与前不同的观点：产业跟踪坚定信心，聚焦军工高景气领域。我们近期重点跟踪航空航天、国防信息化等产业链上下游的核心企业，我们认为：1）订单印证行业景气度持续上行：我们在2018年6月提出“军改尾声带来的恢复性采购+十三五中后期装备采购高峰期到来+军工改革红利释放期”将共同叠加催生“军工景气拐点来临”，该判断正在各细分领域得到印证，军工成长逻辑正逐步强化。2）三季报业绩预期良好：在军工下游需求牵引、国产替代加速逻辑下，继续看好上游元器件、军工新材料等领域。行业业绩增长确定性逐步提升，同时建议布局受益新品列装带来订单增长的总装企业。
　　与众不同的观点：把握军工双主线，重视产业变化带来的长周期机会。1）9月21日，建国70周年阅兵第三次演练正式启动，众多新式装备有望在十一阅兵中亮相。我们认为，此次阅兵是对我国武装力量的重要检阅，也是我国国防工业体系建设的阶段性成果展示。随着未来新式装备列装进度加快，军工产业的长期需求将进一步释放。2）近期阅兵事件催化板块行情，我们认为当前军工板块的投资主线，已经不是2013-15年时主题炒作的逻辑。近年来，在军费投入向装备倾斜、军工集团核心资产逐步注入、基本面型资金开始关注军工等诸多变化下，更应当从产业长周期出发、跟踪军工各细分领域的变化，重视航空/信息化/新材料等景气上行领域的投资机会。
　　军工2019中报综述：景气上行态势确立，板块分化龙头领跑。主要结论：1）2019H1军工板块总营收1397.7亿元（+8.7%）、归母净利75.4亿元（+23.1%）。利润增速高于营收，印证交付节奏加快，景气度继续上行。2）行业综合毛利率同比+0.1pct至17.4%，结束7季度连续下滑态势；净利率5.4%，创下2016年以来新高，反映各军工企业加强内部管理、降本增效初见成效。3）各子行业营收增速：航空（+21.1%）>航天（+6%）>国防信息化（+5.2%）>船舶（+2.3%）>地面武器（+2.2%），航空仍是风向标、产业链增速摇摇领先。4）核心军工总营收1223亿（+8.6%）、净利59.5亿（+17.4%），利润增速持续高于营收，盈利能力持续好转。
　　选股思路与受益标的：行业景气度持续上行，建议优选主机厂/元器件/新材料等领域优质个股。1）受益于装备升级换代加速的主战装备：中直股份、中航飞机、中航沈飞、内蒙一机；2）受益于自主可控与国产替代的信息化装备+核心器件：中航光电、航天电器、振华科技；3）突破技术瓶颈且处于需求爆发前夕的新材料：火炬电子、菲利华、光威复材；4）受益于军工改革红利的弹性品种：四创电子、航天电子。