8月份的反弹，可谓来之不易，市场下跌倒逼钢厂接近全员亏损（98.7%的亏损面），代价不能说不惨烈，但换来了基本面的改善，也对钢铁市场价格的反弹起到决定性的作用，符合7月底对8月“必有反弹”的预判。

9月钢铁市场虽然具有反弹的基础，但是，还是要看钢厂以什么样的心态去拥抱它，如果大家都以惺惺相惜的心态去呵护它，就有望实现价值的再现，否则，今年将会出现第三次掉入 “同一河流”（第一次是1季度乐观预期下的下跌，第二次是5月中旬到8月中旬钢材月日均产量6月创历史最高下的下跌），如果这一次过早掉入，年内必将更加惨烈。

9月钢铁市场还有反弹的基础主要是因为：

钢材整体基本面仍有环比小幅改善的空间，但品种有分化。

9月是下半年传统的旺季的开始，环比有望小幅改善。

从统计局公布的建筑业PMI数据看，建筑业的新订单指数、业务活动预期指数以及从业人员指数环比分别回升3.4、1.8和0.8个百分点，只有建筑业商务活动指数环比回落0.6个百分点，但仍处于扩张区间。土木工程建筑业商务活动指数连续7个月保持在55以上的扩张区间。只是新订单指数仍处于收缩区间，说明新增建筑活动的钢材需求仍是萎缩。9月是旧标螺纹钢资源出清的关键时期，随着一些样本之外的库存出清，也必将带来一定程度的补库，也就意味着中间补库也或增加一块建筑材需求。综合看，9月建筑材的需求，环比应该是有小幅改善。

从整个制造业的PMI和钢铁行业PMI指数看，制造业实际用钢9月或将旺季不旺，但考虑中间补库需求，也不排除环比将有改善。8月制造业PMI指数环比回落0.3个百分点，新订单回落0.4个百分点，在手订单回落0.6个百分点，进口回落0.2个百分点，新出口订单虽然环比上升0.2个百分点，但和其它指标一样，都处于收缩区间。预示9月整个制造业用钢实际需求环比有小幅回落的表现。但根据调查，9月汽车排产比8月还要多出25万台；产业在线三大白电（空调、冰箱、洗衣机）的排产总量达到2662万台，环比也只下降0.37%，同比较去年同期实绩增长4.5%；工程机械用钢保持增长；造船业用钢肯定是同环比增长的。有一点值得注意的是，鉴于8月钢价打到几乎所有钢厂亏损，有些中间商和终端有增加补库的动作，所以，9月中间需求或在一定程度上弥补实际需求的减量。

当然，从出口需求看，钢材直接出口也仍有小幅下降的表现。

7月以来的财政支出的改善，以及8月以来的发债的加速，都对9月需求的改善，奠定了些支撑。

总体上看，9月钢材需求环比有小幅改善，建筑材改善要好于板材，板材个别品种实际需求难见好转。

影响9月钢价最大的因素是供给的表现，预计9月供给整体有回升的动能，但同样是品种有分化，建筑材供给在全月或处于回升态势中，且有一定的力度，但板材仍有阶段性减量压力，后续复产也相对要弱一些。

根据钢联调查，9月复产带来的全样本螺纹钢增量约164.75万吨，周均41万吨左右。考虑到8月底当周小样本螺纹库存环比下降56.1万吨，这个供给的增量（对应小样本产量增量肯定是要低于41万吨，大样本产量接近小样本产量一倍），在9月完全是能消化的，并且9月仍或有60万吨以上的降库表现，在8月底螺纹库存同比减少181.8万吨（或下降23.4%）的基础上，9月部分区域市场，大概率会出现缺规格的现象，螺纹钢价是具有进一步反弹的基础的。

板材库存压力大，钢厂减产动作慢，故而9月板材供给仍将受到抑制，且由于螺纹的盈利表现强于板卷，调查有部分板材的铁水转产螺纹。所以，9月板材的供需大概率会保持平衡，不排除有小幅降库的表现。

综合上述供需分析，9月小样本5大品种库存，仍可能有100万吨左右的降幅，螺纹基本面仍有确定性的改善向好空间，板材基本面压力也有望小幅减轻。区域和品种仍将持续分化。

从原燃料的角度观察，价格也有望探底回升。上海钢联截止8月底调研数据显示， 9月247家钢厂高炉铁水日均产量226万吨/天，环比8月增加0.2万吨/天，如果钢厂盈利状况好转，预计铁水产量回升幅度会加大。也就是说，目前220.89万吨的日均铁水产量，进一步下降的空间有限，未来可能会回升到230万吨左右的日均水平，这就意味着对原燃料的需求，环比降幅有限，增加是有一定空间的。这在一定程度上可能会支撑原燃料价格甚至反弹，具体分品种来看，废钢随着钢厂盈利的好转，无论是电炉企业，还是长流程企业，都有需求增加的动能，进而拉动废钢价格反弹；铁矿石也在需求增加的背景下，钢厂补库的频率和绝对量都会增加，100美元上方仍有不愿看到的反弹空间；焦煤、焦炭，正如笔者8月22日在青岛会议上提到，焦煤企业如果挺着不降到位，就用时间换空间倒逼，到8月底9月初，大概率也会探出阶段底部，然后随着复产需求增加而出现一波反弹。10月初长假，9月中下旬是钢厂原燃料补库时段，没有意外的话，也在一定程度上支撑价格。

从大的宏观上来讲，美联储今年第6次议息会议将于9月17-18日召开，降息几乎是确定的大概率事件，也有利于中国开启进一步降息的时间窗口，改善国内的流动性。再说，如果还是要坚定不移地实现全年的经济社会发展目标，没有加码的政策出台，几乎是不可能实现的。从这个角度而言，9月的宏观环境对钢铁市场是有提振作用的。

当然，9月钢铁市场也是有压力的，价格也必然有反复的震荡。这种压力，首先是来自于供给释放的单方面压力。许多人不会去认真的分析预测9月的供需平衡，而只是单方面的注意到供给的释放，特别是钢联关于螺纹钢生产企业复产情况统计的文章，表面一看，螺纹钢周产量要回升到今年的历史新高水平，容易把一个时段的数据理解为整个月甚至是后面一段时期的表现。再说，这个数据也只是个调查预估数，钢厂能不能有信心把产量恢复到年内新高水平，还是值得怀疑的（真能复产到那个水平，离不开钢价上涨的牵引力）。其次的压力是来自于大环境下的悲观心态，在需求改善不明显的背景下，总觉得钢价难有大的向好提振。信心比黄金重要！还有，压力来自于对于估值过高的原燃料价格的回调的担忧，以及板材压力过大的拖累。

综上分析，9月钢铁市场，在基本面进一步环比向好改善的背景下，具备进一步反弹的动能，但要谨防超预期的供给释放给市场带来的压力，以及由此产生的悲观心态对市场构成的打压。

操作上，贸易商逐步逢高兑现7月底建议的8月逢低拿的资源，或适当置换部分资源。9月不要接受旧标资源，除非能锁定下游需求。

建筑材终端用户，如果也如同7月底建议在8月盘面逢低建了库存，逐步逢高兑现利润，如果是在现货上建了库存，9月适当轮库。

有利润的钢厂依旧坚持全力生产，板材企业仍须积极控产，为10月上调价格奠定基础。如果在8月盘面建了库存，同样可以在9月逢高出货，尤其是在盘面逢低建了铁矿库存的，更要逢高获利止盈。

还想强调的是，无论是钢厂还是贸易商，都要倍加珍惜这来之不易的季节性反弹，钢厂既要控制好产量节奏和水平，更要给市场传递良好的预期，不要过度传递负能量给市场；贸易商不要过于悲观出货，没有利空去人为制造利空；终端用户也要给厂商合理的利润回报，该采购时要适当补库。

有句谚语：过了这个村，就没了那个店！希望大家能一起守望价值！

风险提示：环境在变，观点会变，及时关注最新观点 （上海钢联 汪建华，021- 26093368）