10月钢价，我们在月初就指出，快速大幅兑现情绪性变化的上涨后，还是要回调消化利多筹码，只有政策效果显现，或再次出台更大利好政策，亦或调整到技术支撑位，才能夯实大家的信心，并再次走出反弹行情，2501螺纹合约刚好在黄金分割线的0.618位置（3280）附近暂时得到支撑。

 

11月钢铁市场主要交易的一件大事是4日到8日召开的全国人大常委会的内容。按照一系列会议和讲话的精神，今年是要努力实现全年经济社会发展目标，只有防患于未然，尽早出台相关政策，才能夯实信心的底，才有动力去努力完成全年的经济社会目标。近一段时间，市场反复交易各种传闻，搞得市场价格上下翻飞。一旦全国人大会议结束后，发布不低于预期的利好，钢铁市场就会交易反弹行情。

 

当然，我们也看到无论是社零消费，还是固定资产投资，还是基建投资等，环比都有一点点起色，尤其是钢联百年建筑调查的建筑工地资金到位率，10月29日当周调查数据环比持续回升，其中非房建到位资金回升0.11个百分点，房建到位资金回升0.13个百分点。11月汽车、家电排产的数据，环比也有不同程度的增长，其中，调查显示11月汽车排产接近300万辆，环比增加近20万辆。根据奥维云网（AVC）最新排产监测数据，11月家用空调排产1314万台，同比增长33.6%；其中内销排产566万台，同比增长14.0%；出口排产748万台，同比增长53.5%。内外销排产均呈现积极增长态势。

 

刚刚发布的10月制造业PMI指数，自8月触底后，连续2个月回升至扩张区间的50.1，而且新订单与产成品库存差值回升到3.1，说明制造业基本面在持续改善，11月制造业用钢应该会有小幅回升。此外，中物联发布的钢铁行业PMI指数大幅回升至54.6的扩张区间，生产和新订单指数分别回升到63.6和55.5的扩张区间。

 

建筑业新订单指数、从业人员指数和业务活动预期指数环比分别回升4.0、2.7和2.1个百分点，只有建筑业商务活动指数回落0.3个百分点至50.4的扩张区间。说明建筑业活动也有所改善，建筑用钢虽仍有压力，但在减轻。

 

从基本面数据看，截止10月24日当周，5大品种库存1259万吨，同比减少218万吨，降幅14.7%，其中，10月前4周螺纹库存虽然增加19万吨，但产量增了近190万吨；5大品种库存降了33万吨，而产量增了238万吨，这说明在产量显著回升的情况下，供给压力虽然有所加大，但依然相对可控。据不完全了解，一些大钢厂的11月工业材订单，也基本订满，只有个别价格“偏高”的企业，可能有点压力。

 

由于当下大多数品种依然有不同程度的获利，也鉴于有些企业复产时间也不长，要想很快减量，是不太现实的。11月减量的主要因素是秋冬季环保压力，仍然会对局部区域某些品种有些影响，估计11月产量环比10月总量可能略降（11月少1天）、日均产量略增，出口会有所下降，给国内市场增加供给可能不超过100万吨左右，内需或略有增加，但也难有100万吨左右的规模，所以11月钢材库存可能会小幅增加。即使考虑到这个增量，库存仍处于同比较低水平。而在宏观预期好转的背景下，10月30日钢价同比仍低266元，螺纹库存降幅不小，价格同比也还低142元，价格存在向上修复的空间。

 

从期货盘面走势的历史概率来观察，11月2501螺纹合约呈现9涨5跌的概率，热轧2501合约呈现7涨3跌的概率，铁矿2501合约呈现6涨4跌的概率，2501焦炭合约呈现9涨4跌的概率，焦煤2501合约呈现8涨3跌的概率，如果有宏观利好政策加持，那这种大概率的事件再次发生就更加确定了。从黑色品种的周K线的走势看，反弹也是未了，但宏观复杂，也随时会有改变。

 

无论如何，反弹的幅度应该是有限的，因为一旦钢厂盈利幅度加大，生产的积极性就高，供给释放的压力就加大，悲观情绪导致的防风险意识就会增强，价格就会承压。

 

当然，利空的因素也是存在的，主要表现为部分产品产量回到高位，比如小样本螺纹周产量创了年内新高，铁水产量也有可能会回到日均236万吨的水平附近，接近今年的高位，还有钢材出口回落、内销压力加大。而一旦原燃料需求增加有限，预期回落，原燃料也有回落的空间，不但可能削弱对钢价的支撑，还有可能拖累钢价。此外，也要防止，钢厂为回笼资金而降价销售的风险。不过，即使下跌，幅度也有限，因为目前钢厂盈利水平不高，跌多了的话，亏损面加大，供给约束就增强，在宏观悲观预期见底的背景下，在年内要拼经济的支撑下，钢价还是应该有合理的估值，那个估值就在成本附近的位置。

 

综上分析，11月钢铁市场，供给压力的加大或使得钢价承压，而宏观政策利好一旦超预期，必然还会带来阶段性估值修复性反弹，即使没有预期的政策利好，我们也注意到前期政策也作用到了实体经济上了。

 

操作上，钢厂要积极减亏扭亏，控制好产量释放水平，谨慎采购原燃料；贸易商顺势而为，必要时套利；终端用户按需采购。

 

风险提示：环境在变，观点会变，及时关注最新观点 （上海钢联 汪建华， 26093368