7月钢铁基本面虽然不好，但8月可能也不差，支撑8月钢价震荡反弹。包括我在内的绝大多数人，原本都认为7月要大幅累库，实际上钢联小样本库存（钢厂库存+社会库存）仅增加30.41万吨，而且最近一周的库存不增反降。这与许多钢铁人士常说的需求太差的感观显著不符。其实笔者在6月31日也注意到，6月钢铁行业PMI指数，有3个分项指标超预期的回升到扩张区间，果不其然的是，7月整月运行下来，钢价不跌反涨。从7月库存来看是略增，基本面是不好，但比预期的好不少。展望8月，笔者认为，钢材基本面也不会差。从供给的角度去观察，唐山地区7月中下旬的环保要求倒逼供给略降，全国铁水日均产量下降了6万吨，还是会小幅减轻8月上旬的供给压力，而另一方面，预计8月中旬后，按照一些地区落实限产精神的进展来看，供给压力应该会进一步减轻，钢厂如果仔细地算笔账，现在积极减产（有利于打压原燃料价格），把该要减的量在原燃料价格还比较高、钢材价格相对不高的时候减下来，等后期原燃料跌下来，钢价涨起来，再合理生产，要经济得多。所以，从这个角度看，8月的日均铁水产量环比7月降10~15万吨，粗钢产量日均降15~20万吨甚至更高，都是非常合理的（不考虑唐山高炉复产影响）。2021年6月下旬钢厂接到限产通知，7月日均铁水产量环比下降了14万吨左右，7月粗钢产量环比下降700万吨。而今年，即将进入8月，剩下可控产量时间不长，而压减产量的规模又不小，保守估算，今年8月粗钢产量环比7月至少要减少500万吨。而从实际需求的角度去观察，8月相对7月，应该略有减量，但幅度相当有限，估计在350万吨左右。所以，预估8月钢材库存不增反降150万吨或以上，如果考虑到终端补库可能会有所增加，库存的降幅应该更大，也因此对钢价有反弹的支撑。值得注意的是，如果钢厂8月减产力度大大不及预期，那后面的供给变化弹性就更大，对钢价的影响幅度也就更大。

笔者在一些会议和培训中，反复强调我们2015年年会报告中总结出的一个规律，当工业企业产成品库存增速降到一定幅度时，钢价就会有一段时间比较长、幅度比较大的反弹。近20多年来，前面出现过4次这样的现象，每次都应验了过去总结的规律。今年5月，工业企业产成品库存增速降到3.2%，钢价自6月起连续反弹了2个月啦，我是非常有信心地预判这个规律会第5次应验，当然，这次反弹延续的时间和幅度或与过往有所不同。单从6月钢铁行业的产成品库存和存货增速来看，同比分别下降到12.2%和14.8%，都处于历史极低的水平，理论上看，8月钢价反弹具有一定的基本面的支撑。

持续应出尽出的宏观政策开启政策修复性反弹，成为8月钢价反弹的主旋律。近些年来，国家和地方出台了一系列各种政策，但信心依然较弱，导致市场普遍交易“脆弱性、焦虑感、非线性和不可理解性”。正如笔者在6月的报告里提到，7月是政策出台“水落石出”的关键一月，我们看到多项重要政策相继出台或即将要出。

首先是7月10日中国人民银行、国家金融监督管理总局发布的《关于延长金融支持房地产市场平稳健康发展有关政策延期的通知》，到期房地产信贷不但可以展期一年至2025年底，而且对于新发放的配套融资形成不良的，相关机构和人员已尽职的，可予免责，这就在一定程度上解决了有钱贷不来、有钱不敢放的“死结”，有利于真正意义上改善房地产的信用环境；

其次是7月19日出台的《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》，有利于改善民营企业家的预期，提振民营企业的信心；

特别是7月24日召开的政治局会议，有几个非常重要的提法，一是“要活跃资本市场，提振投资者信心”。笔者也一直呼吁要重视股市，股市是修复居民和企业资产负债表的最直接、最快、最有效的场所、源泉，只有修复了资产负债表，主体才愿意提高消费水平，任何其他途径都没有这个政策有效，可以说，这是一个重大的政策调整，有望形成实质性利好。相信随后不久，会有一系列的具体政策落地，建议降低做市商门槛，降低交易印花税，部分股票实现T+0交易，设立金融维稳基金，鼓励养老等资金进入股市，等等。二是提到将“制定实施一揽子化债方案”。相信中央已经研究了相关措施，并将陆续出台。笔者建议积极开展再融资置换，中央和地方政府优质资产减持，盘活存量资产，等等。通过这些措施，减少债务规模，降低债务成本。

还有就是不再提“房住不炒”、重提“逆周期调节”。房地产政策还有望出台促进消费的政策，有望从真正意义上稳定房地产市场。城中村改造以及平急两用项目的逐步落地，也有望增加一定的用钢量。

除此之外，还有许多政策，已经或陆续出台，这些政策铸就了宏观底、政策底、盈利底以及情绪底，在此基础上，钢价有望随着这些政策的出台和落地而进一步反弹，自7月下旬开始，进入在5月以来一直说的钢价反弹的第二阶段（政策修复性反弹阶段）。

双碳目标指引钢铁行业持续控产能、控产量政策落地，是8月钢价反弹的基础。7月11日，习近平总书记主持召开中央全面深化改革委员会第二次会议，会议审议通过了《关于推动能耗双控逐步转向碳排放双控的意见》等重要能源领域文件，为完善能源消耗总量和强度调控，推动我国能耗双控向碳排放双控转变提供了政策依据和制度保障。碳排放大户的钢铁行业，控产能、控产量，将是一项持久攻坚战，尤其是在房地产深度调整带来钢铁消费下降的背景下，控产能就显得更有必要。更令人难以接受的是，我国钢铁企业今年上半年就同比多出口了1011万吨钢材，不可谓是“捡了芝麻丢了西瓜”，因为要多生产这么多钢材，就得买入大量的铁矿石等原燃料，而像铁矿石，具有中国定价影响力，导致我们50多倍于这个规模需求的原燃料都要相应地承担不合理的溢价，更不能容忍的是，我们还是低价出口、甚至亏损出口（靠补贴弥补）。控产量不得不为之！假定按照2021年粗钢产量10.3279亿吨为基数，压减4000万吨，今年上半年生产了5.3564亿吨，那么7-12月就只能生产4.5715亿吨，相当于日均产量248.5万吨，比6月日均303.7万吨，要降55.25万吨，7月日均产量仍可能接近300万吨。可见，8~12月压减任务有多重，即使按照2022年产量为基数平控，下半年也只能生产4.82亿吨，而压减任务较重的河北、江苏、山西、福建等地，对相关区域乃至全国钢价影响较大。尽管有人质疑地方政府和企业的执行力，但如果对局部区域违规产能查处的话，可能会对其它地区、其它企业起到一定的警示作用，压减产量的效果就会增强。

当然，从期货盘面技术上分析，成材有趋势性压力，但相信，经过阶段性调整之后，还是会有上行空间。

总之，8月钢铁市场，基本面的压力由升转降，宏观底、政策底、盈利底和情绪底得到确认，政策预期照进现实，钢价应该还有震荡反弹的空间（政策修复性反弹）。钢厂要积极落实控减产量，越早减产收益越大，贸易商和终端要积极锁定一些低价资源，积极应用期货或期权工具套利，增厚利润，如果钢厂8月限产不积极，反而是贸易商和终端逢低补货的机会，后期涨起来减少采购，灵活调节存货的节奏。