工信部水利部发布征集 2023 年国家工业节水工艺、技术和装备的通知。 征集范围重点包括钢铁、石化化工、纺织染整、造纸、食品、皮革、制药、建材、有色金属、机械、煤炭、电力等工业行业废水循环利用、高效冷却或洗涤、高耗水生产工艺替代、用水智能管控、非常规水利用、节水减污降碳协同等节水工艺、技术和装备。关注水务板块投资机会。

 

　　环境运营资产估值提升的本质？自由现金流改善！推荐水务固废天然气+半导体治理。 股票估值较单体资产/reits 产品估值有 1.7 倍差距，较海外龙头2～ 3 倍差距主要系现金流不同所致， 21 年起资本开支下降&投运项目增多，自由现金流连续 2 年大幅改善。 23 年预计将自由现金流转正元年，运营资产分红有望提升，价值重估开启。 1）水务：低估值+高分红+稳定增长。 重点推荐【洪城环境】高分红兼具稳定增长， 2022-2023 年承诺分红≥ 50%，2022 年股息率 5.18%，净现比提至 2.31，自由现金流转正。预计 2023-2025年复增 10%，对应 2023 年 PE 8.7； 建议关注【鹏鹞环保】 PB（ LF）仅 1.09，出售资产一级市场接近翻倍定价， 在手现金 9 亿市值 47 亿，转型潜力大。2）垃圾焚烧：现金流改善+行业整合+设备出海。 重点推荐【光大环境】 固废龙头恒强，运营占比提升+国补回笼+资本开支下降，现金流改善在即，PB0.46 倍， 2017 年以来分红维持 30%左右， 2022 年股息率 6.80%，对应2023 年 PE 4.3； 【瀚蓝环境】 国补收回+REITs+处置账款，现金流改善中，整合进行时,预计 2023-2025 年复增 15%，对应 2023 年 PE 12.1。 建议关注【三峰环境】 国补加速， 2022 年净现比提至 1.6 倍，自由现金流转正。设备发力海外市场，对应 2023 年 PE 10.5。（估值日期： 2023/5/10）。

 

　　关注泛半导体等环保设备+再生资源+天然气投资机会。 （ 1）技术驱动设备龙头： ①半导体配套： A）耗材：进入高端制程/外资客户，重点推荐【美埃科技】 电子洁净过滤设备，海外大厂+耗材占比提升驱动加速成长；建议关注半导体洁净室上游滤材和过滤器设备【再升科技】；电子特气新品类突破、制程升级， 重点推荐【凯美特气】【华特气体】。 B）设备：国产化，份额显著突破： 建议关注半导体制程废气处理【盛剑环境】；重点推荐【国林科技】 臭氧发生器介入半导体清洗国产化从 0 到 1。 ②压滤设备：重点推荐【景津装备】 全球压滤机龙头，下游新兴领域促成长，配套设备+出海贡献新增长极。 ③光伏配套重点推荐【仕净科技】 光伏制程污染防控设备龙头，水泥固碳&光伏电池片积极拓展第二成长曲线； 建议关注【金科环境】 水深度处理及资源化专家， 数字化软件促智慧化应用升级，促份额提升。 光伏再生水开拓者，水指标+排污指标约束下百亿空间释放。（ 2）再生资源： ①重金属资源化：重点推荐【赛恩斯】 重金属污酸、污废水治理新技术，政策驱动下游应用打开+紫金持股。 欧洲碳需求驱动：再生塑料减碳显著，欧盟强制立法拉动需求， 重点推荐【三联虹普】 尼龙&聚酯再生 SSP 技术龙头，携手华为云首个纺丝 AI 落地；【英科再生】。生物油原料供应修复单位盈利回升， UCOME 迎替代性成长良机。 建议关注【卓越新能】。 危废资源化：重点推荐【高能环境】 经济复苏 ToB 环保迎拐点+项目放量期。 （ 3）天然气： 重点推荐【新奥股份】 龙头城燃转口气量稳定性提升， 【天壕环境】 稀缺管道资产+布局气源， 【九丰能源】。

 

　　最新研究： 中特估专题 1： 低估值+高股息+现金流改善，一带一路助力，水务固废资产价值重估。

 

　　风险提示： 政策推广不及预期，利率超预期上升，财政支出低于预期