根据1995到2010年A股前100名上市公司统计，即便在这15年里，我国经历了97亚洲金融危机、99网络泡沫、04年宏观调控、08年欧美债务危机，上市公司的净资产收益率平均大约在13%左右，也就是说，中国A股上市公司给股东创造的回报，年平均约13%。 13%这个数字看起来不错。但净资产收益率是净利润/净资产，也就是说，我们只有按净资产价格，即市净率（PB）为1时买入股票，才会有这样的回报。根据市场经验，PB2倍是估值中枢，这就意味着我们不得不按净资产2倍左右价格买入股票，那么，回报率平均在6.5%左右。 股市投资，每年回报6.5%远远满足不了中国投资者的期望，所以，很多股票投资人在股市2倍左右PB的时候不愿意参与。只有市场出现牛市预期，股价存在大幅上涨可能性的时候，才会回到股票市场来。 概括起来说，当中国股市平均ROE13%左右，PB2倍左右时，年回报率在6.5%左右，投资人对这样的收益水平不感兴趣，此时股市表现为箱体震荡的熊市；只有出现大盘上涨预期，大量投资人才会回来买股票，股市才形成牛市。所以，中国股市“牛短熊长”