一、GDP累计同比转正，三季度低于预期

三季度GDP同比增长4.9%，略低于预期（彭博一致预期 5.5%），主要受累于消费服务业的复苏延后。整体看，前三季度GDP累计同比增长0.7%，年内转正，经济持续修复趋势延续。

三大产业细分来看：第一产业同比增长3.9%，累计同比增长2.3%，已经回升至疫情前水平；第二产业同比增长6.0%，较二季度回升1.3%，累计同比增长0.9%；第三产业同比增长4.3%，较二季度回升2.4%，累计同比增长0.4%.

二、工业生产反弹超预期，汽车制造业临头

9 月生产端的数据显示，9月规模以上工业增加值同比增长6.9%；1-9月工业增加值累计同比增长1.2%。，创出2017年以来的新高，超出市场一致预期。分行业来看，制造业加速回暖。汽车制造业作为领头羊继续维持高增长，而投资维持高位带动非金属矿物和金属制品加速回升；专业设备制造业增速有所回落，但仍维持相对高增速。

三、地产投资维持强劲，商品房销售增速放缓

1-9 月房地产开发投资同比增长5.6%，房地产投资依旧强劲，但商品房销售放缓，9月地产销售面积和销售额同比增速分别较8月放缓了6.4%和11%。整体而言房地产行业伴随国家政策调控，边际转弱的迹象已经显现；但16新开工后的竣工高峰没有兑现，预计将可能平滑的过渡下一个周期，因此可以长线可关注地产后周期给与基本金属消费带来的机会。

四、基建投资增速低于预期，关注气候和时滞因素

1-9 月基建投资同比增长0.2%，增速较1-8月回升了0.5个百分点，9 月单月同比增4.9%，较上月回落了2.7个百分点，整体低于市场预期。但须考虑气候因素和财政政策的时滞效应，预计四季度基建增速有回升的空间。

五、四季度经济维持高增长，继续看多基本金属

预计四季度我国经济整体维持复苏趋势。根据易纲行长此前在G30的发言，预测中国全年GDP增长率将在2%左右。根据测算只要四季度GDP增速达到5.3%，全年GDP增速就将达到2%。结合9月中国经济增速5.9%来看，将非常有希望达成这一目标。

单就制造业来看，前三季度工业制造业超预期恢复，来源于出口恢复的超预期。地产投资和商品房销售的高景气有助于对制造业和零售消费带来后置效应。汽车、地产等行业的新周期会给与基本金属消费新的动力。因此，我们认为四季度GDP和制造业预计将维持当前高增速，中长线将继续支撑看多铜铝锌基本金属。