彭博亚洲首席经济学家舒畅撰文称，中国的人民币在过去一个月一直表现抢眼，在其他主要货币贬值之际，人民币兑美元升值约2%。但从5月中旬以来的走势看，人民币只是在追赶之前所落下的走势，且人民币走势现在可能是时候降温了。彭博经济研究的每日和每月人民币指标均未显示出升值压力。 当VIX所衡量的风险较低或正在下降时，中国相对较快的经济增长和较高的收益率将成为决定人民币汇率的更主要因素，因此人民币通常会有更好的表现。彭博经济研究的分析表明，支撑人民币汇率的因素可能无法维持人民币的强势： 彭博经济研究基于期权价格等市场指标、衡量人民币压力的每日指标并没有指向单向走势。 彭博经济研究考虑到中国企业对人民币实际需求的、反应人民币所受压力的每月指标显示，8月份对美元的需求大于人民币需求。 最近全球范围内的疫情再度抬头，且中美紧张关系可能加剧，这些都可能开始破坏人民币汇率的有利条件。 人民币和VIX指数 人民币在追赶之前落下的走势 过去一个月，人民币兑美元汇率领涨全球主要货币。其2%的涨幅与DXY指数所反映出的其他货币疲软走势形成了鲜明对比。DXY指数反映的是一篮子六种主要货币兑美元的表现。 人民币的相对强势可以反映出两个因素： 在过去几周，中美紧张局势相对没有出现太大变化，这使投资者可以专注于中国的经济基本面，以及相对于美国的更高利率水平。中国可能是2020年唯一实现正增长的主要经济体。8月活动数据强于预期再次证实了中国在解除封锁措施后的持续复苏。 中国央行让市场决定汇率，允许人民币升值。人民币汇率在中美关系中是一个棘手的问题，避免过度单边波动的逆周期因子机制是不对称的。中国央行努力限制人民币贬值（就像他们在2019年8月所做的那样），但在抑制人民币升值方面却受到束缚。 即使最近新表现出强势，但一定程度上人民币也只是在追赶之前落下的走势。自美元在5月中旬达到峰值以来，包括一篮子主要货币的DXY指数上涨了7%左右，而即使计入过去一个月的大幅上涨，人民币也仅上涨了4%左右。 每月人民币压力指标 企业领域没有表现出人民币升值压力。彭博经济研究8月的每月人民币压力指标略为负值，表明对美元的需求超过人民币。而分类指标发出的信号参差不齐，表明人民币没有主导趋势。 累计远期合约在8月份有净多头人民币头寸，较7月份扩大，表明人民币需求增加。 另一方面，在现汇市场上，企业购买的美元小于卖出的美元。这使得赤字从7月的25亿美元扩大至38亿美元。 企业所卖出美元占美元收入的比率从7月的64.2%降至62.1%。这表明中国企业将美元收入转换为人民币的意愿降低。企业购买美元用于支付的比例也有所上升。 每日人民币压力指标显示需谨慎 彭博经济研究的每日压力指标并没有显示出市场定价所反映的人民币持续升值压力。 期权价格表明，市场人士预计未来三个月会出现贬值。 在9月中旬，三个月风险逆转率从一个月前的1%升至1.3%，表明对人民币疲软的押注增加。 基本面可能很容易被忽略 展望未来，中国有利的经济基本面和利差应继续为人民币提供支撑。但是，如果疫情恶化并且地缘政治风险再次加剧，投资者的注意力可能会迅速从经济基本面上转移开，这将对人民币产生负面影响。 疫情近来转向恶化，美国和欧洲确诊病例迅速上升。最近几天VIX指数的上升可能表明投资者情绪脆弱。不确定性倾向于削弱对包括人民币在内的风险资产的需求。 美中关系仍动荡，在美国大选前的几个月里可能特别充满挑战。反映投资者谨慎情绪的期权市场可能值得密切关注。