供给或维持温和增长，关注环保限产及电炉的边际影响

我们认为，环保限产力度和电炉的利润空间是影响2019年供给端边际变化的重要因素。2019年粗钢供给端面临环保限制的边际放松，铁水产量同比增长可能达到2-3%；但如钢价下跌至逼近电弧炉成本线的位置，电炉产能利用率将显著下调，将反过来抑制供给的释放。我们预计2019年粗钢产量同比增2%左右。

长流程钢厂盈利中枢明显回调

虽然我们预期，明年钢价和吨毛利中枢将随着需求走弱而明显回调，但当前供给端面临的产能释放压力已较历史大幅减轻，此外环保限产持续、电炉产量可能同比收缩、库存处在低位等积极因素有助于缓释部分钢价下行压力。展望2019年，我们认为长流程钢厂盈利将明显回调，但仍有望维持500元左右的吨毛利中枢；短流程钢厂将处于微利状态。