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2022M1/M2生态环保支出额环增300%,一季报期持续关注再生资源&价值重估标的

时间:2022-04-17 09:51 来源:雅延咨询 作者:雅延 点击:
最新观点:一季报期重点关注持续成长型再生资源现金流价值重估环保标的。1)持续成长型再生资源,重点关注:动力电池再利用【天奇股份】2022年PE19倍,2020-2021年处理规模连续翻倍增长,2022-2024年3倍规模扩张;危废资源化【高能环境】2022年考虑定增PE20倍,2016-2021年持续5年复增30%+未来续,运营利润占比60%+。2)政策驱动现金流价值重估,2022年中央政府性基金其他项预算增超

 最新观点:一季报期重点关注持续成长型再生资源&现金流价值重估环保标的。1)持续成长型再生资源,重点关注:动力电池再利用【天奇股份】2022年PE19倍,2020-2021年处理规模连续翻倍增长,2022-2024年3倍规模扩张;危废资源化【高能环境】2022年考虑定增PE20倍,2016-2021年持续5年复增30%+未来续,运营利润占比60%+。2)政策驱动现金流价值重估,2022年中央政府性基金其他项预算增超3600亿元,可再生能源存量补贴预期一次性解决,关注垃圾焚烧存量补贴兑付,存量现金流改善&释放增长动力。建议关注:【光大环境】行业龙头国补欠款约81亿元,存量补贴解决可期,叠加公司自身发展周期,现金流改善进行时,龙头H光大环境价值回归;【绿色动力】国补欠款占2021Q3净资产18%,占2020年营收50%,资产结构改善弹性前。

  碳中和从前端、中端、后端构建环保产业投资框架,对标欧盟碳价长期上行CCER短期看涨。1)前端能源替代:能源结构调整,关注环卫新能源装备及可再生能源替代需求。2)中端节能减排:推动产业转型,关注节能管理&减排设备应用。3)后端循环利用:推动垃圾分类、废弃家电/汽车、危废资源化等再生资源回用。4)碳交易:鼓励可再生能源、甲烷利用、林业碳汇等CCER项目发展。我国碳市场发展与欧盟相似,已具备总量控制&市场调控机制雏形,目前交易规模、覆盖行业提升空间大,碳价远低于海外,总量收紧驱动碳价长期上行,CCER需求释放审批有望重启,我们预期近期CCER稀缺价格向上。

  稳增长+新工具+新领域,全面推荐低碳环保资产:1)环境资产价值+成长逻辑2.0:A)稳增长+新工具+新领域,从单维到组合发力。政策+:双碳宏观政策,基建投入加强;模式+:REITs资产回报率提升、打开成长天花板;空间+:第二成长曲线。B)市场化驱动现金流价值进一步凸显:ccer绿电、垃圾焚烧竞价、水价市场化等政策工具增强回报确定性,现金流改善。2)新逻辑下估值锚显著提升:低估值+低持仓+成长性,模式与现金流改善估值提升。3)建议关注:A)稳增长/高分红/REITs:垃圾焚烧【绿色动力】、水+管网【首创环保】【洪城环境】、供水提价+直饮水【中国水务】。B)新赛道:再生资源:最经济碳溢价+资源品涨价:危废资源化【高能环境】、酒槽资源化【路德环境】、动力电池回用【天奇股份】、再生塑料【英科再生】【三联虹普】;氢能:【九丰能源】;高冰镍:【伟明环保】。

  最新研究:碧桂园服务2021年年报点评:业绩高增50.2%,品牌拓展&收并购强劲;百川畅银2021年年报点评:国补谨慎确认,盈利能力稳定;北控城市资源2021年年报点评:真实业绩高增55.7%,环服盈利持续改善;宇通重工2021年年报点评:归母高增33.55%,龙头优势强化;瀚蓝环境2021年年报点评:固废收入高增62.62%,燃气承压有望顺价;绿色动力2021年报点评:2021年归母净利润高增39%,经营现金流净额同增124%大幅改善;英科再生2022年限制性股票激励计划点评:股权激励落地4年长效考核,关注海外项目投产进度;