轨道交通装备：轨交建设提速，设备需求弹性大
按照轨交建设节奏，今明两年高铁和地铁均有望迎来通车高峰期，动车组及地铁需求量提升。对于投资金额，我们 判断 2019 年在 8500 亿元左右，2020 年有望突破万亿。预计全年铁路装备各类车型交付数为动车组/机车/货车分别 320-350 组/750 台/5.5 万辆。城轨方面随着去年年中城轨新规 52 文落地，2019-2020 年通车高峰期来临，地铁招标及 交付数有望保持较高幅度的增长，2019 年上半年，城轨建设规模持续扩张，批复提速，发改委共批复四城（武汉、 郑州、成都、西安）城规下一轮规划建设，共涉及 30 个，里程总数 684.65 公里，总投资金额 4894.84 亿元。 2019 上半年，轨交板块实现营业收入 1462 亿元，同比增长 10.0%，板块毛利率 22.7%，与去年同期基本持平，期间 费用率 14.4%，同比去年减少 0.4pct，其中，财务/销售/管理及研发费用率达到 0.8%/3.2%/10.3%，同比分别变化 -0.31pct/+0.24pct/-0.36pct，实现归母净利润 80.13 亿元，同比增长 22.4%，净利率同比上提 0.55pct 至 5.48%。
报告期 内，轨交装备行业实现经营性现金流-155.98 亿元，同比小幅增长 6.3%。截至 2019H1，板块资产负债率进一步提升， 达到 61.4%。
中国中车铁路装备和城轨与城市基础设施业务延续高增长，产品结构变化致毛利率有所下降，期间费用控制良好， 盈利能力保持稳定；中国通号铁路业务快速增长，高毛利板块占比提高及城轨业务自主化率提升带动毛利率上提， 订单同比小幅增长，城轨订单有望在下半年招标启动后恢复增长；神州高铁收入快速增长，毛利率有所提升，受市 场拓展和研发投入影响，费用率依然高企，资产质量有所改善，新签订单同比大幅增长，未来利润增长可期；众合 科技轨交业务高增带动收入增长，轨交板块新增订单增长，自研比例进一步提升，环保板块在手订单充足，下半年 业绩有望企稳回升。