2024年铜价波动剧烈，金九银十消费交叉之际，随着国内多项利好政策的推出，市场情绪高涨，铜价再度向高位攀升，宏观主导的行情趋势向上运行；基本面上，近期国内铜社会库存超预期下降，主因市场到货少和部分节前备货消费，但随着铜价的走高，对消费积极性有较大的压制，加之部分国内假期影响和进口货物的陆续到港，假期后国内铜社会库存或将迎来出现累库的情况，由于供应商四季度冶炼厂减产预期以及检修高峰期来临也为铜价提供支撑，但值得注意的是铜价快速上涨或再度对抑制市场消费，具体来看国庆节后归来铜现货价格或将维持震荡偏强运行，有阶段性回落的风险。

 

二、现货升贴水存在较强支撑

 

据Mysteel统计，截止到9月末上海市场铜升贴水均价为贴水50元/吨，较2023年均价升水100元/吨大幅下跌150元/吨，跌幅较为明显；对比往年国庆前后来看，国庆后现货升水普遍较节前偏高；进入四季度，由于当前社会库存去库节奏加快，且幅度较为明显，且国内现货库存总值已经逐渐接近低位，沪铜盘面结构转变至BACK结构。同时由于目前国内部分冶炼厂受制于检修、减产等因素影响，市场国产到货短期难以表现宽松，考虑到四季度冶炼厂年度长单谈判，考虑到目前市场现货升贴水均价较低，因此为保障后续长单价格水准，现货升贴水仍存在较强支撑，但铜价上涨带来消费受限情况，或致使现货升水出现回落，因此预计假期后现货升水企稳为主，其运行区或表现为贴50~升200元/吨。

 

三、假期后或将出现阶段性累库

 

据Mysteel统计的数据来看，自2024年春节后国内电解铜社会库存便表现一路垒库，直至6月6日达到今年最高值44.91万吨之后开始逐步去库，截止9月26日，国内电解铜社会库存15.44万吨，较最高值下降约29万吨，降速尤为可观，但从历史同期来看，库存量整体处于近几年的较高位置。由于上半年铜价涨幅较大且处于高位运行，虽铜精矿TC出现历史级别行情低位，铜矿端供应紧张，但再生铜供应成奇兵，缓解多数冶炼企业原料紧缺问题，因此国内冶炼厂整体产出并未受到太大影响。但现货市场大幅贴水，下游消费不佳，冶炼厂更倾向于将现货货源发货仓库，致使库存累库周期同比往年拉长。

 

随着铜价高位回落，下游消费逐步改善，近期部分冶炼厂检修以及减产，市场仓库国产到货明显下降，加之“金九银十”国内消费旺季仍存韧性，假期前下游企业备货需求，国内社会库存去库加快。但随着节前铜价上涨明显，市场消费还有待验证，同时随着进口货物的陆续到港，加之国内假期的影响，预计假期后国内社会库存将迎来阶段性累库，但四季度整体或将保持去库趋势，但需注意海外进口铜大量流入国内的情况。

 

四、总结与预测

 

整体来看，国庆节前国内多项利好提振市场情绪，铜价强势上涨，但高铜价扰乱下游节前备货节奏，消费受限成交下滑明显。不过假期后市场情绪逐步进入消化状态，铜价上涨的势头也将有所放缓。进入四季度国内冶炼企业检修减产情况较多，市场到货较少推动现货库存继续表现去库，但国庆假期较长，市场不确定性因素较大。因此预计假期后铜价涨势放缓震荡偏强运行为主；铜现货升贴水存在较强支撑，向上空间亦相对不高；铜现货库存或将出现阶段性累库，但累库幅度有限。