中下游产能仍处于提升阶段，未来两三年仍是提速关键期，军工增长确定叠加成长，估值也有提升空间

　　军工行业的产能是一个兼顾交付节奏和产能弹性的综合提升。在保留核心部件生产能力的基础上，总体或者主机厂为提升效率，也逐步将大量生产任务委外进行，产业链多环节受益。目前行业估值分位点50%，重点公司的动态估值在57 倍左右，行业增速上行业比较靠前，估值上偏低的位置，板块是布局时机。通过我们近期调研的情况看，目前景气度较高的领域集中在航空装备、导弹武器装备以及信息化装备领域。其中，航空下游主机客户仍是处于加紧赶交付的态势，对中上游供应商有明确的月产能保障要求，同时叠加预付款的合同保障，产业链各环节呈现出交付紧张的状态。

　　导弹产业链因十三五末或十四五初新型号刚刚定型或即将定型，迎来大批量需求后产能提升正处于刚起步状态，未来两年有望快随加速，相应的产业链配套厂家有望受益较大。

　　三季报看产业链传导逐步向下，导弹、航发领域值得重视统计98 家上市公司，军工行业21Q1-Q3 合计实现营收3557.72 亿元，同比增长17.5%；实现归母净利润275.12 亿元，同比增长19.6%，若剔除中船防务影响，归母净利润增速高达39.9%。航空、航天、兵器、船舶、信息化、元器件6 个细分行业营收增速分别为21.7%、17.9%、22.5%、3.4%、25.9%、38.7%，归母净利润增速分别为42.3%、28.6%、42.3%、-63.8%、3.0%、84.2%。航发产业链21Q1-Q3 整体营收472 亿元，同比增长26.2%，归母净利润43.89 亿元，同比增长66.6%，航发领域略滞后飞机装备，目前看增速弹性已经开始呈现，我们判断明年也是增速上会领先的细分领域。导弹板块今年是提速首年，产能提升后期待明年继续加速。

　　导弹板块21 前三季实现营收124.38 亿元，同比增长29.9%，实现归母净利润20.20 亿元，同比增长42.8%。导弹板块部组件配套为主，毛利率水平较高，伴随规模的快速提升，其业绩弹性非常显著。

　　军工板块逐步配置，组合上优选高景气赛道或平台型公司1)航空主战装备：主机厂重点推荐航发动力、中航沈飞。中上游配套重点推荐钢研高纳、三角防务、中航机电、西部超导、中航高科、爱乐达、江航装备、利君股份等。

　　2)导弹武器装备：优选航天领域业务占比高、业绩弹性大标的，重点推荐航天电器、新雷能，关注盟升电子等。

　　3)军工电子&信息化：重点推荐中航光电、紫光国微、振华科技、鸿远电子等。信息化建设也是十四五装备升级重中之重，关注七一二等。