1月金融数据成色如何？1月社会融资规模增量创历史新高，远超市场预期；社融存量增速也提升了0.2个百分点至10.5%。1）社融结构：信贷“开门红”、直接融资增加和表外压降速度放缓三方面因素共同支撑了社融的回暖。2）贷款结构：在信贷“开门红”的背后，企业短期贷款与票据融资同比大幅放量，中长期贷款虽有改善，但幅度有限（与2021年同期相当）；居民户购房和短期消费意愿不足，居民部门“加杠杆”需求疲弱。3）货币供应量：春节存款“搬家”、居民消费需求疲弱、地产销售低迷三重因素影响下，企业部门现金流紧张的情况加剧，M1增速由正转负。 如何看待宽信用的持续性？居民疲弱的贷款需求仍显拖累、企业中长期贷款回升的可持续性，是后续宽信用的两大隐患。我们认为：1）在强烈的稳增长诉求之下，针对居民消费的刺激政策有望加速推进、房地产按揭贷款利率有望进一步调整，不必过于担忧居民消费需求疲弱对宽信用的拖累；2）绿色基建、传统基建、制造业及其他行业将成为企业中长期贷款增量的有力抓手。适逢“二十大”召开之年，无需怀疑稳增长的决心与未来两个季度宽信用的可持续性。 后续货币政策如何助力宽信用？1）充分发挥再贷款、再贴现工具的支持作用。2）发挥宏观审慎政策及MPA考核对商业银行贷款投向的指导作用。3）推进存款利率市场化改革，继续释放LPR改革红利。4）适时下调存款准备金率，弥补基础货币投放缺口的同时，为银行提供较低成本的资金，进而引导贷款利率下行。5）政策性降息。1月“宽信用”的落地情况较好，但其可持续性仍有待观察，如房地产拖累下经济减速风险加大，不排除政策利率再次微调的可能性。 下一步资本市场向何处去？超预期的1月金融数据有望打破市场对于“信贷塌方”的担忧，稳中向好的中长期贷款亦有望推动经济增速的企稳。债券市场方面，长端利率债在当前点位的调整风险偏大，即便政策利率仍有进一步调降的可能性，但其博弈价值已然不高。股票市场方面，经过2021年下半年以来的调整，宽基指数已具备足够的安全边际，具备较强的配置价值；“自主可控”、“专精特新”、“数字经济”等成长股的估值与业绩增速匹配度已然较高，股票市场有望在宽信用实效的推动下开启反弹。