供应端

根据我们的模型估算，2018年的螺纹总产量基本持平于去年（注意统计局同比数据的变化计算方式可能不同），但四季度的产量将会明显增加，主要的供应压力在11月中之后会明显显现。今年的螺纹产量全年表现分化，上半年的产量受徐州、武安等地环保限产影响被明显压制，而下半年限产放松之后则开始出现快速增加。根据平衡表测算，2018年10月-12月的螺纹月度产量分别为1952万吨、1834万吨、1822万吨，虽然环比依次减少，但均较去年同期大幅增加，三个月的累计增量预计达到395万吨（注：相对保守的算法，若环保不严则实际产量可能会更多，取决于限产力度）。

需求端

篇一我们测算过建筑行业的用钢情况，预计2018年建筑行业用钢需求虽然出现分化（房地产需求增、基建下降），但总量仍有所增加。房地产行业在新开工和施工面积大幅增加的带动下，需求仍会维持较高的水平，驱动力看同比边际上的转弱有可能要到2019年下半年才会发生（即四季度和明年上半年房地产需求均不会差），但四季度环比来看会有季节性需求的下降。基建投资增速全年处于低位，钢材需求量小幅下降，后期随着稳基建项目的逐步开展，对需求也有一定的带动作用。

从数据来看，2018年建筑行业用钢量预计会增加1081万吨或增3.06%，其中四季度预计增加653.7万吨（其中螺纹钢需求增量预计在381万吨）。考虑到四季度螺纹钢供给端预计增395万吨，即供给增量略大于需求的增量，并没有如市场预期的那样将会出现明显的供大于求。

库存端

根据上面的分析，螺纹四季度的产量较去年同期增加395万吨，而需求端同样会增加381万吨的需求量，所以四季度螺纹钢库存累积压力预计不大。今年3月份以来，螺纹社会库存持续维持去库状态。根据Mysteel统计，当前的社会库存为378万吨，同比减少67万吨；社会和钢厂的总库存为550万吨，同比减少141万吨。对于四季度库存情况，我们预计11月底之前螺纹钢仍将维持降库的节奏，之后会随着需求的恶化和供给的同比增加而出现季节性累库。这同时意味着，螺纹钢现货价格在11月底之前估计难通过暴跌的方式来修复期货基差。

总结

综合我们的螺纹钢月度供需强弱指数模型来看， 预计11月份的螺纹钢供需关系仍然会比较好，虽然需求绝对量比2017年11月要差，但相对往年仍旧在高位。因此，单纯从螺纹这一个品种的四季度供需来看，供需基本面仍然良好，短期不存在暴跌的基础。从产业层面来看，短期螺纹期货的大幅下跌，更多是市场对产量大增从而导致库存增加的担忧所致，而实际上有可能对需求出现一定程度的误判。我们预计在11-12月份，螺纹钢期货存在基差修复的机会，真正大跌可能还要看1905合约。