流动性盛宴迭加偏高发行指导价，机构对地方债趋之若鹜 中国宽货币政策仍在途中，身处流动性盛宴的金融机构正四处寻觅优质资产，本月获提前发行的地方政府债券成为资金追逐的热点。 据参与投标的交易员透露，包括天津债、河北债、山东债、河南债、福建债在内，2019年1月份招标的多期地方政府债，认购倍数均高达43-53倍，明显高于去年水平；今日招标的河北债获53倍认购
流动性盛宴迭加偏高发行指导价，机构对地方债趋之若鹜
中国“宽货币”政策仍在途中，身处流动性盛宴的金融机构正四处寻觅优质资产，本月获提前发行的地方政府债券成为资金追逐的热点。
据参与投标的交易员透露，包括天津债、河北债、山东债、河南债、福建债在内，2019年1月份招标的多期地方政府债，认购倍数均高达43-53倍，明显高于去年水平；今日招标的河北债获53倍认购，天津债亦有45倍之高。而中债登记结算发布的报告显示，去年1-4季度的平均认购倍数依次为1.27、1.52、3.81和20.41倍，认购热度自去年四季度开始升温。
单个发行人的认购倍数变动亦能说明问题。以周四午后招标的104.59亿元山东一般债为例，44倍左右的投标倍数意味着投标总量大约在4600亿元规模，而去年12月山东一般债认购倍数为29.77，同日招标的专项债的认购倍数为35.78。相比之下，去年9月山东专项债的认购倍数仅为个位数。
“从地方债招标利率比国债高40个BP开始，投资者对地方债的热情就逐渐升温，去年四季度认购倍数就有显著的提高，今年1月更加火爆，”招商银行交易员吴思捷接受彭博采访时称。
财政部在去年8月据悉曾建议，银行投标专项债至少较下限上浮40个基点，通过保证新发专项债的票息水平来推动尽早完成专项债的发行。从最新1月份发行结果来看，各地区的一般债和专项债均较区间下限上浮40个基点。
除了财政部对地方债招标给予较高指导定价为地方债加持魅力值，为抵御经济下行压力，中国货币政策转向宽松，银行体系流动性充裕，利率下行趋势明显，但违约爆棚的大环境下，银行等机构风险偏好情绪始终难有实质性提振，也引发了机构对安全资产的追逐。
“当前情况下，银行体系风险偏好仍然较低，优质资产出现‘资产荒’的迹象，资金争抢高等级债券，”中国民生银行驻北京的研究员王一峰接受彭博采访时称，预计春节前出现资金紧张的可能性不大，地方债一级市场有望持续火爆。
中国央行自去年下半年以来不断加大货币宽松力度，2019年1月不仅将降准100个基点，并祭出首个定向中期借贷便利（TMLF），为市场输送更多低成本资金，以助力宽信用政策的推进。
赚差价
中国据悉计划2019年新发2.15万亿元人民币地方政府专项债，较去年扩容六成，并将地方债往年两会后才开始的发行安排，提前至今年1月份启动，令以往这一时段相对淡静的一级市场凭添活力。
10年期国债自去年四季度以来已经下行近50个基点。资金充沛之下，信用利差也在收窄，根据中债估值，当前5年AAA级企业债与国债的利差仅94个基点。而一级市场上地方政府债券与国债的利差高达40个基点，却几乎没有信用风险，其吸引力就不言而喻了。
吴思捷并指出，地方债一级市场的火爆必将推动二级利率下行，这也促使一些地方债参团的券商希望从一级拿更多券再在二级卖给银行，以赚取价差。
据中债估值，AAA级10年期地方政府债与国债利差目前仅32个基点，今年以来缩窄超10个基点，此前并一度触及27个基点的逾两年最窄部位。
