面临在利率峰值时期存款流出、关键贷款可能出现大面积违约的困境，这也预示着美联储在利率峰值很有可能维持不了多久，因为美联储肯定也不愿意再看见3月硅谷银行倒闭的事件重演。

　　细心的市场参与者肯定已经注意到，金价距离历史高点还有100美元/盎司左右，但人民币盘面金价已经在7月19日突破所有历史前高，进入“无前高”震荡上行状态，目前虽然处于小幅技术回撤状态，但这也说明市场对黄金的信心之强。因为在美国自身内部面临如此之多的内部问题的情况下，只有黄金才是最安全、最可信赖的对冲美元中长期下滑的最佳工具，这是市场和美国之外各国央行的共识。