PTA的历史 如果我们复盘PTA的价格历史，PTA是最早开始期现紧密结合的一个品种，远在2008年，华东某大厂强力接货的过程中，我们看到了PTA产业想掌控价格的欲望是多么强烈。 2008年，这位PTA巨头倒下，随后工厂被重组，然而重组后的新工厂随后也步其后尘，再度破产，期货是一把双刃剑，舞得不好会伤了自己。 2015年PTA三大巨头再度结成价格同盟，但是由于原油的价格下跌，限产联盟破裂，但这丝毫不妨碍产业客户对于定价权的争夺。 PTA的定价权像那《指环王》中的魔戒一般，有着无限的魔力与诱惑力，又像《权力游戏》中的铁王座，有能力者居之。 当时间轴行进到2021年，PTA产能6629万吨，聚酯产能6567万吨，这是历史上最大的产能扩张周期，而PTA上一次的产能扩张周期是在2006年，随后，PTA行业用了三年的时间开始产能出清。 2015年，PTA景气周期开始，2018年，PTA价格站接近万元大关，2019年随后的PTA产能扩张速度十分迅速。 如果说2006年的PTA是处于春秋战国时代，那么2021年，PTA产业已经接近三国鼎立的版图，当一个产业集中度上升，基本上很难有新的势力重新介入，因为，那需要很大的资金体量。 要颠覆一个产能巨大的行业秩序，不仅是需要庞大的Money，还需要时间，而且，PTA巨头们开始更加有智慧，他们不再是简单的加工厂，让自己变成一颗树，从原油到炼油，从石脑油到PTA，从短纤到纺织。 外力可能轻易摧毁一座水泥的城墙，但是很难对付把一颗盘根错节的大树，产业链越丰富，整体生态链越完备，生存能力越强。 而国际上化工巨头，如德国的巴斯夫，美国的陶氏化学，韩国的LG化学，乐天化学，台湾地区的台塑化学，日本三菱化学，无一不是走多元化路线。 当，整体的经济需求端好转时，下游产品有利润，当成本比较高时，上游原料可能获取相对合理的溢价。 PTA产业链研究思路 PTA产业链从前期的单纯的PX-PTA加工厂，变成了复杂的一体化装置，我们的研究体系方法也是随之改变 PTA的价格的研究重心仍然是以加工费为主，但是此时的加工费可能不仅仅只限于PX，而是要以一种俯视的格局去观察产业的动向，而原油-石脑油-PX-PTA-短纤的之间会产生很多对冲套利的机会。 可能未来，PTA大型装置的套保不仅仅是只盯住PTA一个产品，从原油到化纤都是要考虑的对象，错综复杂的对冲可能是融合其中，以至于国内的原油期货品种，在业内被用来当作PX的原料对冲，PX未来上市可能是很有必要，套利对冲在化工品中甚至利润可能超过单边的交易策略。 PF短纤刚上市，给出了极其高的加工费用，PF-PTA的价差一度高达3300元上方，2021年这一价差回落到2000元以下，见文章链接：期货跨品种对冲套利及月间价差套利十大模型。 我们甚至研究PTA的加工费的方法，也是进行微调，可能单纯的PX-PTA还是有部分的缺陷，尤其是面对一体化工的装置，是否在PX-PTA的价差比较低的时候，会不会在期货上进行对冲？ 如果原油或上游石脑油的加工利润打开，可能低加工费不一定会看到PTA的价格也得到支撑，至少这种胜率较2015年以前，底层的逻辑有些许的改变。