尽管目前疫情已经出现了一些积极信号 ，但防控措施仍在进一步趋严，部分地区已经将复工时间延长至2月底，实际复工时间可能进一步延后。需求的低迷可能会导致钢材库存量创出新高，高点出现时间也会有所延后，因此05合约不排除有进一步测试高炉成本的可能。对于10合约，我们认为，疫情过后，延后的需求可能会集中爆发，同时国家也可能会加大逆周期调节力度，以弥补消费下滑对经济的影响，届时可能会出现一波上涨行情，但目前产业驱动尚未体现。建议后期密切关注新增确诊病例拐点何时出现以及工人返工和下游项目开工情况 春节长假之前，钢厂矿石库存已经补充至相对高位，且当前受到疫情的影响，港口物流运输限制较为严格，同时近期一些长流程钢厂的减产也会对矿石需求产生一定影响。相反，矿石供应则相对刚性，这使得后期港口库存仍有进一步回升空间，短期将继续打压矿石价格。中期来看，若钢材需求好转，钢厂利润修复，则矿石价格也会走高 2.主要操作策略 （1）一般投资者 单边：短期对于05合约螺纹、矿石仍建议逢高沽空；中期若前述一些积极信号出现，则可考虑逢低买入螺纹10合约。 套利：价差100以下进行螺纹买10抛01跨期正套，价差20以下进行铁矿石买09抛01跨期正套。 （2）钢厂方面 前面分析中曾经提到由于运输物流的限制以及贸易商心态变化，后期库存的堆积可能更对以钢厂库存为主，这导致了钢厂库存压力较大。考虑到当前高炉企业盈利尚可，因此钢厂可考虑在近月05合约上对部分库存进行套期保值操作。我们以高炉成本3100元/吨，按05合约持有至交割计算，目前进行套期保值除对冲价格下跌风险外，仍可获得小部分基差收益。 （3）贸易商方面 若春节之前进行了冬储，则考虑在近月合约上进行套保，以对冲部分现货下跌风险。从目前的基差情况来看，近月05合约与上海三级螺纹钢的基差为252.32元，基差率7.59%，处于较低位置，结合当下基本面状况，我们认为后续可能会存在期现同时下跌，且基差扩大的情况。 另外，考虑到疫情影响属于阶段性的，中期需求大概率会有强劲反弹，因此，若年前未进行冬储，则可考虑在远月10合约上分批建立部分虚拟库存。同时，考虑到短期仍有二次探底可能，所以一旦价格回调较多，可考虑空近月05对冲部分头寸。