9月26日，苯乙烯期货作为我国第70个期货品种于大连商品交易所挂牌上市，挂牌价8000元/吨。截止11月11日，苯乙烯主力合约EB2005跌破7000元大关，收报6963元/吨，短短一个半月时间较挂牌价单边下跌1000多点，跌幅达到13%。 上下游投产周期不匹配，市场交易EB供应过剩预期 苯乙烯作为液体化工品，在上市之前就因价格波动剧烈，被称为“魔鬼品种”。由于国外多老旧装置，计划外检修较多，苯乙烯港口库存波动剧烈成为造成苯乙烯价格大幅波动的主要原因之一。虽然价格波动剧烈，但由于国内产不足需，进口依存度约30%左右，苯乙烯工厂的现金流近几年一直保持相对高位。 苯乙烯丰厚的现金流吸引了国内企业增加对苯乙烯产能的投放。十三五期间，我国有序推进国内民营一体化项目，目前恒力、浙石化、盛虹等七大炼化一体化项目获批进入建设高峰期。近两年随着国内大炼化项目进入投产期，我国或将迎来苯乙烯产能的井喷期，19-20年我国计划新增的苯乙烯产能超过600万吨。 与此相矛盾的是，苯乙烯三大下游产品PS、EPS和ABS由于前两年效益一般，需求相对稳定，未来的新增产能有限。随着大炼化装置投产，尤其是恒力石化75万吨装置、浙石化120万吨的装置投产时间在19年底到20年初，投产时间相对靠前，供应增量明显高于需求增量，苯乙烯在2020将面临上下游投产周期不匹配供应过剩的局面。 苯乙烯期货上市后主力合约为2005合约，市场预期届时恒力和浙石化大炼化装置基本投产且开始贡献产能，供应过剩预期下市场压缩盘面加工费，随着成本端纯苯和乙烯在国庆节后陆续走低，主力合约EB2005跟随震荡下跌，截止目前盘面加工费已压缩至负。 由于EB2005挂牌价较低，上市之后远月贴水现货最大接近700，进入10月后苯乙烯到港量增加，下游部分装置检修，需求量回落，市场预期苯乙烯逐渐累库下，苯乙烯现货商出货意愿较强，现货大幅下跌，期现也走了一波明显的反套。 当前苯乙烯供需两旺，后续到港或有增加预期 近两年来苯乙烯利润较高，整体开工负荷维持高位，今年10.1之后多套装置陆续进入计划检修苯乙烯负荷小幅回落，截止目前前期检修装置陆续重启，仅利士德21万吨一套装置更换催化剂计划12月初开车，以及新阳科技30万吨装置10月25日进入检修预计检修半个月，11月到12月暂时无计划内检修装置，预计年底之前苯乙烯开工率或将维持高位。进口方面，进入11月苯乙烯到港有所回落，港口库存小幅回落但根据近两周的苯乙烯到港预报本周到港预计恢复高位，港口库存预计继续小幅累积，且乙烯11月中下旬到货集中，港口存在持续累库预期。 需求方面，苯乙烯三大下游EPS、PS和ABS随着原料大幅下跌，现金流恢复至高位，高现金流下三大下游负荷均维持高位。 供需边际走弱叠加大炼化投产预期，苯乙烯难有向上驱动 苯乙烯当前维持供需两旺，供应端国内开工维持高位，年底之前计划检修的装置不多。需求端由于利润大幅回升，开工负荷也较往年有明显提高，后续来看进入冬季终端逐渐进入淡季，但PS和ABS后续检修不多，但EPS计划检修装置相对较多，后续需求端有走弱预期。 目前国内恒力、浙石化等大炼化装置已经陆续进入投料试车阶段，后续随着大炼化装置的投产出料，苯乙烯以及上游纯苯都将有大量新增产能投产。成本下移以及供需过剩逐渐累库的格局下，苯乙烯整体呈现偏弱走势，不断下跌压缩自身和上游纯苯的加工费，但当前来看苯乙烯现货加工费仅100元左右，盘面加工费已经转负，短期看向下的空间不大。中长期看，随着苯乙烯供应过剩，现货加工费至盈亏平衡或亏损附近，苯乙烯后续或将多跟随成本波动。