2022 年前三季度，军工行业实现营业总收入 3579.44 亿元，同比增长9.71%，归属母公司股东净利润合计 278.25 亿元，同比增长 6.8%，扣非后归属母公司股东净利润为 230.39 亿元，同比增长 4.82%。

　　2022 年前三季度，在行业整体营收和净利润保持平稳增长的情况下，子行业业绩增速存在一定分化，航天装备、航空装备和地面兵装子行业营业收入和归母净利润增速均高于行业平均水平，航海装备和军工电子子行业归属母公司股东净利润同比下滑。

　　从国防军工行业三季报业绩情况来看，行业营收和净利润保持稳健增长，行业毛利率和净利率提升，三项费用比例优化，行业研发投入持续提升，合同负债和存货情况预示行业处于景气周期。

　　新时期国防军工行业战略重要性提升

　　世界面临百年未有之大变局，强大的国防力量是实现中华民族伟大复兴的基础性保障。俄乌战争爆发，地缘政治冲突加剧，我国仍然面临较为严峻的安全形势。台湾问题仍未解决，“台独”分裂势力时而兴风作浪，反对“台独”和外部势力干涉，需要强大的国防力量。国防军工是国家安全的重要保障，也是大国博弈的重要支撑，新时期国防军工战略重要性提升。二十大明确提出如期实现建军百年奋斗目标，军工行业投入有望持续较快增长。

　　投资建议

　　国防军工行业处于景气周期， 军工企业改革、军民融合等一系列政策将提升行业盈利能力，随着我国军事科技水平的大幅提升，我国现役装备将进行大规模换代升级，军工企业规模和利润将迎来快速增长。先进战机及大飞机是航空工业领域的制高点，我国海空军先进战机面临换代需求，C919 取得适航证，订单持续增长，正进入规模化生产交付的新阶段。建议重点关注航空装备产业链公司，包括主机、航空发动机、军工电子信息化领域的龙头企业。

　　风险提示

　　1、军工装备列装进度低于预期；2、市场竞争加剧导致业务增速和毛利率情况低于预期；3、疫情对产品交付进度产生不利影响。