展望四月，钢材的高库存短期难以消化，钢材价格仍将继续下行，而钢材的价格则决定了整个煤焦钢产业链的总体利润，钢材价格起不来，那么各个环节利润都将被挤压，钢厂仍将把压力继续施加给原料端，而焦炭的成本方面，进口炼焦煤受国际疫情影响海外需求减少，进口煤价格将进一步下跌，这也使得国内炼焦煤也很可能继续下跌，焦炭的成本支撑较弱，在整个产业链乃至宏观都不景气的情况下，焦企作为议价能力相对弱势的一方，在钢材表现较差的情况下，焦炭价格第五轮降价预计近期陆续落地执行，并且在下跌五轮的基础上焦炭仍有进一步下跌的风险，焦炭价格底部可能进一步下探。

一、三月焦炭基本面情况回顾

1、价格走势及盈利情况

①价格走势：3月焦炭价格继续弱势下行，3月上中旬焦炭价格连续下跌三轮，加上2月的下跌，已累跌200元吨，主要原因仍是钢材价格继续走弱，钢厂压力向上游传导，同时焦炭本身供应相对充足，炼焦煤价格下跌，成本支撑减弱。3月31日MyCpic焦炭价格指数报1709.6较上一工作日持平，月环比下跌126.6，3月均价1747.3。各区域价格指数如下：东北1722.1（-），华北1657.7（-），华东1869.5（-），华中1847.4（-），西北1564.9（-），西南1808.3（-）。

图1：近两年焦炭价格走势图

数据来源：Mysteel煤焦事业部

②盈利情况：在经历了焦炭价格的大幅下跌之后，吨焦利润大幅收缩，同时焦副产品近期价格也大幅下跌，山西、内蒙等地焦企已陷入亏损或处于盈亏平衡。3月底Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利9.19元，较上周下降8.18元；山西准一级焦平均盈利-2.86元，较上周下降7.54元；山东准一级焦平均盈利73.99元，较上周微增6.41元；内蒙二级焦平均盈利-89.6元，较上周下降4.05元；河北准一级焦平均盈利44.31元，较上周下降17.3元。

图2：吨焦盈利与焦企产能利用率关系

数据来源：Mysteel煤焦事业部

2、生产情况

①产能利用率：3月焦企产能利用率继续稳步提升，其中上旬产能利用率上升明显，中下旬稳中略增，主要是上月初煤炭供应更为充足，同时焦企还保有一定利润，焦企开工正常，并无主动减产情况的出现。3月底Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率70.43%，周环比上升0.43%；日均产量62.82万吨增0.39万吨；焦炭库存187.02万吨，减7.17万吨；炼焦煤总库存1198.68万吨，减15.01万吨，平均可用天数14.35天，减0.27天。

图3：焦企产能利用率对比库存情况

3、出口情况

中国海关最新统计数字显示，2020年1-2月我国焦炭及半焦炭出口数量为36万吨，相比上年同期减少了104万吨，降幅为74.2%；出口金额为90485千美元，相比上年同期减少了339799千美元，降幅为79%；2020年1-2月中国焦炭及半焦炭出口均价为2513.47千美元/万吨。

4、需求及库存情况

(1）需求方面：3月钢厂产能利用率稳步回升，主要由于前期钢厂由于原料、运输等影响安排检修的钢厂检修基本结束，多数钢厂目前还有一定利润，生产积极性仍较高。月底Mysteel调研247家钢厂高炉开环比增工率75.26%，周环比增1.51%，月环比增2.37% ，同比降0.46%；高炉炼铁产能利用率76.19%，增0.93%，同比降2.12%；钢厂盈利率81.78%，增0.81%；日均铁水产量213.06万吨，增2.62万吨，同比降5.94万吨。

图4：全国钢厂高炉产能利用率与焦炭库存对比

(2)库存方面：3月焦炭总库存增加较为明显，月底总库存（钢厂+焦企+港口）为982.76万吨，比2月底增加76.41万吨，从库存结构来看，钢厂焦炭库存增幅较小，焦企厂内焦炭库存和港口焦炭库存增加明显。

图5：近两年钢厂、焦企、港口焦炭总库存走势

①焦企方面：Mysteel调研230家独立焦企，月焦企焦炭库存增幅明显，厂内焦炭库存由2月末的166.59万吨增加到3月末的187.02万吨。由于炼焦煤供应持续好转加之环保等干扰较少，3月焦炭产能利用率稳步回升，焦炭供应充足，部分地区焦企存在出货压力，厂内焦炭库存小幅累积。

②钢厂方面：Mysteel调研110家钢厂样本，钢厂焦炭库存总体上略有增加，3月末为476.14万吨，比2月底增加12.38万吨。由于焦炭价格处于下跌通道中，加上钢材库存累积，部分钢厂资金紧张，对于原料采购多数按需采购，多维持稳定库存，焦炭库存增加不明显。

③港口方面：3月港口焦炭库存大幅增加，3月底为319.6万吨，比2月底增加43.6万吨。3月底Mysteel港口焦炭库存：天津港25，连云港5，日照港123.6，青岛港166，总库存319.6。港口焦炭库存增加主要3月中下旬，在焦炭降完第四轮后，贸易商拿货积极性明显增加，再一个处于对后期高速路费收费的担忧，部分焦企焦炭库存也有前移到港口。

图6：2017-2019年港口焦炭库存走势

数据来源：Mysteel煤焦事业部

二、后市预判预判

1、4月钢材可能走势

Mysteel认为：展望4月钢铁市场，基本面压力虽然会有一些缓解，但随着外部利空的累积和快速超预期的传导，钢价虽有向上反弹的冲动，但更多的是面临下行的压力，尽管不同区域和不同品种表现将有所分化，但都有交互下行的空间。

2、焦炭目前面临的形势及预期

①库存方面：从总库存来看焦炭库存已处于较高位，部分区域焦企还存在一定的销售压力,那么在这种情况下，对于钢厂的第五轮提降，多数焦企并无抵抗能力，如不接受降价只能给钢厂停发，那么厂内焦炭库存势必继续累积，所以焦企对于钢厂抵抗能力较弱，而在目前整体大环境不好的情况下，贸易商也变得相对谨慎了，贸易商大量抄底时机尚未出现。

②供应方面：目前加企还保持相对高位开工水平，从当前利润上来看，如第五轮落实，内蒙、陕西等地焦企将陷入亏损的境地，但可以预见随着降价压力逐渐向上游传导，炼焦煤价格也将继续回落，煤炭降价将给焦炭让出利润空间，那么除了小部分亏损严重的企业，大部分焦企不会去主动减产，不过3月底及4月底山东总共有600万左右产能退出，4月焦炭产量应该是略有减少。

③需求方面：目前钢厂虽盈利不佳，但高炉一般是连续型生产设备，长流程钢厂主要通过减少废钢添加来进行适当减产，对高炉生产影响并不大，那么焦炭的需求就将维持相对稳定的水平，目前钢厂高炉产能利用率已经接近去年同期水平，钢厂的主要压力来自于钢材的高库存，高库存使得部分钢厂资金压力较大，钢厂目前基本都按需采购，将原料库存维持在中位合理水平，焦炭需求方面也并不会出现大的改观。

3、上游炼焦煤情况

Mysteel认为：四月炼焦煤市场预计先弱后稳：供应方面，全国煤矿保持正常作业，进口供应也在有序释放，内外补充供应仍以宽松为主，另外，今年全国两会预计对煤矿生产影响较小；需求方面，基建逐步恢复，但以目前进度来看较为缓慢，且国际疫情不断恶化，国际需求寡淡，钢材出口受阻，社会库存短期仍是主要压力，焦炭受此影响需求不佳，传导至焦煤端依然表现悲观。价格方面，受长协价格普降影响，市场煤仍有一轮小幅下行空间，短期弱势延续，中下旬随着终端需求的加快恢复，焦煤市场或逐步企稳。

总结：目前焦炭供应还是偏宽松，虽3月底、4月底山东等地焦化有小规模去产能，但影响量并不算太大，钢厂也早有预期及准备，很快通过山西、河北等地焦炭货源进行补充，焦炭供需矛盾目前并不突出。目前主要问题是海内外疫情影响，钢材积累了高价库存，同时钢材直接和间接出口都受到较大影响，钢材库存短期难以消化，钢材价格下挫。而钢材的价格则决定了整个煤焦钢产业链的总体利润，钢材价格起不来，那么各个环节利润都将被挤压，钢厂仍将把压力继续施加给原料端，而焦炭的成本方面，进口炼焦煤受国际疫情影响海外需求减少，进口煤价格将进一步下跌，这也使得国内炼焦煤也很可能继续下跌，焦炭的成本支撑较弱，在整个产业链乃至宏观都不景气的情况下，焦企作为议价能力相对弱势的一方，在钢材表现较差的情况下，焦炭价格第五轮降价预计近期陆续落地执行，并且在下跌五轮的基础上焦炭仍有进一步下跌的风险，焦炭价格底部可能进一步下探。