PVC 主力合约自7月中旬至今始终围绕6200左右期价横盘整理，目前盘面走势偏胶着，多空博弈。盘面利多点集中在9月电石有调涨预期，进入9月之后生产企业例行秋检，开工率虽有所回升，但装置检修损失量仍较大，且金九银十又是房产需求传统旺季。盘面利空点集中在氯碱综合利润仍较为可观，虽PVC生产企业亏损但烧碱企利润仍存，仍具有继续压缩的空间。从宏观方面来分析，美联储9月份有进一步加息75bp预期，对国内需求利空。而2000亿保交楼政策之后，二十大之前国内经济以维稳为主，国内政策拉动空间有限。

从PVC供应来看，9月通常处在PVC生产企业秋季集中检修阶段，由于8月临时停车企业过于集中，预估9月PVC检修损失量将在28万吨左右，环比8月小幅下滑5万吨。但考虑到部分外采电石生产企业处在亏损状态或出现降负荷甚至停车的情况，预计行业开工负荷率难有大幅提升。预估月均行业开工负荷率维持在75%左右，产量将在176万吨左右，环比上月持平。受疫情、限电因素影响逐渐消退，本周PVC整体开工负荷72.41%，环比上升0.25%；其中电石法PVC开工负荷74.43%，环比上升1.85%；乙烯法PVC开工负荷64.95%，环比下降5.64%。装置动态方面，电石法企业装置检修较多，合计检修产能159万吨，其中山东信发（45）、宁夏金昱元（40）9月中旬有检修计划。进口方面，进口报盘增多但尚未放量。

需求方面，随着国内高温及雨季陆续结束后，下游逐渐进入金九银十季节性旺季。局部地区PVC下游企业开工较前期略有提升，华东地区下游开工率提升至45%，环比提升4%；但华南地区下游开工率52.75%，环比小幅下滑4.25%。预售量为30.41万吨，较上周下滑1.44万吨。整体下游制品企业订单情况分化，部分下游制品企业仍以生产成品库存为主。从房产数据来看，房地产开发、新开工、销售同比下滑，地产纾困、2000亿保交楼政策带动竣工端好转。地产高频数据显示，截止9.2十大城市商品房成交面积一线城市当周值为71.19万平方米，中性偏低。由于目前部分制品企业仍有成本库存，且部分前期已采购后续预售原料，因此预计国内需求放量幅度相对有限。出口方面来看，待交付订单不多且8月进口出口套利窗口基本关闭。宏观方面，联储为应对通胀持续加息且加息幅度较大，欧洲央行也宣布加息，欧洲负利率时代将结束，欧美地板需求将持续下滑。

PVC社会库存方面，至9.5华东及华南地区样本仓库总库存略有增加，但上游厂库库存下滑，产业链库存有所缓解。华东及华南社会库存在34.55万吨左右，环比增加0.29%。 

综合来看，步入9月后PVC上游厂库和社会库存整体下降，供需边际好转，PVC下游制品开工整体小幅回升。宏观方面，9月美联储有继续加息75bp的预期，国外宏观环境偏空需求。但国内前期推出郑州保交楼等专项行动，二十大之前国内或将持续推出稳房产稳经济的政策，随着建材需求预期回升，地产数据后续稳步好转叠加海外减产预期，PVC低估值将得到修复。成本面来看，目前外采电石生产PVC单产品仍亏损， 9月电石有提涨预期，成本带动PVC价格上行。目前市场交易主要逻辑在于欧洲能源危机引发的化工品大规模停产减产预期，据了解欧洲地区PVC产能占比约为15%，乙烯减产背景下，PVC或将迎来底部向上机遇。PVC在弱去库、外盘化工品紧张、钢材需求改善、氯碱综合利润略有盈利（产业估值偏低）的逻辑推动下，四季度或有向上的趋势行情。

二、 外盘减产&旺季需求带动   化工板块短期仍有机会

今年俄乌冲突爆发后，西方对俄制裁层层加码，扰乱了能源市场供应，导致欧洲能源价格大幅飙升。俄罗斯近日宣布“北溪1号”输气管道无限期停运后，欧洲能源危机加剧。据IEA和彭博的统计数据，欧洲化工业40％以上的原料来自天然气，能源价格高企严重影响化工品的生产，欧洲较大化工龙头德国巴斯夫(BASF)正在密切关注天然气市场，如有需要可能会进一步削减产量。作为全球第二大化工品生产基地，欧洲约占全球化工品销售额18%，受外盘减产消息带动国内化工品板块表现靓丽。总的来说，天然气的供应紧张导致化工产业链源头端成本上扬并逐级传导，能源成本的高企又迫使欧盟化工企业的陆续减产甚至停产，将导致多种化工核心原材料供给大幅减少，并推动全球化工品供需格局发生改变。作为新的需求增长点，国内化工出口或迎利好缓解国内需求持续疲软的压力。此次减产主要涉及到TDI、MDI、己内酰胺、纯苯、苯乙烯、环氧丙烷、环氧乙烷、PVC等多种产品，因此跟相关品种有关联的个股可持续关注