在研究钢材价格时，钢材库存往往是一项重要的参考指标，库存不仅反映了终端需求的真实状况，还反映了贸易端的交易心态，同时又对生产端的生产节奏起到一定程度的影响，因此钢材库存对于判断未来钢材价格走势是具有关键性作用的。 钢材库存主要分为两类，一类是社会库存，一类是钢厂库存。而这两类的钢材库存又可以组成八种不同的库存形态，即： 一、社会库存增加，钢厂库存增加，社会库存增量大于钢厂库存增量（总库存增加） 二、社会库存增加，钢厂库存增加，社会库存增量小于钢厂库存增量（总库存增加） 三、社会库存增加，钢厂库存减少，社会库存增量大于钢厂库存缩量（总库存增加） 四、社会库存减少，钢厂库存增加，社会库存缩量小于钢厂库存增量（总库存增加） 五、社会库存增加，钢厂库存减少，社会库存增量小于钢厂库存缩量（总库存减少） 六、社会库存减少，钢厂库存增加，社会库存缩量大于钢厂库存增量（总库存减少） 七、社会库存减少，钢厂库存减少，社会库存缩量大于钢厂库存缩量（总库存减少） 八、社会库存减少，钢厂库存减少，社会库存缩量小于钢厂库存缩量（总库存减少） 本文将围绕八种库存形态展开，将每一种库存形态与价格走势进行对比，进而挖掘两者之间的潜在关系。（本文分为上、下两部分，上文分析总库存增加的四类库存形态，下文分析总库存减少的四类库存形态） 一、社会库存增加，钢厂库存增加，社会库存增量大于钢厂库存增量 即（社会库存环比/钢厂库存环比）>1，总库存增加 表一：库存形态一时间表 （数据来源：点钢网 Mysteel） 据统计，共有19组数据呈现了库存形态一。其中： 连续两周呈现库存形态一的为2017/07/21-2017/07/28，2018/01/04-2018/02/11； 连续三周呈现库存形态一的为2016/01/29-2016/02/19，2016/12/23-2017/01/06。 图一：库存形态一与价格走势对比图 （数据来源：点钢网） 社库厂库双增，总库存积压严重，并且贸易端库存积压程度大于生产端库存积压程度，说明贸易端向终端出货不佳，显现需求疲弱，钢材价格承压。但库存之所以在贸易端积压较多，往往是因为存在阶段性的投机机会，这是贸易端的主动囤货行为。此类情况多数出现于春节、国庆之前，价格的涨跌主要视当时的经济环境而定。如2016年、2017年春节后钢材价格都有不俗的表现，但2018年春节后在贸易战的冲击下，钢材价格经历了一波大跌。我们认为当社会库存增加，钢厂库存增加，而社会库存增量大于钢厂库存增量时，钢材价格涨价跌价都有可能，主要视当时的经济环境而定。 二、社会库存增加，钢厂库存增加，社会库存增量小于钢厂库存增量 即0<（社会库存环比/钢厂库存环比）<1，总库存增加 表二：库存形态二时间表 （数据来源：点钢网 Mysteel） 据统计，共有21组数据呈现了库存形态二。其中： 连续两周呈现库存形态二的为2015/06/09-2015/06/26，2016/01/05-2016/01/22，2016/07/22-2016/07/29，2017/12/21-2017/12/28，2018/06/21-2018/06/28； 连续三周呈现库存形态二的为2016/05/06-2016/05/20，2016/09/02-2016/09/18。 图二：库存形态二与价格走势对比图 （数据来源：点钢网） 社库厂库双增，总库存积压严重，但贸易端库存积压程度不及生产端库存积压程度，说明生产端发货节奏有所放缓，贸易端出货同样出现不畅，显现需求疲弱，钢材价格有下行风险。但这样往往导致的结果是生产端为了稳定市场价格会采取检修、减产等方式，而贸易端也会选择降价抛货来回笼资金，并且订货意愿减弱。显然这样会造成后期市场形成阶段性缺货的格局。我们认为当社会库存增加，钢厂库存增加，社会库存增量小于钢厂库存增量时，钢材价格短期颓势难改，但后期随着流通资源的减少，市场容易形成阶段性缺货的状况，此类库存形态预示着市场拐点隐现，2-3周后涨价可期。 三、社会库存增加，钢厂库存减少，社会库存增量大于钢厂库存缩量 即（社会库存环比/钢厂库存环比）<-1，总库存增加 表三：库存形态三时间表 （数据来源：点钢网 Mysteel） 据统计，共有14组数据呈现了库存形态三。其中： 连续两周呈现库存形态三的为2016/12/08-2016/12/16，2017/01/13-2017/01/20； 连续三周呈现库存形态三的为2016/08/12-2016/08/26。 图三：库存形态三与价格走势对比图 （数据来源：点钢网） 经过与钢材价格的比对，我们发现当社会库存增加，钢厂库存减少，社会库存增量大于钢厂库存缩量时，往往是上涨行情的拐点，即可能是上涨行情的启动点（当价格处于弱稳状态时），也可能是上涨行情的结束点（当价格处于上涨状态时）。 上涨行情启动点：钢厂在价格处于弱稳状态时，生产积极性低，导致供给收缩，这对于价格上涨存在利多影响。（如：2017/01/13-2017/01/20） 上涨行情结束点：生产端发货速度高于贸易端库存消化速度，说明终端需求跟不上供给速度，预示后期价格有下行风险。（如：2016/08/12-2016/08/26，2016/12/08-2016/12/16） 四、社会库存减少，钢厂库存增加，社会库存缩量小于钢厂库存增量 即-1<（社会库存环比/钢厂库存环比）<0，总库存增加 表四：库存形态四时间表 （数据来源：点钢网 Mysteel） 据统计，共有17组数据呈现了库存形态四。其中： 连续两周呈现库存形态四的为2015/06/05-2015/06/12，2016/05/27-2016/06/03； 连续三周呈现库存形态四的为2015/11/13-2015/11/27。 图四：库存形态四与价格走势对比图 （数据来源：点钢网） 经过与钢材价格的对比，我们发现当社会库存减少，钢厂库存增加，社会库存缩量小于钢厂库存增量时，往往与下跌行情有关，基本分为三类：一类是下跌行情启动点，一类是下跌行情持续点，一类是下跌行情结束点。 下跌行情启动点：当钢材价格持续走强时，生产端生产往往较为积极，而一旦生产端库存出现大幅积压，并且超过贸易端库存消化量时，说明下游需求实质上已经开始出现萎缩，因此后期极有可能出现供大于求的格局，行情出现向下反转。（如：2016/04/29，2017/12/14） 下跌行情持续点：当钢材价格持续走弱时，生产端库存大幅积压，贸易端库存出现缩减，说明终端需求有所好转，但生产端积压的库存势必会向贸易端转移，或导致短期内贸易端库存骤增，造成价格继续下行。（如：2015/05/22，2015/06/05-2015/06/12） 下跌行情结束点：当钢材价格持续走弱时，生产端库存大幅积压，贸易端库存出现缩减，说明终端需求有所好转；而生产端或迫于库存压力，开始减产、检修，行情有向上反转的可能，主要看供给的收缩力度。（如：2016/05/27-2016/06/03，2016/11/18） 五、社会库存增加，钢厂库存减少，社会库存增量小于钢厂库存缩量 即-1<（社会库存环比/钢厂库存环比）<0，总库存减少 表五：库存形态五时间表 （数据来源：点钢网 Mysteel） 据统计，共有7组数据呈现了库存形态五。其中没有连续周数呈现库存形态五。 图五：库存形态五与价格走势对比图 （数据来源：点钢网） 生产端在不断生产的同时库存不但没有积压，反而减少，并且这部分的缩量较贸易端的增量更多，说明市场的库存消化程度是较为可观的。另外生产端的生产是有计划量的，不存在短期暴增暴减的情况，而此时终端需求恰好显现较多增量，则表明市场是供小于求的格局。我们认为当社会库存增加，钢厂库存减少，社会库存增量小于钢厂库存缩量时，往往与上涨行情相关，要么就是上涨行情的持续点，要么就是触发供需错配行情的启动点。 六、社会库存减少，钢厂库存增加，社会库存缩量大于钢厂库存增量 即（社会库存环比/钢厂库存环比）<-1，总库存减少 表六：库存形态六时间表 （数据来源：点钢网 Mysteel） 据统计，共有16组数据呈现了库存形态六。其中： 连续两周呈现库存形态六的为2018/03/15/2018/03/22； 连续四周呈现库存形态六的为2017/03/31-2017/04/21。 图六：库存形态六与价格走势对比图 （数据来源：点钢网） 贸易端库存消化速度虽然更快，但生产端库存开始积压，说明终端需求已经开始出现阶段性滞缓迹象。我们认为当社会库存减少，钢厂库存增加，社会库存缩量大于钢厂库存增量时，价格短期将呈现下跌态势。一般而言，3、4、9、10月份价格有下跌后上涨的反转可能，但淡季期间价格有下行风险。 七、社会库存减少，钢厂库存减少，社会库存缩量大于钢厂库存缩量 即（社会库存环比/钢厂库存环比）>1，总库存减少 表七：库存形态七时间表 （数据来源：点钢网 Mysteel） 据统计，共有48组数据呈现了库存形态七。其中： 连续两周呈现库存形态七的为2015/09/11-2015/09/18，2016/10/28-2016/11/04，2018/07/05-2018/07/12； 连续三周呈现库存形态七的为2017/05/12-2017/05/26，2018/05/31-2018/06/14； 连续四周呈现库存形态七的为2017/03/03-2017/03/24； 连续五周呈现库存形