彭博经济学家Jamie Rush、Maeva Cousin和欧乐鹰撰文称，抗击Covid-19疫情代价高昂。七国集团(G-7)政府在2020年累积了约7万亿美元的债务。同样惊人的是：偿还这些新债的实际成本为负，并且如果收益率曲线不发生变化，这种情况将一直持续到2030年。但是，这就是难题所在：收益率曲线通常会发生变化。借入更多资金后，政府已变得更容易受到这些变化的影响。 为了评估脆弱程度，我们把长期经济预测与彭博终端数据和功能结合起来，预测到2030年在不同收益率曲线情景下G-7的债务利息成本。 在我们的基线情景中，使用市场收益率曲线预测、债务久期状况以及我们对G-7原始赤字和经济增长的预测，我们发现G-7偿债将变得更容易、一直到2022年为止。 在那之后，利息成本占GDP的比重将上升，但总体速度将很缓慢，直到2025年之前都保持在疫情爆发前的水平以下。就算是在2030年，G-7的债务也将像2007年、全球金融危机导致借贷激增之前一样容易偿还。 美国是一个例外，在未来十年收紧一些货币政策的因素已在市场中有所反映了。收益率曲线走陡意味着，到2030年，利息成本将朝着1990年代末期的水平上升。 为了检验偿债成本对利率上升的敏感程度，我们对收益率曲线施加了100个基点的冲击--与2013年的紧缩风暴期间的经历相似，当时投资者对美联储刺激减码传闻吓坏了。 对于美国而言，这将使偿债成本占GDP的比重大幅提高，超过1990年代中期的水平。这将是一个巨大的转变，使政府和市场回到债务成为人们一大关注焦点的时代。同时，它不一定会变得难以控制。央行可能有至少一些提高借贷成本的空间。 给予收益率曲线200个基点的冲击后，情况就不一样了。除了德国和加拿大外，其他所有G-7国家的付息成本将远高于近期历史高位。而且，尽管从预算的角度来看这些负担可以控制，但一些国家可能会发现自己正在考验市场信心。 在这种情况下，最大的危险是投资者逃离从而引发危机。就日本而言，该国央行的收益曲线目标和结构性低通胀意味着，这种前景是不大可能的，而美联储也从2013年吸取了一些教训。但就意大利而言，这是巨大的风险；意大利的收益率较3月份都高了150个基点。 经济实际表现与最强潜在表现的巨大差距、劳动力市场受创和公司破产的危险，还有低廉的借贷成本，使得依赖债务融资的刺激措施成为决策者的正确选择。 不过，随着G-7国家的经济复苏步伐加快，风险局面将发生变化，各国央行可能会在平衡控制通胀与维持金融稳定上面临难题。政府不应该指望超低价的央行融资能永远持续下去。 G-7偿债成本--三种情景 图片 随着疫情期间举债激增，央行通过把借贷成本控制在低位发挥了自己的作用。因此，偿还Covid时代债务的成本要比偿还既有债务低得多。实际上，G-7的通胀率今年可能会比2020年发行的所有债券所支付的利率高1个百分点。而且，尽管这些债务将在以后几年以更高的名义利率进行再融资，但就算到2030年，Covid债务的实际利息成本仍将为负。 G-7的Covid应对--成本将是几何 图片 现在和将来较低的利率也使G-7带入疫情期的债务能以更低的成本进行再融资。随着前几年发行的较高息债券以更低的利率展期，实际借贷成本正在下降。这远远抵消了较高的借贷对偿债成本的影响。 G-7政府债务增多、偿债成本减少 图片 把债券赎回和预期利率的信息与我们的长期经济和财政预测结合，我们估计G-7的债务利息款项占GDP之比将从2019年的1.6%下降到2022年的1.4%。然后会逐步上升，但在后十年内仍将保持低位。到2030年，仅有美国的付息成本在GDP中所占比重会大幅上升。