2022/1/4至2022/12/26,沪深300指数下跌21.8%,环保行业下跌23.6%,跑输沪深300指数1.8个百分点。子板块中,大气治理板块下跌29.4%,水务及水处理板块下跌25%,固废板块下跌28.9%,综合环境治理板块下跌16.9%,环保设备下跌22.8%。子板块中,综合环境治理板块表现相对较好。
受宏观经济下行和疫情反复影响,2022年环保行业整体增长受阻
2022年以来,受全国宏观经济下行和新冠疫情反复影响,环保行业工程项目和运营项目的开展均受到负面影响,2022年前三季度环保行业整体业绩有所下降。2022年前三季度,环保行业实现营业收入2226.8亿元,同比下降3.7%;实现归母净利润221亿元,同比下降8.9%。单Q3,环保行业实现营业收入791亿元,同比下降3.1%;实现归母净利润92亿元,同比增长3.9%。2022年前三季度环保行业毛利率为26.5%,同比下降0.5pct;归母净利率为9.9%,同比下降0.3pct。
重磅政策持续发布,推动环保产业需求持续释放
“十四五”期间,我国将对环境质量提出更高要求,中长期来看,有望促进环境治理需求持续释放。双碳目标将推动我国经济社会发展绿色转型,并对我国环保产业提出新的更高要求。2021年以来,我国坚定贯彻双碳战略,先后发布《“十四五”循环经济发展规划》、《关于深入打好污染防治攻坚战的意见》、《黄河生态保护治理攻坚战行动方案》等多项重大环保政策,对“十四五”期间我国环境指标提出更高的指标要求。根据中国环保产业发展状况报告(2021),生态环境部环境规划院测算,实现我国“十四五”环境治理目标,生态环境投资需求约为6.8万-8万亿元,年均投资需求约1.4万-1.6万亿元;要实现2030年前碳排放达峰目标,年资金投入需求约为2.1万亿元。预计“十四五”期间,与绿色低碳、循环再生紧密相关的减碳赛道的需求有望长期释放。
双碳战略引领,聚焦降碳减污主线
“十四五”期间,降碳减污将是环保行业重点发展领域。二十大报告提出中国式现代化是人与自然和谐共生的现代化,要协同推进降碳、减污、扩绿、增长,推进生态优先、节约集约、绿色低碳发展,加快发展方式绿色转型,深入推进环境污染防治,积极稳妥推进碳达峰碳中和。
垃圾焚烧发电:目前我国生活垃圾焚烧产能已接近饱和,但存在区域发展不平衡,从新增产能来看,虽然城市垃圾焚烧新增产能不改增长趋势,但2021年开始,县城垃圾焚烧新增产能出现爆发式增长,新增垃圾焚烧产能已开始向县城下沉,有望带来增量空间。
生物柴油:生物柴油作为环保且可再生的能源,全球范围内对废油脂生物柴油的需求有望保持长期增长,由于欧盟强制添加政策叠加疫情影响,我国UCO和生物柴油出口需求旺盛。
再生资源:再生资源产业是循环经济的重要组成部分,预计随着双碳目标持续推进,“无废城市”建设加快,未来我国再生资源回收行业将持续稳定快速发展,其中废有色金属、废电池有望保持更高增速。
投资建议
进入“十四五”以来,国家仍然重视环保行业,持续发布重磅环保政策,推动环保行业绿色低碳发展。随着“无废城市”建设推进,污染防治攻坚战、生态保护治理攻坚战深入推进,我国环保产业需求将进一步释放。在双碳战略引领下,我们认为“十四五”期间,降碳减污将是环保行业重点发展领域,建议关注三大细分领域的投资机会。(1)在建设美丽中国的大背景下,垃圾焚烧产能建设将持续向产能尚存缺口的县城下沉,有望释放增量空间;(2)相比传统化石燃料,废油脂制作的生物柴油具备良好的减排属性,欧洲市场需求持续旺盛;(3)循环经济是实现双碳战略的重要抓手,“十四五”期间,再生资源将大有可为。维持环保行业“增持”评级。
风险提示
行业政策执行力度不及预期的风险;行业政策变动的风险;行业下游需求不及预期的风险;行业原材料价格上涨风险;融资环境变化的风险。