我国资源禀赋缺油少气，煤炭资源却很丰富，因此煤价相比油气折价很大。以东部秦皇岛煤价测算， 过去 10年平均仅为油价的 1/6 和气价的 1/4，西北还要更低，发展煤化工有很强的原料成本优势。 近两年由于油价暴跌和国内供给侧改革带来的煤价上涨，我国油煤价格比已经到了历史较低水平。 这在短期虽不利于煤化工，但从长期看也意味着煤化工在成本端潜在优势很大。从上游历史盈利看， 煤炭接近峰值水平，石油处于中值水平，天然气则在谷底，所以煤化工利润被上游侵占最为严重。
如果煤炭盈利回到历史均值水平，煤化工成本竞争力也会大幅提升。而且近两年煤价如此之高，根 本原因还是在于政策层面对于供给的严格限制。例如西北企业销售煤炭普遍存在配额制，今年执行 尤为严格，当地空有高煤价，但实则产能无法释放。因此本轮煤化工投资主体都来自于资源型企业， 如神华、中煤、陕煤等，本质上还是通过煤化工来变现其上游产能。对于这些企业来说，其赚取的 是从煤到化工品的全产业链利润。如果以坑口煤成本 200 元测算，则煤制烯烃和乙二醇的完全成 本只有 5063 和 3705，即使以当前已大幅下跌后的产品价格测算(聚乙烯 8300 元/吨，乙二醇 4400 元/吨)，其盈利能力也非常之强，依然具备扩产能力。而且哪怕我国烯烃和乙二醇完全来自煤化 工，对煤炭的增量消耗也只有 2.4亿吨，只占国内产量的 6%，很难对煤价构成冲击并破坏成本端 的逻辑。 1.3 从技术进步看煤化工 凡事用进废退，海外长期不发展煤化工，造成该领域技术进步很慢，在工艺成熟度上远不及油化工 与气化工。
我国虽大力发展煤化工，但毕竟起步较晚，技术成熟有一个过程。对于氨醇联产、PVC 等传统煤化工，我国技术已很成熟，相应全球产能占比也达到了很高的水平，体现出极强的成本竞 争力。对于新型煤化工来说，第一套神华煤制烯烃距今也不过 10 年，煤制乙二醇则更是近两年才 有成熟装置投产，优化空间还很大。例如随着国产设备的技术进步，煤制烯烃标准投资规模已从原 先的 240亿降为目前的 180 亿，煤制乙二醇单套规模不断放大，单位加工成本也持续大幅下降。 从历史经验看，由于海外对煤化工长期缺乏投入，导致潜在技术进步空间很大。
以历史悠久的氨醇 联产工艺为例，随着我国近几十年大面积推广，工艺上也出现了几次跃升。先是于上世纪90年代， 通过水煤浆工艺实现了用低成本烟煤对高成本无烟煤的替代;再是通过多喷嘴和水冷壁实现了水煤 浆技术的升级;三是气化炉日投煤量不断放大，从08年的 750 吨到 14 年的 3000 吨，最大单套 造气规模已经近百万吨，这些技术进步都带来了成本的大幅下降。而新型煤化工成本如果以此对标， 无论是在煤种适应性、催化剂活性和寿命、装置大型化、能耗电耗和设备长周期运行等方面都还有 巨大的提升空间，成本优化远未到极致。