7月钢铁市场的价格压力，主要是来自于钢材基本面的压力加大。 钢联调研数据显示，6月钢联小样本社会库存与钢厂库存之和不但没有下降，反而小幅增加了20万吨，而且6月最后一周的库存增幅有所扩大，螺纹、线材、热轧、冷轧和中板库存同比分别增加5.5%、16.7%、14.3%、25%、21.5%，总库存同比增加12.2%。在市场信心不足的背景下，库存同比高增以及累库幅度加大，且趋势难改的现实与预期交织下，钢价下行仍有基本面压力，主要表现在： 制约7月需求释放的原因，至少有三个方面： 一是企业盈利低迷制约需求释放。统计局公布规模以上企业利润由4月的同比增幅4%回落到5月份的0.7%，5月制造业PMI出厂价格指数与购进价格指数剪刀差持续扩大，说明6月工业企业盈利状况仍有下行压力，6月出厂价格指数仍高于购进价格指数3.8个百分点，且前者仍处于扩张，而后者处于收缩区间，这说明6月企业盈利状况还是不理想，这就使得企业生产经营的动能减弱，无论是生产还是补库积极性都将有所持续下降。6月制造业PMI的新订单指数和钢铁行业PMI新订单指数都处于收缩区间，预示7月需求仍有压力。 二是流动性压力不降反增，抑制企业经营活动。央行数据显示，5月M1增速创了历史最低记录，同比下降4.2%，M1与M2的剪刀差大幅扩大，资金活化程度大幅降低。1-5月，全国政府性基金预算收入16638亿元，同比下降10.8%。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入1764亿元，同比增长9.8%；地方政府性基金预算本级收入14874亿元，同比下降12.8%，其中，国有土地使用权出让收入12810亿元，同比下降14%。截至6月23日，新增地方债累计发行规模为1.6万亿元，发行进度为全年额度的35%，其中新增专项债累计发行1.3万亿元，明显偏慢。7月发行计划规模也只有5888.32亿元。由于城投融资政策的逐步收紧，今年来城投债的净融资额同比减少了 7710.51 亿元。统计局最新公布5月末规模以上企业应收账款24.23万亿，同比增长8%，应收账款平均回收期66.8天，同比仍增加3.4天。这都将影响6到7月的企业经营活动的扩张，进而影响到钢材的需求。 三是基本面的压力加大制约企业中间补库需求释放。统计局公布规模企业5月产成品存货6.79万亿，同比增3.6%，4月值分别是6.33万亿或3.1%，而5月PPI是下降1.4%，说明价降量增。6月数据虽未公布，但大概率还是价降（6月制造业PMI出厂价格指数回落到47.9的收缩区间）、量增。这将在一定程度上制约企业的补库积极性。 当然，随着梅雨季节对需求的影响即将结束，7月施工条件转好会增加部分需求。 7月供给仍有阶段性压力。一方面是6月底的相对较高的库存成为7月市场的压力，另一方面，6月底小样本螺纹和线材周产量环比分别增加14.23万吨和5.31万吨，二者合计环比增加19.54万吨，至少对7月上旬的市场构成压力。 根据钢联的样本调查，6月日均铁水产量环比上升3万吨/天，至238.8万吨/天，预计7月日均铁水小幅回落1.7万吨/天至237.1万吨/天。但是，目前的日均铁水处于239万多吨的今年相对高位水平，7月上旬的供给压力比下旬供给压力要大。在钢厂盈利面进一步收窄、亏损幅度加大的背景下，7月钢厂减产的现象将会增多。无论是广东，还是四川都可窥见端倪。 总而言之，7月上半月的钢铁基本面压力有望加大，下半月应该能有所好转。密切关注钢厂控产的动向，看是否有超许多人预期的表现。 7月钢铁市场价格的反弹动能，主要是来自于以下几个方面： 一是现货超跌后的修复性反弹。6月25日钢材综合价格指数3839.1，创了今年来的新低，比4月1日的3851的低点还要低，相应的螺纹价格指数分别是3603.57和3590。实际上6月下旬的钢材基本面比4月初要好很多。螺纹期货加权指数近期低点3532，比4月1日年内3393的低点显然要高139点或4.1%，铁矿石合约加权指数近期低点795.3，比4月1日年内低点795.3，也要高出64.2或8%。也就是说期货合约价格表现近期虽然也都出现下跌，但还不至于创出新低，没有成材现货那么弱。这也说明现货或许有超跌的成分，而超跌的原因虽然也有钢厂基本面的原因，更多的是情绪过度悲观所致，容易引发超跌后的修复性反弹。 二是三中全会的利好或带来情绪好转的外溢。今年7月15日到18日的三中全会，必定有一些重要的发展方向指引，这本身无疑是个利好，尽管不一定立即产生实质性的效果，但随着金融市场稳中向好氛围的形成，或许会在交易宏观的背景下，外溢到商品市场，进而对钢铁价格构成支撑，甚至触发反弹。 三是期货盘面原燃料价格都有企稳反弹的态势，或带动钢材价格跟随性走强。无论是铁矿，还是焦煤，或是焦炭，期货合约加权指数做空动能在减弱，反弹的动能在增强。或带动最弱的成材反复磨底后震荡反弹。 四是对政策理解一旦转为正面或提振钢价信心。目前大家对节能降碳的相关文件和钢筋混凝土用钢强制标准推行的公告，在理解上很有争议。笔者认为今年在两会上就提到单位GDP能耗要降2.5%，那是要努力实现的，所以随后有了国务院的通知，以及发改委等部委的文件，应该是要认真执行的，按照其要求，不考虑其它节能降碳的影响，仅从2000万吨标煤和5300万吨碳减排目标，对应的是每年1800~2000万吨粗钢产量能耗和碳排放。今年1-5月粗钢产量同比减少602万吨，按照今年减少1000万吨标煤算，今年6~12月日均产量要从5月的日均299.5万吨降到282.6万吨，降幅还是比较大，相应的钢厂要加大力度控产才能实现，很多人忽视了去年下半年的粗钢产量相较上半年少了5220万吨（统计局数据）的事实，只简单地理解为，要继续减产的规模只有1200万吨。后面就看政策如何落地了。今年应该不至于像去年那样有了上文，没有下文，还是值得期待的。 总之，7月钢铁市场，基本面的压力还会有阶段性加大，钢价仍有阶段性承压下行的空间，但随着三中全会的召开在即，施工条件的好转，亏损倒逼自律性增强，市场信心有望回暖，钢价也有震荡反弹的表现。操作上，贸易商和终端可以逢低拿货，有利润的企业全力生产，亏损的企业积极减产。原燃料价格逢低买入，相对高位时按需采购。 风险提示：环境在变，观点会变，及时关注最新观点 （上海钢联 汪建华， 26093368）