2021年看起来更加强劲 中国GDP增长预测调升至9.3%
时间：2021-03-28 11:41 来源：雅延咨询 作者：雅延 点击:
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彭博首席亚洲经济学家舒畅和彭博经济学家曲天石撰文称，中国2021年面临一系列挑战。不过其中不包括实现6%以上的官方增长目标。 2020年基数较低，上年收官强劲，财政回撤力度比预期的更为温和，以及外部需求更加坚挺，都表明经济会强劲回升轻松实现目标。彭博经济研究(BE)已经将2021年的增长率预测从去年11月份预测的8.2%调高至9.3%，较去年的2.3%明显提速。 恢复供需平衡、
彭博首席亚洲经济学家舒畅和彭博经济学家曲天石撰文称，中国2021年面临一系列挑战。不过其中不包括实现“6%以上”的官方增长目标。
2020年基数较低，上年收官强劲，财政回撤力度比预期的更为温和，以及外部需求更加坚挺，都表明经济会强劲回升——轻松实现目标。彭博经济研究(BE)已经将2021年的增长率预测从去年11月份预测的8.2%调高至9.3%，较去年的2.3%明显提速。
恢复供需平衡、支持民营部门的复苏以及降低金融风险等任务依然紧迫。给增长留出缓冲余地应会使完善经济结构的长期努力得以继续进行下去。
中国预测
中国经济一季度GDP增速有望达到20.1%，高于BE先前预测的15.2%。
中国经济在今年余下时间应会继续复苏，不过随着比较基数的上升，同比增速可能放缓
随着社交疏离措施放松和大型公共基础设施项目获得资金，今年年初扩大的供需缺口应会收窄。
财政支持的缩减速度比BE预期的要慢，总体预算赤字将在GDP的6.5%。
货币政策的积极程度将会下降。中国央行可能会致力于采取定向措施支持较弱的行业，并着力遏制金融风险。利率如果调整，那就会是下行，但只会是渐进的。
增长面临的风险是平衡的。美国经济的回升应会起到支持作用，但溢出效应可能没有预期的那么强劲。民营部门根深蒂固的弱势可能使得自我维系的复苏更难实现。
增长轨迹
在2020年不设增长目标之后，中国又回到了有争议的做法，设定了今年的经济增长目标。不过，6%以上的目标接近BE估计为5.7%的长期增长率。
更重要的是，鉴于目前的势头，中国应该不需要依靠额外的刺激措施就能轻松实现目标。从BE的预测来看，2021年的增长轨迹应该会更高：在一季度同比增长20.1%以后，第二、第三和第四季度的增速将依次放缓至8%、6.5%和5.9%，从而使全年增速达到9.3%。
复苏强劲但不平衡
2021年1-2月的数据显示，生产继续引领经济复苏，即使排除了较低基数的影响，生产增长依然强劲：
生产受到政府今年“就地过年”政策的提振：鉴于政府鼓励人们避免出行，留在工作地过年，休长假的人减少了，从而增加了劳动力投入。
生产超过疫情前趋势，需求滞后
BE的预估表明，生产比疫情前的轨迹高出5.2%——说明供给侧已经完全恢复。
零售和固定资产投资的复苏虽然从全球标准来看是强劲的，但与生产相比却黯然失色。这些需求要素仍然低于疫情前的趋势，而且最近几个月增速有所放缓。
鉴于供给超过需求，人们担心中国产能过剩的老问题正在恶化。
展望一季度以后，内需的复苏和全球的反弹应会使经济复苏的根基变得更为坚实。
此外，在4月份的清明节和5月份的劳动节假期前后，随着人们弥补春节期间错过的回乡之旅，生产可能放缓。
出口提振
生产方面的强劲表现主要源自外部需求。2021年头两个月，出口同比激增60.6%。这一巨大的增幅主要反映了比较基数较低，但潜在势头也很强劲。
全球前景的改善应会提振出口。尤其值得一提的是，最新的BE预测显示美国经济今年将增长7.7%，反映出疫苗快速推出和1.9万亿美元额外刺激措施的影响。
中国对美国的出口
不过，就服务业引领美国经济反弹的程度而言，溢出效应可能会逊于预期。
出口型经济体生产能力的恢复可能也会从中国吸引走一些订单，尤其是到临近年底的时候。
内需有望增强
内需到目前为止一直是复苏中的薄弱环节，但未来几个月有望走强。
今年的地方政府专项债发行预计将从第二季度开始。2021年新增额度3.65万亿元人民币（GDP的3.3%）——表明公共投资将保持稳定。
在3月初放松了更多社交疏离措施后，国内旅行应会开始升温——可能增加消费支出。4月份和5月份的两个大假期将成为消费复苏强劲程度的重要晴雨表。政府政治鼓励人们在此期间出行。
挑战仍然比比皆是：
疫情导致的行为变化——例如对社交聚会更加谨慎——意味着消费可能需要很长的时间才能完全康复。
PMI：大型企业 VS 中小企业
民营部门的复苏仍然萎靡不振——阻碍了投资以及就业市场的复苏。在2020年3、4月份出现反弹后，中小企业（主要是民营企业）的业务一直在萎缩，与大型企业的稳步扩张形成鲜明对比。
政策减码缓步而行
中国政府今年一直在传递同一个信息——政策不会急转弯。
财政支持的退出比BE预期的更为缓慢——认同经济中仍然存在薄弱环节。今年广义预算赤字率（总体预算赤字加上专项债规模与GDP的比例）估计为6.5%，低于2020年的8.3%，但高于BE大约6%的预期。
财政政策
今年的货币政策立场看起来会相当稳定。
中国经济今年的良好开局降低了实施面向整个经济的货币宽松政策的可能性。
作为银行对企业贷款参考利率的1年期贷款市场报价利率(LPR)今年晚些时候有可能下调，不过幅度可能只有5-10个基点。
风险平衡
BE的增长预测所面临的风险是平衡的。
上行风险：
在国内，防疫限制措施的放松可能会极大地提振消费。
更广泛地说，许多主要经济体积累了大量的超额储蓄——给了消费者在条件允许的情况下增加消费的大量余地，从而导致对中国出口产品的需求增加。
下行风险：
如果消费的增加主要集中在服务而非商品上，那么海外经济体反弹对中国的溢出效应可能会低于预期。
民营部门可能持续表现疲弱，从而阻碍更广泛的可自我维系的经济复苏。
地缘政治。拜登政府似乎并没有打算加剧经济紧张局势，但是剑拔弩张的阿拉斯加双边会谈所体现出来的严重紧张关系表明，风险更偏向于下行，而不是上行。
鉴于债务余额与GDP的比例从2019年第四季度的259%上升至2020年第三季度的285%，中国走出疫情之年时的债务压力比进入之时更大。这加剧了刺激措施退出时的风险。
疫情过后
2021年是“十四五”规划的开局之年，中国正在把目光放得更为长远——中国决定将2021年的增长目标设在符合经济长期潜力的水平，而没有因为基数效应异常就设定一个很高的目标，而且五年规划中也没有其他的增长目标。
这种转变应该会给决策者留出更多的空间来解决当务之急，让中国走上长期可持续发展的道路。这包括管理金融体系中的下行风险，促进创新，加强国内市场，实现碳中和以及鼓励农村发展——所有这些应该都会在2021年和中期内产生影响。
