巴西大豆收割进程过半，南美产量交易接近尾声 

截至3月17日，巴西大豆收割已完成63.1%，虽受降雨影响弱后于历史同期水平，但目前巴西收割进度已过半，产量或再难有大幅下调空间。而且后期随着中西部降雨的减少，巴西大豆出口有望加快。此外3月美国农业部预计巴西大豆产量维持在1.53亿吨，虽近期市场有在下调巴西大豆产量，但基本仍旧在1.49-1.5亿吨左右，同比2022年增加1950-2000万吨左右。阿根廷方面，3月美国农业部将产量下调至3300万吨，目前市场预计产量或将下调至2500万吨左右，较2022年下调1890万吨左右。整体来说2023年度南美大豆产量依旧高于去年同期，而且在经过两三个月持续炒作的情况下，南美产量交易题材有限。

巴西农户销售进程加快，巴西贴水下调明显

随着巴西大豆收割推进，大豆供应增加，巴西大豆贴水报价下调明显。截至3月20日，巴西大豆4-7月贴水价格下调至80-130美分，较2022年底下调55-80美分。远月船期对盘面压榨利润即将恢复至正值水平，较2022年12月底上调近200元/吨，油厂压榨利润改善明显。目前巴西大豆价格虽仍在下调，但后期随着巴西玉米的上市，农户需为二季度的玉米腾出仓储空间，巴西农户只能加紧销售进程，预计贴水价格仍有下跌空间。

大豆进口成本下降，国内豆粕现货价格跌破4000元/吨

随着贴水报价的下调，大豆进口成本随之走低，国内豆粕现货价格在成本导向影响下，价格大幅走跌。截至3月20日，沿海主流区域贸易商报价均已跌破4000元/，较2022年底价格下调近700-800元/吨。目前天津贸易商报价3980元/吨，山东贸易商报价3930元/吨，华东贸易商报价3900元/吨，广东贸易商报价3850元/吨。

国内供应充足，后期大豆到港量大

年后现货价格跌跌不休，最主要的原因就是国内油厂豆粕供应在当下疲软的需求环境下，显得更为充足。且市场预期4-5月大豆大量到港，后市看空氛围浓厚。据Mysteel农产品团队统计调查显示，截至2023年第11周，全国主要油厂大豆库存上升、豆粕库存下降。其中大豆库存为326.97万吨，较上周增加13.44万吨，增幅4.29%，同比去年增加129.1万吨，增幅65.24%；豆粕库存为51.81万吨，较上周减少5.8万吨，减幅10.07%，同比去年增加19.65万吨，增幅61.1%。Mysteel农产品团队预计4月大豆到港960万吨，5月850万吨。目前油厂受到港延迟和胀库影响开机率较低，但后期在大豆大量上市后，油厂大豆豆粕都将进入累库阶段。

下游养殖利润不佳，需求短期难有提振

据上海钢联农产品团队调查显示，截至3月16日当周，生猪自繁自养周均亏损在126.95元/头，5月5日前外购仔猪在当前猪价下亏损29.63元/头。年后生猪价格虽有所反弹，但生猪养殖依旧处于亏损状态。此外禽类养殖利润虽然较好但目前鸡苗价格偏高，后期养殖风险及补栏积极性均受到影响；反刍仍处亏损状态，水产养殖目前仍未开启。总体来说终端需求依旧疲软，短期需求端对豆粕难有提振。下游在供需双弱情况下，采购消极，下游普遍存在压缩库存心态。截至2023年3月17日当周（第11周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）仅7.06天。

综上所述，当前国内豆粕市场延续供需两淡局面，后期随着大豆到港开机回升，大豆豆粕供应压力将继续增加，预计在需求不振的情况下，豆粕现货价格仍将继续下行。