行业现状：我国是全球新能源乘用车最大产销国。2016年、2017年、2018年上半年国内新能源乘用车销量分别为34.3、57.6及35.9万辆，占全球市场份额分别为45%、47%、50%，是全球新能源乘用车市场的第一。结构上，三股新能源乘用车势力，自主品牌具有先发优势。国内新能源乘用车市场主要存在三大势力：自主品牌、合资/进口品牌以及互联网造车企业形成的“造车新势力”，自主品牌占据主导地位，以2017  年数据为例，纯电动市场Cr5  为51.38%，插电市场Cr3  为83.3%。车型结构上，补贴套利+车型供给不足导致国内市场以A00、A0、A  级车为销售主力，以纯电动市场为例，A00/A0/A  的市场份额分别为34%、25%、41%。
市场新形势下，新能源乘用车是新能源板块最确定的“量增”，预计2018-2020新能源乘用车销量分别为77.58、126.69  及151.32  万辆。从需求看，多重政策叠加，新能源乘用车需求稳中有升。1）补贴新政倒逼乘用车提质换挡，提高电池能量密度及续航里程，支持真购买需求。2）持续免征车船税等税收优惠，减少购车及运营成本。3）新能源网约车的催化带来对新能源的新需求，目前包括一汽、东风、上汽、吉利、广汽在内的主流车厂已经开始加强对公的销售。从供给看，自主品牌百花齐放，合资&进口品牌加速供给。自主品牌方面，吉利、北汽、上汽、江淮、重庆某区域整车厂、奇瑞的2020  年新能源车（自主品牌）销量目标分别为180、50、20、20、40、20  万台，未来3  年新车型密集推出，且A  级及以上车型占主流，占比50%以上。合资品牌方面，双积分政策督促整车厂新能源化进程，比如2019  年下半年大众总等电位联结新能源平台逐步量产，造车新势力方面，逐步进入到设计规划落地阶段。
三重势力交织，自主品牌有能力持续领航市场。1）关键核心零部件“三电”基本实现自主供应：自主品牌车型动力电池基本由国产供应商宁德时代、比亚迪提供，电机除掉体系内配套外，独立第三方基本由上海电驱动、精进电机供应。电控实力稍弱，多以合资研发为主，但有合资背景的自主整车车企有能力获得配套。2）国内新能源自主乘用车的综合质素（包括全球研发、全球设计能力、充足产能、日益完善的经销渠道以及三电核心产业链等）更加成熟，与国外新能源乘用车的综合差距已经非常小。同时，自主整车还拥有“对国内政策成熟理解”“快速反应”等优点，自主整车有望在未来持续领航新能源市场。
综合来看，我们认为上汽自主、比亚迪更有优势，同时可关注吉利汽车、北汽新能源等车企在新能源领域的突破，关注蔚来等造车新势力在产能、渠道上的突破。